關于新形勢下地方政府投融資平臺融資方式的思考

摘 要：地方政府投融資平臺做為地方政府大規模融資的主要手段，在推動城市化建設進程中發揮了重要的作用，也在地方經濟及社會發展方面發揮了積極作用。隨著近幾年來中央政府針對地方政府投融資平臺暴露出來的問題出臺各項新政，地方政府投融資平臺融資難度逐漸增大，原有“間接融資為主，直接融資為輔”的融資方式逐漸變得困難。融資平臺想要繼續發展，必須在深化間接融資的同時，努力拓展直接融資，提高直接融資比率。

關鍵詞：地方政府投融資平臺 融資方式 市場化

一、地方政府投融資平臺定義

地方政府投融資平臺是一個具有中國特色的概念，也是我國政府投融資管理中的一大創新。國務院、財政部、人民銀行、銀監會等分別對其作出定義：國務院于2010 年 6月10日頒布的《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知 》（國發〔2010〕19號），對地方政府投融資平臺定義為，由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。財政部對地方政府投融資平臺的界定更為詳細一些，指由地方政府及其部門和機構、所屬事業單位等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業法人資格的經濟實體，包括各類綜合性投資公司以及行業性投資公司。中國人民銀行對地方政府投融資平臺的定義為，由各級政府出資設立，通過劃撥土地、股權、規費、國債等資產或者以財政補貼、政府擔保作為還款承諾，包裝起來的一個資產和現金流均可達到融資標準的，政府實際控制的企事業、機關法人。從以上定義可以看出，融資是地方政府投融資平臺一項重要的工作，也是地方政府投融資平臺成立的初衷之一。

二、地方政府投融資平臺現有主要融資方式

多年來，地方政府投融資平臺的融資方式主要為“間接融資方式為主，直接融資方式為輔”。 地方政府投融資平臺主要通過政策性銀行、商業銀行辦理信用貸款、抵押貸款等進行間接融資；財政補貼及土地出讓收入作為補充；部分有條件的地方政府投融資平臺通過發行債券、票據、上市、項目融資、資產證券化等方式開展直接融資?？傮w上來說，地方政府投融資平臺依賴于銀行中長期貸款和短期流動資金貸款等負債方式較多，利用資本市場直接融資比例過低，缺乏持續融資的順暢通道。

三、新形勢下地方政府投融資平臺融資方式的建議

近年來，國家下發《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知 》（國發〔2010〕19號）、《財政部 發展改革委 人民銀行 銀監會關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》 （財預[2012]463號）、《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號）等文件對地方政府投融資平臺進行宏觀調控，地方政府融資平臺公司獲得銀行等金融機構新的貸款支持難度越來越大。新形勢下如何拓展新的融資渠道，多方位籌集資金，已經成為地方政府投融資平臺重要的任務，這不緊關系到地方經濟建設的有序推進，也關系到地方政府投融資平臺轉型的成敗。

1.繼續深化間接融資。多年來，地方政府投融資平臺與地方政府、銀行及其他金融機構在融資過程中建立了良好的合作關系。地方政府投融資平臺可以充分利用這一優勢，在政策允許的條件下，繼續深化間接融資方式，籌集項目建設資金，為地方建設做貢獻。

1.1抵押貸款。目前，地方政府投融資平臺可以抵押的資產已基本抵押完畢。新形勢下，地方政府投融資平臺可以向地方政府申請將一些優質資產劃到地方政府投融資平臺中，提高地方政府投融資平臺的資產質量、盈利能力和可持續融資能力。地方政府投融資平臺在獲得地方政府注資后可與銀行及其他金融機構對接，開展抵押貸款融資業務。

1.2信托融資.信托融資是指企業或特定金融機構以發行信托的方式為指定項目進行融資。地方政府投融資平臺可依托信托機構針對具體項目設立信托計劃，向社會籌集資金，籌集到的資金通過信托機構投入到項目中去。與其它融資方式相比，信托融資更方便快捷、成本更低、籌資時間也更靈活。

1.3采用政府購買服務模式融資.根據國家下發的《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》（國發〔2014〕60號）、《國務院辦公廳關于政府向社會力量購買服務的指導意見》（國辦發〔2013〕96號）、《關于印發《政府購買服務管理辦法（暫行）》的通知》（財綜〔2014〕96號）等文件精神，地方政府投融資平臺可以通過政府購買服務模式參與地方項目建設。地方政府確定采用政府購買服務模式進行項目建設并明確采購方式后，地方政府投融資平臺參與采購，并努力成為項目承接主體/供給主體。項目采購資金納入財政預算后，地方政府投融資平臺與銀行及其他金融機構對接開展融資業務。

1.4采用政府投資引導基金模式融資.根據國家下發的《財政部關于印發<政府投資基金暫行管理辦法>的通知》（財預[2015]210號）等文件精神，地方政府投融資平臺可以通過政府投資引導基金模式參與地方項目建設。地方政府投融資平臺依托地方政府的“政府投資引導基金”，在項目資金納入財政預算后，與銀行及其他金融機構對接開展融資業務。

1.5財政撥款。在項目符合國資政策導向的前提下，地方政府投融資平臺可積極申請國家政策支持，吸收財政撥款，開展項目建設。

2.努力拓展直接融資。地方政府投融資平臺應盡快市場化，承擔市場主體責任，發揮市場主體能動性，積極拓展直接融資，降低對地方財政的依賴。

2.1證券市場直接融資。資產優良、收益穩定的地方政府投融資平臺公司可以將其經營性資產、核心資產或下屬企業、參股企業，以首次公開募股（IPO） 、定向增發、買殼上市等形式到資本市場上市融資。

2.2發行企業債。地方政府投融資平臺應加快“行政化的企業債”向“市場化的公司債”轉型，著力擴大公司債市場融資規模，在原有擔保債券、資產抵押債券的基礎上，探索發行無擔保信用債券。

3.地方債置換方式融資。根據新《預算法》第三十五條規定“經國務院批準的省、自治區、直轄市的預算中必需的建設投資的部分資金，可以在國務院確定的限額內，通過發行地方政府債券舉借債務的方式籌措?！?，地方政府可適度的舉債。地方政府可通過地方債置換方式來償還地方政府投融資平臺一類債務，置換后的債務納入財政預算管理，債務人變為政府，地方政府投融資平臺的債務負擔減輕。地方政府投融資平臺債務下降后，其經營負擔降低，有利于其進行市場化改革；同時地方政府投融資平臺資產負債率降低后，通過中票、短融、企業債等工具再融資將更加便利。另一方面，對于地方政府對地方政府投融資平臺的土地出讓收益補償及其他應支付的款項，在適當的情況下，地方政府也可以通過地方債置換方式幫助地方政府投融資平臺融通資金，以滿足地方政府投融資平臺的資金使用需求。

4.發行短融、中票。地方政府投融資平臺要充分利用票據融資成本較低、手續簡便的優勢，大力推進短期（ 超短期） 融資券、中期票據的發行，通過短期（ 超短期） 融資募集資金用于企業流動資金需求，通過推進不同期限的中期票據發行，實現企業中短期資金合理配置。

5.股權投資基金方式融資。股權投資基金，又稱私募股權投資基金（PrivateEquity Funds）是通過非公開方式募集機構投資者或個人的資金，一般對非上市進行權益性投資，通過控制或管理使所投資公司獲得價值增值，最終以上市、并購或管理層回購等方式出售持股獲利。地方政府投融資平臺可通過股權投資基金引入合作方，引入先進的企業管理經驗，融入資金，實現企業轉型。

6.資產證券化方式融資。資產證券化（Asset-Backed Securitization， ABS ）是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。地方政府投融資平臺可以將能夠產生按期支付的、可預見的、穩定的資產組合打包，通過設立特殊目的公司（SPV） ，由地方政府投融資平臺將資產出售給（SPV），并進行信用評級、增級，最后通過證券市場進行融資。

7.融資租賃。融資租賃具有融資和融物的雙重功能，是市場體系的一個重要組成部分和資源配置的一個重要方式。地方政府投融資平臺可以通過合理的融資租賃交易安排，直接融得所需資金，同時還可增強公司資產流動性，提高自身的償債能力。地方政府投融資平臺通過融資租賃進行融資，不僅限制少，操作簡單，而且還可以合理避稅，保證公司現金流，改善資產負債結構 ，節約銀行授信額度。

四、結語

融資既是地方政府投融資平臺成立的初衷之一，也是地方政府投融資平臺未來轉型發展重要的前提，有資金才能生存，有資金才能發展，有資金才能繼續在參與地方政府經濟建設的過程中發揮更大的作用。在新的形勢下，地方政府投融資平臺需深化間接融資方式，努力拓展直接融資方式，提高直接融資比率，多渠道、多方位、多方式籌集資金，才能在未來地方政府投融資平臺轉型的道路上越走越遠，才能在參與地方經濟建設中發揮更大的作用。

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作者簡介：曹明亮 ，男，安徽宣城人，北海銀灘開發投資股份有限公司經營管理部負責人 。