上市公司市值管理研究

靳艷紅

[摘 要]隨著2005年股權分置改革的推進，我國資本市場逐漸走入了全流通時代，市值管理被越來越多的上市公司所重視，成為上市公司戰略管理的重要課題。2014年，國務院頒布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（“新國九條”）首次提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，至此市值管理全面進入2.0時代，市值管理的重要性被越來越多的上市公司所認同。

[關鍵詞]上市公司；市值管理；服務價值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.16.044

1 市值管理的內涵

市值管理是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學、合規的價值經營方法和手段，以達到公司價值創造最大化和價值實現最大化的戰略管理行為。市值管理是推動上市公司實體經營與資本運營良性互動的重要手段。市值管理的核心是價值管理，以價值創造與股東價值實現為宗旨；目標是追求持續穩定的上市公司市值最大化；其本質是一種長效戰略管理機制。

2 上市公司市值管理的意義

（1）提升上市公司價值，降低公司被并購風險。市值管理作為一套科學的系統管理性工程，不單單致力于價值創造，更要求在資產利用和資本經營過程中實現價值最大化。開展市值管理，可有效促進上市公司轉變思想，強化市值意識，將生產經營、資本運作、證券交易等一系列活動納入公司的戰略管理之中，以期提升自身價值并實現長期增值。在并購風潮愈演愈烈的資本市場全流通時代，一般來說，市值越大的公司，其資產規模和公司實力越大，產業整合能力也越強，并購其他公司的能力相對較強，相應被惡意并購的風險越低。

（2）提升上市公司融資效率，降低公司再融資成本。隨著我國資本市場的不斷發展，市值已經逐漸成為公司實力的象征，上市公司的市值表現直接影響融資能力和融資效率。商業銀行等金融機構在供給資金時一般傾向于市值規模較大的公司，尤其在流動性趨緊的貨幣市場上，必然是市值越大的公司越容易得到銀行等金融機構的資金支持，資金成本也更低。公司市值的不斷提升，往往傳遞公司向好發展的信號，也使上市公司在資本市場上更容易取得投資者的青睞，有效提高融資效率。在同等的市場條件下，發行相同數量股票，市值越大的公司增發股票的難度越小，籌集的資金越多。同時，良好的市值管理可以有效避免上市公司股價的大幅波動，實現公司股票價格的平穩逐步上漲，有利于獲得更多長期投資者的信賴，吸收更多的長期資金。

（3）促進上市公司風險管理水平的提高。證券市場上的資本運作與市場交易都是透明的，并且對風險具有很強的放大作用，一個微小的風險事件都有可能造成上市公司股價暴跌，市值蒸發，甚至會影響公司的正常運營。因此，市值管理要求上市公司更加重視風險管理，樹立危機意識，維護公司信譽，保護投資者合法利益，促進公司價值實現與提升。

（4）增強公司的競爭能力。有效的市值管理可使上市公司獲得出色的市值表現，不僅可以實現公司股票價格的穩定增長，而且可以為公司產品技術的研發提供可持續資金來源，提高產品的市場競爭能力。具有較強市場競爭力的產品為公司持續穩定的創造現金流的同時，又可以向資本市場傳遞公司經營發展狀況良好的信號，從而獲得良好的市場反應，進一步促進公司市值的增長。較高的市值管理水平與有利的產品市場競爭地位形成良性循環機制有利于公司在激烈的市場競爭中處于領先地位。

3 上市公司市值管理相關因素

市值是上市公司內在價值的體現，市值管理是建立在價值管理基礎上的，是價值管理的延伸與發展。因此，影響上市公司價值的因素也相應是上市公司市值管理的相關因素。

（1）不可控因素。不可控因素是不能通過上市公司的經營管理而主導或改變相關指標的因素。影響上市公司市場價值的不可控因素主要有國家宏觀經濟狀況、貨幣政策、財政政策、地方政府政策、居民生活消費習慣、社會文化水平以及公司所處的行業周期景氣度等。一般國家宏觀經濟狀況發展向好，各類貨幣政策、財政政策較為有利的情況使整個社會的市場價值便處于高位，進而具體到某個上市公司的市場價值也較高。上市公司所處行業處于上升周期的時候，預示著公司也有很大的發展空間，投資者的預期也會較高。居民消費習慣以及社會文化水平通過影響消費者的消費偏好進而影響公司產品、服務的價值來影響投資者對公司發展前景的預期，最終也將體現在公司市值的變化上。

（2）可控因素?？煽匾蛩匾话闩c上市公司的經營業績相掛鉤，能夠通過上市公司的努力，來提高公司業績及其他相關指標，進而影響上市公司市場價值。與上市公司市值管理相關的可控因素主要有公司的股權結構、治理環境、戰略目標、管理層的管理水平、核心競爭能力以及財務業績指標等。一般而言，股權結構相對集中的上市公司股東更加關注公司的長期穩定成長性，對公司市值的表現更加關注，因而市值管理的效果也更好。有著良好治理環境的上市公司，其戰略目標定位合理，管理水平較高，有利于傳遞公司平穩健康發展的信號，公司的市值溢價空間較大。財務業績指標是公司經營成果的最直觀反映，也是投資者判斷公司發展潛力、進行投資決策的重要依據，因而財務業績指標越好的公司越容易取得投資者的青睞，其市值往往也較高。

4 上市公司市值管理提升方案

上市公司的市值管理基本上都是從資本運作、公司治理、客戶以及投資者關系管理等幾個方面展開的，通過樹立正確的市值管理理念、構建市值管理常態機制、建立完善的公司治理結構、擬定明晰的股權激勵機制、進行資本市場營銷、購并重組以及提高財務管控水平等手段，構建涵蓋價值創造、價值經營、價值實現三大環節的市值管理框架。

（1）提升上市公司盈利能力，促進價值創造。市值管理的目標在于公司內在價值創造與價值實現之間的匹配，而不是一味地追求高股價、高市值。因此，公司內在價值創造能力的提升是市值管理的核心。

第一，促進品牌價值提升，實現公司價值傳播。品牌價值是上市公司的一項無形資產，它附加在公司的產品和服務之上產生價值，消費者對品牌的認知程度影響公司的核心競爭力。利用品牌進行貿易交換，可以為上市公司提供長期的收入來源和保障，增添上市公司活力，展現競爭優勢。品牌價值的提升有利于提升公司市值，二者相互促進、相得益彰，上市公司市值管理應與品牌管理有機結合在一起。第二，把握市場動向，創新營銷模式?？萍及l展飛快的新時代，上市公司應充分利用互聯網優勢資源，促進營銷模式轉型升級。建立線上線下并舉的營銷模式，搭建更加多元化的商務體系，充分借助電商平臺，開展電子交易與商業活動，拓寬市場，尋求新的利潤增長點。第三，促進公司業務轉型升級。審時度勢，及時認清行業發展的主旋律，制定具有前瞻性的發展戰略。對于優勢產業，抓住戰略機遇期，繼續完善服務質量，提升產品質量，擴大行業知名度，打造行業發展的龍頭；對于落后產業，適時改變經營戰略，及時剝離或退出。

（2）加強資本運作，實現價值經營最優。有效的資本運作能夠幫助上市公司加快發展的腳步，通過資本運作，整合內部資源，可以將上市公司原有的低效不良資本整合成為高效優質資本。把握好產業經營和資本經營的關系，充分運用整體上市、資產分拆、并購重組、定向增發、大股東增持與減持、發放股票股利、轉增股本、股票回購等資本運營的手段提高公司盈利能力，增加公司價值。

（3）注重投資者關系管理，促進價值實現最優。第一，提升公司治理水平，增強管理層溢價能力。上市公司管理層的能力與水平是吸納社會資本，吸引投資者，增加公司市值的重要因素。應聘請具有專業知識的獨立董事、監事等人員，以協助公司管理層進行重大決策；加強科學管理，完善激勵考核機制，優化公司內控機制，確保公司各項經營合法、合規，風險可控，提升投資者的信賴程度。第二，建立健全與投資者的溝通渠道。上市公司與投資者之間高效的信息交流與傳遞，對上市公司的市值走勢尤為重要。通過信息傳導機制，上市公司可將公司的價值創造、價值實現等情況準確地向市場傳遞，并根據公開市場中投資者的反饋，及時優化公司戰略，促進品牌形象提升，從而為市值建設提供捷徑。第三，強化媒體關系管理。充分利用媒體傳播的影響力，做好公司宣傳工作。利用價值傳播機制，并結合市場熱點以及價值熱點問題，與各級投資者進行充分交流，穩定市場預期，提升公司市值。

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