中美兩國股票市場的關聯性分析

韓宗玭

摘要：隨著經濟全球化步驟的推進，各國資本市場之間的相互影響逐步加深，最具代表性的是各國之間的股票市場。本文從相關的理論出發，使用一些統計計量方法對中美股市的相關性進行了實證研究，得出的結論表明美國股市的價格波動會在隨后的若干日期對中國股市的股票價格產生一定程度的影響。

關鍵詞：中美股市；關聯性

一、前言

經濟全球化的發展導致國際股票市場間的聯系越發緊密。近年來，中國資本市場得到了迅猛的發展，并與世界各大股市的聯系也進一步加強，尤其是作為全球金融中心的美國股市。通過對中美兩國股票市場的相關性研究，可以了解我國股市現有的國際化程度，并為我國資本市場的發展提供借鑒和參考。

二、實證分析

（一）數據預處理

為研究中國和美國股市的相關性，我們選取上證指數和道瓊斯指數2000年1月14日到2010年4月2日的日收盤數據進行研究。由于兩個指數的計算基數不同，我們采用指數的收益率來進行研究，這里我們采用對數收益率。公式如下：

=ln-ln

上式中，是上證指數或道瓊斯指數某個交易日的收盤價，是下個交易日的收盤價，是下個交易日的收益率。

（二）上證指數和道瓊斯指數的正態性檢驗

在這里，我們先采用QQ圖對上證指數和道瓊斯指數的收益率進行分析和研究。若樣本數據近似于正態分布，在QQ圖上這些點近似地在直線y=σ*x+μ附近。其中，斜率是樣本標準差σ，截距是均值μ。若正態QQ圖上的點在上述直線附近，則可以認為樣本數據來自正態分布總體。

利用R軟件得出的結果，我們可以發現這兩個證券指數日收益率都不完全滿足正態分布。道瓊斯指數收益率的標準化的分布與上證指數的分布基本一致。但我國股票市場的波動性相比而言較大。這些事實說明這一時期內，我國的股票市場相對同時期的美國股市來說基本上趨同，但其風險比同時期美國股市大一些。

（三）上證指數和道瓊斯指數的實證分析

1、單位根檢驗

單位根檢驗是統計檢驗中普遍應用的一種檢驗方法。對時間序列單位根的檢驗就是對時間序列平穩性的檢驗，本文運用ADF檢驗法，對各變量進行單位根檢驗，檢驗結果如下表1所示。

從單位根檢驗結果中可以看出，時間序列上證指數收益率和道瓊斯指數收益率是平穩的，在5%臨界值和1%臨界值水平上都顯著，這樣的結論說明原序列不存在單位根。

2、格蘭杰因果檢驗

上文的單位根檢驗說明了道瓊斯指數和上證指數兩者的收益率序列是平穩的，所以可以進行格蘭杰因果檢驗，為進一步確定回歸方程的因變量和自變量提供依據。對于兩個股票指數而言，如果一個股票指數是另一個股票指數的格蘭杰成因，那么可以認為這個股票指數先行于另一個股票指數；如果兩個股指不存在因果關系，則認為這兩個股票指數之間并不存在明顯的關聯關系；如果兩個股票指數互為對方的格蘭杰成因，則認為這兩個股票指數是相互緊密聯系在一起的。由于格蘭杰因果關系檢驗對滯后階較為敏感，不同的滯后期可能會得到完全不同的檢驗結果。因此，進行不同滯后期長度的檢驗。在實際檢驗中，滯后期取2-7期，顯著性水平取10%，經過檢驗，當滯后期為4和7時，道瓊斯指數是上證指數的格蘭杰原因；當滯后期為2，3，5，6時，道瓊斯指數和上證指數互不為對方的格蘭杰原因。檢驗結果表明，在10%的顯著水平上，在較短時間內（滯后2，3期），道瓊斯指數與滬深300指數不互為格蘭階原因，表明兩者在較短時間內基本上沒有相互的影響；而在長時間內（滯后期為4，7期），道瓊斯指數是上證指數的格蘭杰原因，但是上證指數不是道瓊斯指數的格蘭杰原因，說明道瓊斯指數的變動會引導上證指數產生相應的影響，而上證指數變動則不會對道瓊斯指數產生影響。由上面的相關結論可得出，中國股市除了受到道瓊斯指數的影響，還有自己的獨有的運行規律。

三、結論

本文通過對道瓊斯指數和上證指數相關數據進行單位根檢驗和格蘭杰因果關系檢驗后，得出以下結論：

第一，從道瓊斯指數與上證指數之間呈一定程度的正相關性；

第二，由單位根檢驗上證指數和道瓊斯指數都是平穩時間序列；

第三，從格蘭杰因果關系檢驗中得知，道瓊斯指數與上證指數之間在短時間內沒有相互影響；而在長時期內道瓊斯指數的波動會影響到上證指數甚至是中國股市的變動，但是中國股市的變動不一定會對道瓊斯指數產生影響。（作者單位：四川大學）

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