浙江中小企業外部融資環境與融資效率分析

余克艱　黃玉英

(浙江樹人大學管理學院 浙江省現代服務經濟研究中心,浙江 杭州 310015)

?

浙江中小企業外部融資環境與融資效率分析

余克艱黃玉英

(浙江樹人大學管理學院 浙江省現代服務經濟研究中心,浙江 杭州 310015)

摘要:外部融資環境是影響企業融資的重要因素。文章對浙江省幾個典型地區的300多家企業進行實地調研,用描述性統計分析及回歸分析,研究經濟轉型期企業外部融資環境對企業融資可得性及融資效率的影響。建議政府從稅費減免、融資利率優惠、資金援助方面給予中小企業支持,從制度上促使“民間金融”陽光化;實行金融體系重構,健全金融市場機制;相關部門應該加大擔保方式創新力度,實現擔保方式多元化;強化信用信息搜集、管理和運用,完善信用體系建設。

關鍵詞:經濟轉型期;中小企業;企業融資;外部融資環境

中小企業是國家實施創新驅動發展戰略的重要主體,其融資難問題在國內或國際上都是普遍存在,極大地束縛了中小企業的發展。浙江中小企業占比超過90%,緩解中小企業融資難顯得尤為重要。以往研究大多集中于內部視角,而忽視了制度等外部環境對融資效率的影響。本研究通過界定融資外部環境的具體維度,并將其與融資效率,包括融資可得性和融資成本開展具體分析,采用問卷調查的規范實證研究方法。研究結果表明,金融機構作出了一系列的金融業務創新嘗試,政府相關部門也相應地出臺了多項措施，試圖解決部分企業的融資難問題,但相對于眾多中小企業的巨大融資需求,矛盾仍十分突出。因此，需要從制度、銀行、信用和擔保環境入手,分成融資獲取和融資成本兩個階段,多管齊下地有效解決中小企業融資難問題。

一、外部融資環境研究的理論綜述

中國經濟已經進入了從粗放式的量的擴張向集約式的內涵發展的轉型期。改革的深化,勢必觸及既得利益群體,同時也可能存在某些被忽視或暫時無法兼顧的利益群體。①邵學峰:《經濟轉型、利益調整與財政政策選擇》,《財政研究》2007年第8期,第32-34頁。②劉大鵬:《經濟轉型期我國中小企業融資問題探究》,《中國商貿》2011年第9期,第143-144頁。轉型期企業融資難現象普遍存在,而中小企業得不到信用貸款和長期貸款、總融資成本過高、信用擔保機構起不到應有的融資作用等，是我國企業融資困境的主要表現。導致中小企業內源融資量低的原因有:中小企業折舊率偏低;中小企業產權主體不明確;缺乏法律規范;資本市場門檻高;③黃宇峰:《中小型企業融資困境及解決思路》,《統計與決策》2011年第20期,第187-188頁。金融中介缺乏;銀行對民營企業存在歧視;不同的民營企業的融資方式存在差異。①劉仁惠:《我國民營企業的融資現狀以及發展趨勢研究》,《中國商貿》2011年第9期,第141-142頁。②胡乃武、羅丹陽:《對中小企業融資約束的重新解釋》,《經濟與管理研究》2006年第10期,第41-48頁。③喬瑞:《金融機構對民營企業融資現狀調查》,《合作經濟與科技》2010年第2期,第56-58頁。④肖堯、楊小亮:《我國東、西部上市公司資本結構實證分析》,《金融理論與實踐》2007年第8期,第30-32頁。

目前學術界對于“融資環境”的具體內涵并沒有統一的界定。姚蓮芳、謝瓊(2012)認為，中小企業融資環境指的是能夠影響和制約中小企業融資活動、融資決策、融資行為等過程的各種相互交織、相互作用、相互制約的因素的總和,是一個有機的整體。包括內部融資環境及外部融資環境。其中，外部融資環境是指能夠影響和制約中小企業融資決策與運行的外部環境的總和。⑤姚蓮芳、謝瓊:《中小企業融資環境優化路徑與策略研究——基于武漢市中小企業融資環境的調查》,《學習與實踐》2012年第8期,第30-36頁。中小企業融資外部環境的構成因素比較多，學者有不同的看法。沈蓮(2009)通過對江蘇常州328家企業樣本分析,得出中央調控政策、銀行信貸政策、地方政府和社會中介服務是中小企業融資環境影響較大的因素。⑥沈蓮:《對中小企業融資環境和影響因素的實證研究——以江蘇常州為例》,《武漢金融》2009年第2期,第29-31頁。而曾剛、陳才東(2012)認為,中小企業的外部融資環境包括政策環境、競爭環境、信息環境、法律環境及環境。⑦曾剛、陳才東:《小企業融資:外部環境與貸款技術》,《金融與經濟》2012年第8期,第22-24頁。本文從制度環境、銀行環境、擔保環境及信用環境四個方面對企業的外部融資環境進行分析。

二、中小企業外部融資環境實地調研

作為浙江省經濟支柱的中小企業,對經濟社會發展作出了巨大的貢獻,然而與中小企業的貢獻不相匹配的是,其所占的金融資源比率相當小,融資困難已成為中小企業發展的嚴重障礙。為了對浙江中小企業的融資環境作出客觀的評價,筆者對浙江省部分地區的中小企業進行了實地調研。

(一)變量測度與數據來源

1.變量測度。一般認為,影響企業融資的因素按照二分法可以劃分為外部因素和內部因素。外部因素即企業融資的外部環境,基于企業戰略的視角,分為政治環境、經濟環境、制度環境和金融環境;內部因素即企業自身規模和經營情況等特征變量(見圖1)。

圖1　企業融資行為影響因素

考慮到調查指標的設定,將經濟轉型作為前提和背景,而且以往研究對于其測度多采用的是指標替代的范式,研究成果較多,因而本文不將政治環境和宏觀經濟環境作為重點;在分析中,將會引入制度環境因素。企業融資最直接的外部環境是金融環境,它是影響企業融資活動的最重要因素。因此本問卷設計及分析,主要考慮內部融資環境和外部金融環境。外部融資環境則以圖1中內部內容為框架基礎設計。此外,遵照研究慣例,采取融資可能性和融資成本來刻畫企業融資效率。上述變量測度均采用Likert 5點量表。

2.數據來源。溫州及臺州地區是中小企業發展最早也是目前中小企業最發達的地區,嘉興處于我國經濟最發達、最具活力的長江三角洲地區,是“十五”以來長江三角洲經濟增長最快的城市之一。由此,筆者選擇對溫、臺及嘉興地區的企業進行問卷調查。在被調查的306家企業中,有287家為中小企業,占93.8%(見表1)。

表1　問卷發放及回收情況

3.分析方法。通過上文文獻研究,并界定相關變量的類型及特點,進而采用大樣本問卷調查搜集數據,下文將通過統計分析方法檢驗問卷調查結論。運用SPSS 22.0軟件進行多元回歸分析,通過DW值檢驗模型的多重共線性問題。

(二)描述性統計分析

1.企業融資的制度環境。針對融資的制度環境,對制度因素在融資過程中作用的評價,選擇“作用較小”或者“沒有什么作用”的有118家企業;選擇“作用一般”的有133家企業;選擇制度因素“發揮了較大作用”的有55家企業。認為“四大國有銀行”融資方式下當地政府“作用最大”的企業占49.9%;認為政府在“民間金融機構”融資方式中政府“作用最大”的企業僅占2.3%;針對政府出臺解決企業融資難問題政策的有效性時,“效果較大”的企業只有14.7%,選擇“有效性很一般”的企業卻占48.4%，其余企業選擇“沒有效果”或“效果很小”。另外,有63.7%的企業認為,政府在實施出臺的解決融資難對策方面效果一般，有21.6%的企業認為實施的效果較好,而其余企業則認為效果較差,甚至很差。

2.企業融資的銀行環境。針對銀行機構提供的融資服務時,選擇“滿意”或“較滿意”的企業占23.8%,選擇“一般”的企業占59.8%,其余企業則選擇“不滿意”。針對銀行開發適應企業發展的金融產品問題,選擇“一般”的企業有68.6%;選擇“較好”的企業有18%,其余企業則選擇“較差”或“很差”。針對銀行信貸額度和利率水平合理程度問題,選擇“比較合理”的企業只占13.7%,選擇“一般”的企業占64.1%,選擇“不太合理”或者“很不合理”的企業占22.2%。

3.企業融資的擔保環境。針對擔保機構總體評價,選擇是“高利潤的投資行業”的企業占43.8%,選擇是“中小型企業融資的助推器”或是“分擔金融風險的渠道”的企業占32.7%,選擇是“唯利是圖的企業”占16%,選擇是“政府控制金融市場的手段”的企業占7.5%。對擔保機構提供的服務,選擇“一般”的企業占70.9%,選擇“較滿意”的企業只占9.1%,其余企業選擇“不太滿意”或“很不滿意”。企業選擇擔保公司時,主要注重哪些因素這個問題上,大多數企業認為“同行推薦聲譽好”及“工作人員服務專業,態度好”是最重要的因素。

4.企業融資的信用環境。針對當前信用信息征集和評價體系的評價問題,選擇“較好”的企業占20.9%,選擇“一般”的企業占69%,選擇“較差”或“很差”的企業占10.1%。針對信用評價機構提供的服務,選擇“一般”的企業占69%,選擇“較好”的企業占22%,其余企業選擇“不太滿意”或“很不滿意”。針對信用評價機構的公平公正程度,選擇“一般”的企業占69.3%,對公正程度選擇“較滿意”的企業占17.3%,其余企業則認為“不滿意”。針對“選擇信用評價機構時注重的因素”,兩個為大多數企業所選擇的選項是“同行推薦聲譽好”和“有政府背景”。

三、外部融資環境與融資效率回歸分析

基于企業外部融資環境的四維分類,結合融資可得性和融資成本,本部分將對浙江中小企業的外部融資環境和融資效率開展回歸分析,具體結果如表2所示。

表2　融資環境與融資效率回歸分析

注:*代表P<0.1,**代表P<0.05,數值為標準化回歸系數。初始模型擬合度較低,但模型主變量加入后,整體擬合R2有顯著提升,表明模型構建較為合理。

通過分析結果可以看出,外部融資環境對融資效率有顯著影響。具體而言,制度環境和銀行環境對融資可得性均存在顯著正向影響,而對融資成本均存在顯著負向影響,擔保環境則主要影響企業的融資可得性,信用環境主要影響融資的成本,下文將對此開展具體分析。

四、中小企業外部融資環境與融資效率分析及建議

目前中小企業的資產負債率較低,從另一側面反映出銀行貸款獲得率較低,難以利用財務杠桿實施負債經營,不利于企業規模的擴大,實現轉型發展。在控制貸款規模等因素的基礎上,外部融資環境對中小企業的融資有著不利的影響,根據分析結果,提出相應建議。

(一)制度環境

制度環境對中小企業融資可得性和融資成本均有顯著影響。具體而言,制度環境越好,融資可得性越高,融資成本越低。問卷的開放性問題統計結果表明,70%以上的企業認為,一方面政府應以實地調研為基礎制定更加切實可行的政策,而另一方面政策需要得到真正落實。近年來,政府部門已經采取了一定的措施以促進中小企業融資,各項法律法規陸續出臺(見表3)。

表3　1993—2010出臺的相關法律法規

上述法律法規都在一定程度上規范了中小企業的經營行為及其融資行為,但都存在著一定的局限;有關政策法規的有效性以及實施情況仍不理想。要建設并有效完善中小企業融資環境,可借鑒先進國家的經驗,建立健全服務中小企業的法律法規體系,以法律形式確立中小企業在國民經濟中的重要地位。同時，還應從政策層面加大對中小企業的扶持力度:(1)對中小企業實行稅收上的減免和社會保險方面的相關優惠政策;(2)降低中小企業貸款成本,對中小企業融資實行利率優惠政策;(3)對有前景的中小企業給予資金援助。

(二)銀行環境

銀行環境對企業融資可得性和融資成本均有顯著影響。具體而言,銀行環境越好,融資可得性越高,融資成本越低。來自調查問卷的信息表明,對銀行機構所提供的服務大多數中小企業不太滿意,銀行在開發適應企業發展的金融產品方面的作用并未充分發揮。問卷信息還表明,目前信貸額度與利率水平也不合理。此外,為了規避風險,銀行貸款要求的抵押物條件比較高,大多數中小企業往往沒有能力提供銀行認可的抵押物,因此很難從銀行獲得貸款。據公布的數據顯示,2011年浙江省金融機構存款余額59 727.91億元,貸款51 276.64億元;2012年浙江省金融機構存款余額66 679億元,貸款59 509.2億元,銀行的存貸比不合理。一方面,金融機構大量的貸款未能實現;另一方面,又對需要獲得貸款的中小企業“惜貸”。原因主要有以下四點:第一，數量上,匹配于中小企業的中小金融機構發展不足;第二，質量上,國有銀行未能對中小企業提供適合的金融產品,金融服務不到位;第三，結構上,金融市場不夠成熟,銀行業市場結構不合理,針對中小企業信貸融資供給不足,信貸供求不匹配;第四，運作上,對民間借貸有過多的限制,導致巨額民間資本無法有效轉化為中對小企業的投資。綜上,我國的金融市場機制尚不健全,政府對金融體系和金融活動存在過度干預的情況,抑制了金融體系的發展,而金融體系發展的滯后反過來又阻礙了經濟的發展,從而形成金融抑制和經濟落后的惡性循環。只有對金融體系進行重構,大力發展中小金融機構,促進巨額“民間資本”的有效利用,才能從根本上消除金融抑制、緩解中小企業的融資難問題。

(三)擔保環境

擔保環境主要影響中小企業融資的可得性,對融資成本影響并不顯著。調查結果表明,大多數中小企業對擔保公司評價不高,對擔保公司的服務也不滿意，目前的信用擔保體系未能發揮應有的作用。當前擔保業務存在的主要問題有：一是擔保公司普遍規模小,放大倍數低;二是信用評價體系不完善,擔保公司在企業和銀行中均未獲得足夠的信任度。實踐表明,擔保體系對中小企業融資的作用是不可替代的。因此,要建立完善的擔保行業法律體系,依法監管。相關部門應加大擔保方式創新力度,實現擔保方式多元化。先進國家通過市場監管實現對商業性擔保的監管,并通過行業協會實現行業自律,其經驗值得借鑒。

(四)信用環境

信用環境主要影響中小企業融資的成本,對融資可得性影響并不顯著。對于目前企業信用環境的評價,多數被調查的企業認為信用信息征集及評價體系一般,同時對信用評價機構的服務和公平公正程度均不太滿意。據世界銀行專家相關研究,社會征信系統的優劣,可以造成貸款成本20個百分點的落差,可見信用環境建設的重要性。建立健全地方信用體系,關鍵在于落實改革信用體系建設模式;以完善的企業和個人信息的征信數據為支撐,實現企業信息和個人信息的集中管理,形成信息的合理查詢機制;推進中小企業資信評級機構建設和資信調查;建立和完善信用評級制度,為投資者獲取公正、客觀的信息提供制度保障。一個公平、公正、完善的信用系統,是減少乃至消除借貸雙方信息不對稱、降低貸款前后的“逆向選擇”和“道德風險”的基礎。

(責任編輯陳漢輪)

Analysis of the External Financing Environment and FinancingEfficiency for SMEs in Zhejiang

YU Kejian & HUANG Yuying

(ManagementSchoolofZhejiangShurenUniversity,ModernServiceEconomyResearchCenter,

Hangzhou,Zhejiang, 310015,China)

Abstract:External financing environment is an important factor affecting corporate finance. This paper conducts a field research of over 300 enterprises in several typical areas in Zhejiang, and uses descriptive statistical and regression analysis to provide an in-depth analysis of the impact of economic transition, corporate external financing environment on corporate finance availability and financing efficiency. It recommends government to provide tax breaks, favorable financing interest rates, financial aid to support SME, and institutionally to promote the openness of “private finance”. It needs to implement financial system reconstruction, improve financial market mechanisms, increase innovation efforts for guarantee mode to achieve its diversification, and strengthen the collection, management and use of credit information to improve the credit system.

Key words:economic transition; SME; corporate finance; external financing environment

收稿日期:2015-10-14

基金項目:浙江省哲學社會科學規劃立項課題(12JCGL18YB)

作者簡介:余克艱,男,浙江杭州人,教授,研究方向:工商管理、系統優化。

DOI:10.3969/j.issn.1671-2714.2016.01.010