杜邦分析法在企業的應用研究

中石化中原油建工程有限公司 張鳳勤

杜邦分析法由杜邦公司在20世紀20年代首先采用，由于該方法具有綜合性強、可操作性好等優點，一直沿用至今。

杜邦分析法最大的特點是由若干個評價企業財務狀況的指標組成，按其內在聯系進行有機的結合，從而形成一個較為完整的財務指標體系，最后通過權益收益率對企業的財務狀況進行綜合反映。與單一的財務指標分析相比較，該方法層次更清晰，條理更加突出。

本文選取讀者傳媒作為分析案例，通過實際案例分析說明杜邦分析在企業中的應用。

1 杜邦財務分析的基本結構

杜邦分析結構如圖1所示，通過對凈資產收益率進行分解，把凈資產收益率分解為資產凈利率和權益乘數兩項，具體關系為：凈資產收益率＝凈資產利潤率×權益乘數。第二階段是對凈資產收益率中的兩項進行再分解，其中凈資產利潤率＝銷售凈利率×資產周轉率。銷售凈利率直接反映了企業的盈利情況，在銷售收入不變的情況下，提高銷售凈利率能夠增加企業的凈利潤。

因此，為了提高凈利潤，企業要把重點放在提高收入和降低成本兩方面。權益乘數＝1÷(1－資產負債率)，反映的是企業的所有者權益與總資產的關系?？梢酝ㄟ^資產負債率來進行計算，與資產負債率成正比關系，即在總資產一定的情況下，企業的負債越多，權益乘數越大。通過權益乘數可以看出，在企業總資產不變的前提下，企業可以調整資本結構，通過適當增加負債比率，進行負債經營，減少所有者權益在總資產中所占的份額，可以提高權益乘數。但是負債經營一定要結合企業的實際情況，不能盲目擴大債務比率，給企業帶來較大財務風險。

通過對公式進行分解，能夠把抽象的計算指標簡化，其中的銷售凈利率、資產周轉率、資產負債率等計算較為容易。此外，杜邦分析能夠把這些財務指標進行有機的結合，把單一的財務指標融入到體系中來，更加全面地對企業的財務狀況進行分析。

圖1 杜邦分析結構

2 杜邦分析法在企業中的應用

2.1 讀者傳媒相關財務數據

本文選取讀者傳媒作為分析案例，通過杜邦分析法，對讀者傳媒的財務狀況進行系統的分析。2009年，讀者出版集團有限公司完成股份制改制，成立讀者出版傳媒股份有限公司，公司最為暢銷的產品是《讀者》雜志，截至2013年12月31日，讀者傳媒的總資產達到11.88億元。公司準備在A股上市融資，并披露了招股說明書。對于讀者傳媒的財務狀況，主要是通過所公布的招股說明書的相關數據進行分析。

讀者傳媒2013年成長性良好，財務穩健。2011年、2012年各項盈利指標均為正，說明公司一直保持著相對較好的盈利發展模式。2012年到2013年，公司凈利潤、總資產、股東權益有較大幅度增長，變化趨勢較大。但是，2013年公司營業收入增長有所下降，增長趨勢放緩，究其原因，可能緣于市場飽和，主營業務增長有限，而且，隨著新興電子傳媒發展對傳統傳媒的沖擊和未來隨著數字出版的發展，讀者傳媒傳統主營業務收入必然下降。而其仍能保持凈利潤持續增長，一方面，可能是讀者傳媒成本控制得比較好;另一方面，讀者傳媒的業務升級并拓展，以及對外投資，對其凈利潤持續增長有著良性的推動作用。表1為讀者傳媒近三年的相關財務數據。

通過對讀者傳媒近三年的財務數據進行計算，能夠準確地計算出企業的資產負債率、權益乘數等財務指標。在進行杜邦分析以前，需要對報表的數據進行篩選，選取分析體系中需要的財務數據，如總資產、負責、所有者權益、凈利潤等，為杜邦分析做出前期準確計算。通過對相關財務指標進行計算，得出如表2所示的財務指標。

表1 2011～2013年讀者傳媒短期償債能力的結構分析

表2 2011～2013年讀者傳媒長期償債能力比率及趨勢分析

2.2 讀者傳媒杜邦分析

通過對杜邦分析的運用，計算出2011～2013年讀者傳媒財務狀況杜邦分析情況，具體的數據如圖2所示。

圖2 2011～2013年讀者傳媒財務狀況杜邦分析數據

從上面的杜邦分析可以清晰地看出，讀者傳媒凈資產收益率由2011年的20.03%下降到2013年的17.66%，其原因從指標看，2013年的總資產收益率比2011年有所下降，但是權益乘數有所上升，但是總體來說是有所下降。通過杜邦分析可以準確地看出凈資產收益下降的主要原因是總資產收益率下滑，在三年中這一下降趨勢很明顯。結合企業的背景，可以發現收益率下降的原因，即電子讀物、互聯網等對公司的經營產生了很大的沖擊，導致企業的資產收益率出現下滑。面對市場的變化，如果不及時地進行應對，凈資產收益率很可能繼續下滑。

2.3 提升讀者傳媒盈利能力建議

讀者傳媒的主要競爭對手之一的知音傳媒在2011～2013年間凈資產收益率由7.69%增加至9.54%，呈現上升的趨勢，但是整體的收益率較低，遠遠低于讀者傳媒的凈資產收益率?？傮w而言讀者傳媒的凈資產收益率雖然和行業平均水平相比較高，但是隨著市場的飽和以及競爭的加劇，凈資產收益率還將呈現下滑的趨勢。通過對讀者傳媒的主營業務進行分析，可以看出公司主營業務的收入呈現下滑的趨勢，新媒體的沖擊使得公司業務有萎縮的趨勢。近三年，讀者出版傳媒期刊業務的營業收入占比分別為39.8%、35.79%和30.72%，教材教輔業務的營收比例為42.43%、40.48%和38.31%。在新媒體發展方面，讀者傳媒是走在后面的。其未來的持續發展和其是否能跟上資本市場的腳步，與全媒體和多元化轉型方面的努力有關，讀者傳媒有其自身比較穩定的受眾和消費群，上市對它來說，是一個機會，但挑戰與機遇并存。因此，企業在維持現有的業務基礎之上，需要對新的業務進行拓展，發現新的利潤增長點，持續地保證企業的盈利。

針對杜邦分析的結構，以及讀者傳媒的主要收入來源情況，即期刊、教輔讀物，本文建議在公司還沒有新的利潤增長點的情況下，鞏固現有的業務是保持盈利能力的重要方法。目前讀者傳媒在期刊市場中有較為穩定的市場份額，這使得其難以再取得明顯的業績增長，公司需要盡可能地保持現有的市場份額，降低成本，增加凈利潤。教輔市場是十分穩定的市場，沒有太大的波動，也是公司營業收入最為穩定的部分，需要保持這方面業務的穩定性。

加大對數字出版或者電子讀物的投入。尤其是最近幾年智能手機技術的發展與普及，電子閱讀越來越普及，尤其是在年輕人群體中，電子閱讀極其普遍，這給傳統的紙質的報紙、期刊帶來了巨大沖擊。讀者出版傳媒目前的主營業務集中在紙質出版物，電子市場的崛起將給紙質期刊市場帶來巨大的替代威脅，尤其是平板電腦、電子閱讀器等技術的不斷發展。電子書年均增長率達到78%，互聯網期刊年均增長率超過12%，其他的一些電子讀物收入都在快速地增加，對原有的紙質出版市場形成了很大的沖擊，但是目前主要的電子閱讀物增長速度很快，也給公司帶來了很大的機遇。

3 結語

杜邦分析體系雖然已經使用近一個世紀，但是對于現在的企業來說仍然具有很強的實用性，在我國的企業中運用也十分普遍，尤其是在上市公司中，但是一些中小企業并沒有發揮其真正的作用。本文通過具體案例對杜邦分析法進行了運用。在企業運用杜邦分析法時需要注意相關指標的計算，一旦其中一個指標計算出現偏差，將影響到整個分析的結果。

[1] 邢燕樂.杜邦分析法的應用研究[J].現代企業,2014(5).

[2] 王娜,殷勤.杜邦分析法在企業中的應用[J].中國證券期貨,2012(05).