農銀匯理史向明：票息為王，債市震蕩期的“吸金”法則

宋鴻

由于債券票息收入已高，目前債券市場已具備給投資者提供良好回報的空間，當前最有配置價值的仍是中短久期的高評級信用債

債券市場近期持續表現低迷。10月30日，債券期貨、現貨市場再遇重挫，10年期國債期貨盤中一度跌逾1.2%，10年國債收益率最高上行至3.94%，創逾三年新高。債市行情引發市場疑惑，現在是該買入債券基金，還是賣出？

連續獲得第三屆、第四屆 “英華獎”三年期純債型最佳基金經理、農銀匯理投資副總監史向明認為，當前債市震蕩的利空因素主要有三個方面：一是市場擔心經濟和通脹超預期；二是市場流動性持續緊張，一些傳言引發市場對未來金融監管再度加強的擔憂；三是海外經濟走勢超預期，美債利率的上行對國內長期國債利率產生沖擊，美國三季度經濟環比年增3%，表現超出市場預期。美聯儲從10月開始縮減資產負債表，而12月加息的概率也升至100%，明年還有2-3次加息的預期。

10月16日，央行網站刊登央行行長在G30國際銀行研討會的發言，提到中國經濟上半年增速達6.9%，下半年有望達7%；隨后10月27日公布的9月工業企業利潤增速達到27.7%，超出預期；近期海外原油價格穩步小幅上揚。11月中旬，媒體傳出2018年開始對銀行同業負債的監管趨嚴，不僅要把同業存單納入同業負債來考核，同業負債占總負債的比例也要從目前的33%下降到25%，但央行已澄清這一傳言不實。

史向明認為，短期綜合經濟、通脹、貨幣市場流動性等因素，讓債券市場的疲弱態勢難以改變。市場對未來中國經濟的增長和通脹存在分歧，主流投資者目前仍以票息策略等待經濟拐點進一步明確。利率債的主要風險在于是否會出現通脹上行，引發最后一擊。而中長期看，明年債券市場整體行情并不悲觀，只是長久期利率債介入時機尚未到來。

史向明表示，“票息為王”策略還是很好的時機。她強調，由于債券票息收入已高，目前債券市場已具備給投資者提供良好回報的空間，當前最有配置價值的仍是中短久期的高評級信用債，可以票息策略等待長久期利率債的介入時機。

Wind數據顯示，截至10月31日，在債市疲弱行情中，史向明管理的農銀恒久增利債券A今年以來在167只同類基金中排名前1/6。從業績看，過去長期投資史向明所管理的基金，可取得約年化7%的回報率。所以，投資者在購買債基前若能樹立長期持有目標，就能拋開短期凈值波動帶來的煩惱。endprint