高校和科研院所引入風險投資基金的模式與對策研究

邱冬陽，彭 歡

(重慶理工大學 a.科研處;b.重慶市高端裝備技術協同創新中心;c.經濟與貿易學院，重慶 400054)

一、引言

當前，我國正處于經濟結構調整和產業轉型升級的關鍵時期，人口紅利的消失使得創新成為推動經濟發展最重要的要素。衡量一個經濟體的創新能力，固然要看有多少專利數量和新的商業模式，以及整個社會是否形成創新的文化等，更要考察是否圍繞創新部署資金，有高效、靈活的科技金融促進科技成果產業化、資本化，有效實現高校、科研院所與企業、市場之間的協同創新合作。

創新事關可持續發展，深化科技體制改革是推動創新、加快發展的必然選擇。我國高校、科研院所每年都有大量的科技成果產生，但轉化率低，很多科技成果被擱置在實驗室里、停留在論文或報告上?？萍汲晒D化由于涉及到二次開發、中試、生產等環節，投入大、風險大，沒有雄厚的資金支撐，僅僅依賴傳統的科研投入是遠遠不夠的。缺少科學的市場引導與管理機制，尤其是科技金融投入方式單一嚴重約束了我國高校、科研院所科技成果的轉化。因此，結合我國實際，盡快完善相關配套政策，為高校、科研院所科技成果轉化保駕護航，具有非常重要的意義。

二、文獻綜述

科技金融是科技創新活動與金融之間的有機融合，對于我國轉變經濟增長方式、建設創新型國家具有極其重要的意義，成為近年來學者們研究的熱點問題。已有研究主要從以下4個方面討論了與科技金融相關的理論與實踐問題:一是科技金融的內涵，趙文昌認為科技金融是促進科技成果開發、轉化和產業發展的一系列金融制度安排，是向科技創新活動提供金融資源的各種主體行為活動所構成的一個體系，是國家金融體系的重要組成部分[1];沈文京等認為，科技金融可以從引導資本流向新技術和引導科技產業化兩個方面體現出對戰略性新興產業發展的作用，引導產業結構優化和調整[2];李心丹等從企業生命周期和金融資源匹配的角度，提出科技金融是金融機構為創新型企業提供貫穿生命周期的各種金融產品的設計和金融服務的安排[3]。二是科技金融相關主體的邏輯關系，苑澤明等認為，創新型企業雖然能對市場環境做出敏感的反應，但是高風險、高收益和信息不對稱是融資瓶頸，需要發展與其對應的科技金融[4];肇啟偉等認為，科技銀行作為專業從事科技信貸的金融機構，其成功需要以金融服務專業化和多元化為前提，尤其是發達的風險投資市場，才能造就與VC合作的專業科技銀行[5];朱武祥等認為，建立多層次的資本市場是科技金融體系發展的核心內容，多層次的資本市場尤其是創業板市場是實現VC退出機制和為創新型企業提供股權再融資服務的基礎，而創業板市場要真正發揮機制需要VC市場的高度發達，才能實現并購重組[6]。三是科技金融中的風險問題，高風險是科技金融最終的特征，其根源來自于信息不對稱，趙昌文指出，銀行信貸是我國資本供給的主要渠道，科技型企業的風險可能超出銀行的承受范圍，銀行的風險控制降低了銀行提供科技金融服務的積極性[1];付劍鋒等認為，風險投資“大數效應”的高風險特征能很好地解決科技金融的高風險問題，在科技型企業快速發展的勢頭下，風險投資基金需要更加關注科技型企業的專業性，不能僅僅關注科技型企業的行業趨勢[7];肇啟偉等認為，銀行借鑒風險投資的產業投資基金是銀行在科技金融上較好的嘗試，但是在銀行產業基金的投向上，政府的資金支持和產業政策是其決策的重要制約，并未完全發揮風險投資的功能[5]。四是科技金融與高?？蒲谐晒D化，賀宇辰指出，科技金融在高?？蒲谐晒D化中發揮了不可替代的金融服務與資本支持作用[8];鄭軍等指出，政府資金在高?？萍紕撔轮衅鸬搅朔e極作用，且效率較高，但是其支持力度有限，不能滿足科研成果轉化的資金需要，而企業資金和金融機構貸款對高?？萍紕撔虏⑽雌鸬綉械淖饔?，且基本都表現為低效率，需要創新科技與金融結合的形式，尤其需要引入風險投資基金模式[9]。

可見，科技金融服務體系是國家金融體系的重要組成部分，科研成果的高風險、高收益和信息不對稱，成為其難以轉化為生產力的主要原因，需要發展與其對應的科技金融。風險投資“大數效應”的高風險特征能很好地解決科技金融的高風險問題，高校、科研院所的科研成果轉化也需要引入風險投資基金。

三、高校和科研院所引入風險投資基金的模式分析

(一)高校、科研院所引入風險投資的必要性

2012年，中共中央、國務院《關于深化科技體制改革加快國家創新體系建設的意見》明確指出:促進科技和金融結合，創新金融服務科技的方式和途徑。2013年，國務院《關于強化企業技術創新主體地位提升企業創新能力的意見》明確指出:完善支持企業技術創新的財稅金融等政策，促進科技和金融結合。黨中央、國務院的系列政策，將科技和金融結合提到了前所未有的高度。順應國家科技體制改革的大趨勢，各地也相繼出臺了結合本地實際的深化科技體制改革實施方案。我國高校、科研院所科技成果轉化率低，最大的問題是缺乏資金投入，風險投資恰好可以彌補這一缺陷，并可使資本增值。在國家深化科技體制改革、鼓勵科技金融創新的大背景下，各高校、科研院所都在結合自身發展情況，努力探索將風險投資基金引入科研成果轉化的方案和可行性。

(二)高校、科研院所引入風險投資基金的模式

1.高校、科研院所成立自己的科技風險投資基金

高校、科研院所或有實力的高校、科研院所科技企業可以建立自己的風險投資基金，并成立專門的管理機構負責運作風險投資基金，將之專項投入到技術成果轉化項目中。

2.引入外部風險投資的模式

社會風險投資機構獲取有價值的高校、科研院所項目信息后，會對被選項目進行評估，在做出投資決策后，風險資本會按約定投入到高校、科研院所風險企業中。外部風險投資機構不僅可以保證規范的風險投資過程，同時也可以提供專業化的增值服務。

(三)高校、科研院所成立科技風險投資基金利弊分析

1.高校、科研院所成立科技風險投資基金的優點

高校、科研院所成立科技風險投資基金的優點主要體現在以下5個方面:第一，加速科技項目商業化與市場化。通過項目資助機制，彌補或增強優勢項目資金支持力度，引入多方利益主體，增強科技項目參與性與主動性，推動和優化學?？萍汲晒纳虡I化和市場化進程。第二，優化科研資金使用效率，實現科研資金投入與產出并重、社會效益與市場效益并重。第三，獲取技術轉化與市場占有主動性。通過風險投資項目的篩選、孵化與商業化過程，提高學校(潛在)優勢科研/技術項目的市場化率，縮短重要產品技術商業化的周期，優先占領市場，在產品及項目方面獲得先動優勢。第四，形成極具市場潛力的科研技術集群優勢。通過對項目的篩選、立項與轉化等一系列評估與資助機制和措施，增強學校對教師科研項目方向的引導與管理，以技術與市場雙重導向，強化學?？蒲袃瀯菁?。第五，提升學?？茖W技術項目發展持續性。通過風險投資“資金池”作用，可以對不同技術階段和發展時期的科研技術項目滾動資助。前期成功項目既起到示范與激勵作用，更可以利用資金回報來孵化和支持后期項目，從而大大提升學?？萍柬椖康目沙掷m性。

2.高校、科研院所成立科技風險投資基金的弊端

高校、科研院所成立科技風險投資基金的缺點或風險主要體現在以下4個方面:第一，高校、科研院所自有資金有限，投入能力不足，如要引入外部投資，需重點把握權責界定和利益分配機制;第二，部分學科科技成果的市場化周期較長，市場效益顯現較慢;第三，專業化、市場化運作經驗不足;第四，可能無法跳出(規避)學校原有管理體制的約束，不利于科研成果市場化。

(四)高校、科研院所引入外部風險投資的利弊分析

1.高校、科研院所引入外部風險投資的優點

高校、科研院所引入外部風險投資的優點主要體現在以下5個方面:第一，完善高校、科研院所科技產業化投資機制，降低科技轉化風險;第二，有利于高校、科研院所科技企業上市融資，提高后續融資能力;第三，縮短高校、科研院所科技成果轉化周期，刺激科技創新;第四，緩解高校、科研院所貸款規模限制的融資約束，緩解高校、科研院所資金壓力;第五，在科技、人才、資金、市場、信息及無形資產等方面具有專業化優勢。

2.高校、科研院所引入外部風險投資的弊端

高校、科研院所引入外部風險投資的弊端主要體現在以下3個方面:第一，可能喪失部分控制權和財務獨立權;第二，分攤科技成果轉化產生的市場效益;第三，對引導學?？蒲邪l展，教師科研方向等作用不可控;第四，可能面臨一定的政策風險。

(五)高校、科研院所引入風險投資基金不同模式的運作差異

高校、科研院所引入風險投資基金的兩種不同模式，可能存在著以下4個方面的運作差異:

1.投資方式。風險投資基金的投資方式有債權和股權兩類。高校、科研院所成立自己的科技風險投資基金應主要采用債權投資，更強調長期的資本性收益;引入外部風險投資的模式，應主要采用股權投資，更強調投資的高回報性。

2.投資階段。高校、科研院所風險投資大體分為初創期資金、開發期資金和發展期資金3個階段，越早期階段風險越大。初創期資金主要是支持有應用研究的科研成果，開發期主要是支持有應用前景的應用成果轉化，發展期主要是開發技術及產品，強化與市場的接觸。高校、科研院所成立自己的科技風險投資基金應側重投資前兩個階段，引入外部風險投資的模式應側重投資第3階段。

3.合作形式。風險投資的合作形式有直接指導型和間接參謀型兩種形式。引入外部風險投資的模式應采取直接指導型合作形式，發揮外部風險投資基金的專業化和市場導向;高校、科研院所成立自己的科技風險投資基金應采取間接參謀型合作形式，減少行政可能帶來的強制干預。

4.退出機制。高校、科研院所無論是以何種形式引入風險投資基金，都要考慮退出創業企業，獲得回報后進行新一輪的投資。高校、科研院所成立自己的科技風險投資基金更多地會采取股份轉讓的退出機制，引入外部風險投資的模式應更多地采取股份上市的退出機制。對于風險投資失敗的項目，不管是哪種模式，都應該有合理的清算退出制度。

四、結論與政策建議

順應國家科技體制改革的大趨勢，高校、科研院所引入風險投資基金，通過科技與金融的結合來壯大基金規模，通過風險投資基金促進學?？蒲谐晒D化，是未來科技與金融結合的主要方向之一。高校、科研院所引入風險投資基金主要采用成立自己的科技風險投資基金和引入外部風險投資兩種模式，不管哪種模式都可能會產生一些弊端，也有一些運作方式的差異，為此，本文提出如下對策建議:

(一)完善高校、科研院所科技創新鏈條，改變學術與市場割裂狀態

一方面，高校、科研院所需培養專業研究人員的技術創新能力。另一方面，高校、科研院所需讓科研人員學會洞察市場環境、強化科研技術開發的市場應用前景，促進科技型人員向科技經營人員轉變，以開放的姿態開展產學研協同創新合作，有效整合協同體內外的各種資源。

(二)鼓勵高校、科研院所設立風險投資基金

高校、科研院所無論是成立自己的風險投資基金，還是通過與外部風險投資基金合作都可以形成風險投資“資金池”。

(三)創新科技金融發展機制

在不增加政府財政支出的前提下，利用產業引導股權投資基金和科技創業風險投資基金，吸引社會資本與高校、科研院所風險投資基金合作，定期向工業、農業、現代服務業、文化、旅游等產業基金推薦高校、科研院所較好的科技成果轉化項目，共同支持高校、科研院所科技成果的轉化;產業引導股權投資基金和科技創業風險投資基金可每年投入一定資金，吸引社會資本設立知識產權資本化推進專項基金，幫助高校、科研院所和知識產權優勢企業運用知識產權資源和規劃對接資本市場，推廣知識產權質押貸款，形成活躍的知識產權交易市場;實行技術合同銷售收入補貼，對科技成果轉化所形成的新產品按照累計銷售收入的一定百分比給予后續補貼。

(四)深化高校、科研院所科技人才激勵機制改革

改變現有科技成果轉化處置收入全部歸高校、科研院所的政策，大幅度提高對研發團隊的獎勵比例，完善科技成果轉化股權和分紅激勵實施細則，將政府部門的審批權力下放到高校、科研院所。研發團隊可自行決定成果轉讓的受讓方，按照研發團隊為最大獲益者原則，高校、科研院所與研發團隊協商確定收入分配比例，探索科技成果“先處置、后備案”的管理制度，取消科技成果價值評估制度，探索科技成果掛牌交易制度。

(五)完善高校、科研院所科技成果轉化保障機制

制定科技成果轉化執法標準，規定研發團隊科技成果轉讓處置和收入分配的不屬于貪污、私分和挪用行為;支持科技人員在崗、離崗創新創業;進一步提高科技成果轉化效益在科技獎勵評價中的權重;深化職稱制度改革，按照科技與經濟社會發展緊密結合的原則，突出能力和業績;將科技成果轉化率和技術合同成交率作為高校、科研院所的重要考核指標，明確相關職責。

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