財務視角下公司市值下降問題探討

李磊

【摘 要】市場對投資的預期收益率增加或減少也會影響股價。比如由于利率的上升，儲蓄比投資更有利可圖。股票的需求減少，供給增加，股票市場預期收益率增加，導致股價的下降。直觀的反映也是人們預計投資股市無利可圖而轉而儲蓄，使得股票的價格降低。進而使得股票市值降低。

【關鍵詞】任職連續性；董事會獨立性；股權結構；杜邦分析

根據市值的公式，市值=當前發行的普通股數量*股票市價，而股票市價=股利/預期收益率。市值的變動大多反映在股票市價的變動上，而股票市價的變動本質上是人們對于公司未來價值的預期發生改變，也就是說在預期收益率不變的情況下，預期公司未來能夠分發的股利將減少，還有一些其他原因影響著市值以及D公司的經營運作，從管理以及財務角度來分析，以找出更深層次的原因。

1 財務總監任期不穩，使投資者降低了對公司權益的信任度

D公司的財務狀況屢屢出錯，證明公司內部缺乏一位具有經驗和獨立性的財務總監，這樣的舉動不僅導致了公司內部管理層結構動蕩，而且這幾位前任的財務總監以及現任的財務總監都從未有過擔任財務總監的經歷，因此缺乏實際的財務管理經驗，公司需要的是一位有足夠經驗、口碑良好、在問題面前能夠做到觀點客觀、沒有負擔的財務總監。

2 董事會缺乏獨立性，使得經營決策陷入無人監督的境地

D公司的董事會不夠成熟，在某些方面缺乏獨立性，對公司內部的控制監督壓根不到位，致使公司的重要決策決定的過于隨意，嚴重影響了公司的正常發展。董事會獨立性的缺乏還會導致基本的管理運營、執行及成本控制的嚴重缺乏，造成效率低下的狀況。美國《薩班斯法案》強調，董事的獨立性是基于這樣的假設：如果缺乏監管，管理層可能會試圖為個人利益而利用公司資源。董事會對管理層應當起到監督作用，如果董事會成員不是管理層的一部分且未在經濟上受制于管理層，并且也不存在其他的利益關系，董事會才能更有效地履行其監督職責。

而D公司的董事會最嚴重的問題，是其在經濟上不獨立。一是，D公司曾經有一個基金允許其高管投資特許加盟店，甚至其離職單干的董事會成員也可以有特許加盟店，這在市場上就產生了潛在的利益關系或沖突，董事會的一些成員可能會因為自己的利益而不履行其作為董事會成員應有的職責；二是，D公司給予已退休的高管過高的補償金。根據公司圖書館數據，其公司高管所有補償金比同等職位的一般水平要高20%。而這種“優待”的結果就是沒人對D公司偏離正常發展模式提出異議，更沒人質疑它在特許權回購上的會計處理，也就引發了一系列財務問題。

董事會缺乏獨立性的后果，便是公司內部缺乏相互制約，內部控制失效，股權內部渙散，在進行經營決策和財務決策時缺乏責任心。我們可以想象，如果沒有一個完全獨立的董事會掌控管理和負責運營及戰略缺點的話，一架運轉如此之快的機器肯定會散架。如果董事會能夠有效地履行其職能，這些問題本可以得到避免。

3 董事會獨立性缺陷誘發了該公司股權結構問題

公司的內部控制不完善、治理結構不健全，則可能無法對公司進行有效的管理和控制，這會對公司的股價和每股收益產生了不良影響。公司內部管理層動蕩不穩，外部又受市場沖擊的影響，其股價持續下跌，投資者收益也急轉直下，這使得已入股的投資者不得不撤股或減持，未入股的投資者只好繼續“坐岸觀望”。投資者去去留留使得本就不安穩的公司管理層和治理層更加不穩定，這種不穩定優惠繼續影響投資收益，至此，便形成了惡性循環。

另一方面，從理論上講，股權不穩定的企業，其在治理層方面容易出現搭便車，或者走過場的行為，對其經理層的監督也就幾乎不存在，這樣就容易損害中小股東的合法權益。D公司在這不穩定的時間段里，對董事會，應積極調整上市公司董事會的結構，完善獨立董事會的責任與保障機制，提高董事會在各方面的獨立性；對股東，應鼓勵投資者持有較大比例的股權，促使他們積極參與公司治理；對管理層，公司可以發展一個活躍的公司控制權市場，對上市公司管理層形成外部接管壓力。三方面的改善措施相鋪相成，以此來完善內部控制的有效性。其次，加強公司員工培訓機制，加強對管理層和治理層的監督，以減少錯誤經營和財務決策的數量，增強自身信譽和地位，使已投資者安心投資。最后，D公司還應完善投資者保護的法律制度，提高投資收益，吸引有實力的投資者放心投資。

4 財務問題分析

根據案例展開了杜邦分析，以此來發現財務方面存在的問題，解決問題。凈資產收益率由財務杠桿、總資產收益率兩部分共同作用決定，呈現同比變化，反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。財務杠桿反映了企業利用負債經營的情況，資產負債率越大，財務杠桿越大，財務風險也越大。應運用債務杠桿，提高企業股東收益，將資產負債率降低至一定水平；增加企業現金運用效力，降低融資成本和現金流不足的風險，提高償債能力。

總資產周轉率綜合反映了企業整體資產的營運能力，一般來說，總資產周轉率越大，說明總資產周轉越快，反映銷售能力越強。而總資產周轉率的大幅降低，勢必會導致總資產收益率的大幅下降?？傎Y產收益率反映了企業利用總資產獲利的能力，該比例越大，反映總資產的利用程度越高。經以上分析，D公司總資產收益率下降上升幅度小于權益乘數的下降幅度，所以D公司凈資產收益率由于權益乘數的下降而下降。歸咎其主要原因，近年來經營業績出現明顯變動，甜甜圈配方的更改，使得其業績一落千丈，加上原料的上漲、利潤的減少，這些都關聯著凈資產收益率的下降，并且由于D公司的戰略發展，其在近年內的不斷、盲目擴張，也導致了總資產的增加?？偟膩碚f，D公司的獲利能力呈下滑趨勢。

4.1 經營盈利能力的分析

銷售毛利率=（銷售毛利/營業收入）*100%

銷售毛利=營業收入-營業成本-營業稅金及附加

從以上數據得知，企業的毛利率是逐季降低的，所以企業盈利水平總體較弱。同時，D公司的經營利潤率也是逐季下降，導致下降的主要原因是營業利潤以及營業收入都有所大幅下降，企業應該著力降低營業成本，以提高利潤率。所以根據以上三個指標分析聯合起來看，可以看出D公司整體呈下降趨勢。

4.2 資產盈利能力的分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，利潤也是我們作為投資者所關心的中心問題。利潤是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源，是經營者經營業績和管理效能的集中表現，因此，盈利能力的高低對企業十分重要。企業的資產利用的效益先是大幅度下降，隨后在下一個季度回升。從資產報酬率來看，所有者投入資本獲得的報酬趨勢不穩定，說明企業盈利能力變弱。其原因根結于D公司的凈利潤降低，同時又過度擴張業務，導致資產增加。這樣會流失更多的投資者，不利于公司的發展。D公司想要提高利潤，降低平均總資產，可以考慮先優化管理，降低產品售價以提高收入；同時賣出公司里多余、閑置的設備或其他資產，以降低資產冗余。

5 結論

綜上所述，D公司盲目擴張，違背市場規律，缺乏基本的管理運營經驗，盲目求快，鑄成了其企業形象受損，虛構利潤，問題曝光后，投資者信心不足，預期不高，股價受到很大的沖擊。

【參考文獻】

[1]王東海.基于公司戰略管理系統的研究[J].中國集體經濟，2013（06）.

[2]劉蕾.從戰略管理分析公司市值下降問題[J].當代經濟，2015（01）.

[責任編輯：王偉平]