金融發展水平對投資的門檻效應研究

胡波

摘要：以我國1989—2012年29個省份為樣本，將地區金融發展作為門檻變量，探討了金融發展對投資的門檻效應。研究顯示，地區金融發展水平只有突破一定的門檻值后才會提高投資對經濟發展水平的作用程度，但這種增強作用呈收縮性增加。

關鍵詞：金融發展；投資；門檻模型

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.21.053

1前言

2008年，美國次貸危機引發全球性金融危機和經濟衰退。此后，我國中央決策層面對嚴峻的世界經濟形式，制定了“四萬億計劃”。政府一方面采用積極的財政政策用以擴大內需，另一方面也實施著寬松的貨幣政策，加大了金融、信貸等的發展力度?！八娜f億計劃”使投資規?？焖贁U大，但是投資“質量”有待商榷。投資“質量”是關于投資在多大程度上能夠促進經濟發展方面的問題。傳統金融發展理論認為金融業發展能夠使儲蓄率以及投資效率得到提高，從而對資本積累、技術進步以及經濟發展都會產生一定的影響。本文通過將地區金融發展水平作為門檻變量對地區投資進行研究，以發掘地區金融發展水平對投資質量的影響。

2研究綜述

經濟發展水平很大程度上取決于“三駕馬車”的拉動。投資則起到輔助性擴大內需的作用?！叭{馬車”之中，政府于經濟調控最常用的是“投資”，通過投資達到促進經濟發展的目的。20世紀70年代，Ronakl Mckimio指出：金融機構發展程度與國家經濟水平間關系緊密，且發展中國家經濟水平落后的主要原因之一是由于地區金融水平低下，使經濟發展受到抑制。Levine也認為金融發展對于促進實體經濟發展，提升投資效率具有促進作用。Bencivenga （1995）認為：金融市場使投資成本降低，有利于投資效率的提升。潘文卿（2003）也發現中國東部、中部和西部之間投資效率呈不均衡發展現象，且金融發展與資本配置呈現弱相關關系。蔣晨達（2009）通過對中國工業投資以及資本配置效率研究發現，投資對經濟增長起到促進作用，但是各個行業的投資效率各有差異，這種差異難以用金融發展水平進行直接解釋。王永劍（2012）通過對金融發展與資本配置效率間的研究發現金融發展對資本配置效率具有促進作用，但是這種作用針對不同的區域差距較大。李青原（2013）研究發現：金融發展促進實體資本配置效率提升，對工業經濟發展起到了較大的作用。

通過前人的研究可以發現，金融業的發展可以用過提高資本投資效率進而影響經濟發展，但由于中國地區之間的差異，導致這種影響呈現出不均勻的分布。金融業的作用主要是通過促進資本積累和改善資本的配置效率來促進經濟的長期增長。因此，地區之間參差不齊的金融發展水平，導致了其投資效率以及經濟發展水平的差異。

3方法簡介

本文依據相關理論擬建立如下方程：

lnY=β1lnC+β2lnEX+β3lnI（lnjr<γ1）+β4lnI（γ1≤lnjr<γ2）+β5lnI（γ2≤lnjr）

其中，lnY表示地區經濟發展水平，用地區人均生產總值替代；lnC表示消費，在方程中用社會消費品零售總額表示；lnEX表示出口，用出口總額表示；lnI表示投資，用全社會固定資產投資總額表示；lnjr為金融實力，用金融相關比率（FIR）進行表示。模型中將金融實力作為門檻變量。

本文選擇1989—2012年間29個省份（排除澳門、香港、臺灣及西藏，將重慶與四川合并）進行分析。指標來自于《中國統計年鑒》、《中國工業經濟統計年鑒》、《中國金融年鑒》及各省統計年鑒和統計公報，并對數據進行了標準處理。

4門檻模型回歸結果與分析

首先進行門檻值的顯著性檢驗。檢驗結果見表1。

從檢驗結果可知金融發展水平門檻效應顯著，有三個門檻值，分別為：一門檻值=6.201、二門檻值=7299、三門檻值=8.489。其次通過系數回歸計算出門檻模型的具體參數?；貧w結果見表2。

從回歸結果可知，三個門檻值將數據劃分為四個部分，每一部分因為其金融發展水平的不同而對投資產生相應的門檻效應。在方程中，消費、出口貿易對各省經濟發展影響顯著。當地區金融發展水平小于6201時，投資對于地區經濟作用程度為0.168；當金融發展水平介于6.201～7.299時，投資對于經濟發展的作用程度為0.188，相比于上一門檻值提高11.8%；金融發展水平介于7.2990～8.489時，投資對于經濟發展的作用程度提升為0.202；當金融水平突破第三門檻值的時候，投資對于地區經濟發展水平的作用程度再次提升為0.206。

5結論與政策啟示

5.1研究結論

地區金融發展水平越過一定門檻值后，會出現地區投資對經濟發展作用水平躍升。金融發展水平門檻效應對投資的作用呈現遞減增強趨勢。主要因為金融發展水平較低的地區具有更好的潛能使原本不合理的資金投入向更有效率領域。而一旦地區金融發展水平突破一定程度以后，金融業對于地區投資進一步優化就會受到約束，投資效率提升也受到限制。

5.2政策啟示

首先，要促進各個地區現有的金融體系功能的完善，促進股票、銀行體系以及債券市場的協調發展。功能完善的金融體系是金融功能充分發揮的前提，如果金融體系功能殘缺，那么對于投資的配置效率當然也會大打折扣，資本功能的發揮也會受到影響。同時，政府也要發揮其正確的作用，促進金融市場向法律規范化、市場競爭化以及產權多樣化方向轉變。對于金融機構中不良資產進行剝離，促進股票、銀行、債券市場的協調發展，不斷改善融資環境。其次，要逐步消除地方金融抑制，并構建預防政府強力干預的銀行機制。最后要加強社會信用體系建設，促進資本向中小企業流動，積極穩妥促進非國有銀行貸款與投資行為。

參考文獻

[1]郭霏.山東省金融發展與區域投資效率相關性研究[D].濟南：山東大學，2012：1.

[2]李樹.環境治理、產業結構調整與經濟增長—基于中國247個地級及以上城市數據的門檻回歸模型分析[J].云南財經大學學報，2013，（05）：4149.

[3]高鴻業.宏觀經濟學[M].北京：中國人民大學出版社，2011.

[4]R.I. McKinnon.Money and captial in econmic development[M].Washington D.C：the Brookings Institution，1973，（4）：5657.

[5]Levine，R.Financial development and economic growth[J].Journal of economic literature，1997，（35）：688726.

[6]Bencivenga V.R.，Bruce D. Smith，Ross M. Starr.Transaction Costs，Technological Choice，and Endogenous Growth[J].Journal of Economic Theory，1995，（1）：153177.

[7]潘文卿，張偉.中國資本配置效率與金融發展相關性研究[J].管理世界，2003，（08）：1623.

[8]蔣晨達.金融發展與中國資本配置效率相關性研究19992007[D].上海：復旦大學，2009.

[9]王永劍，劉春杰.金融發展對中國資本配置效率的影響及區域比較[J].財貿經濟，2012，（3）：5460.

[10]李青原，李江冰，江春等.金融發展與地區實體經濟資本配置效率—來自省級工業行業數據的證據[J].經濟學（季刊），2013，（02）：527548.