晚秋時節話豐收

項文明

摘要：導致今年以來A股期現貨市場跌跌不休的因素很多，但主要還是國內經濟下行壓力疊加中關貿易摩擦外部沖擊所致。后市來看，雖然中關貿易摩擦具有持久性，但預計元旦前將處于相對緩和期。而對于國內的經濟下行壓力，預計隨著節假日因素明顯增多以及前期宏觀經濟政策調整效果的顯現，消費和投資增速均有望在四季度企穩回升，經濟下行壓力緩解。受此影響，再配合技術上超跌反彈等因素，預計近期這波反彈行情有望縱深發展。從技術上來說，上證綜指有望上探年線位置。從時間點上來看，基于關聯儲議息會議和國內假日等因素，真正的反彈行情有望在國慶節后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場并逐步逢低布局多單。當然言A股期現貨市場已經見底為時尚早，強反彈后的后續行情走勢需根據宏觀經濟政策形勢等各方面的變化而演繹，我們會進一步追蹤分析。

關鍵詞：期指;市場;壓力

自2月初以來.A股期現貨指數已經持續下跌8個月，主要指數最大跌幅均超過25%。兩市成交低迷，滬市日成交一度跌破900億元，市場看空情緒高漲。不過我們認為隨著推動前期指數下跌的主要利空因素弱化，隨著第四季度的到來，A股期現貨市場將迎來一波強勁的反彈行情。一、今年以來持續下跌的主要因素：國內經濟下行壓力疊加中美貿易摩擦外部壓力

導致今年以來A股期現貨指數持續走低的因素有很多，既有經濟下行壓力的基本面因素，也有金融去杠桿、強監管的資金面因素，既有抽血嚴重的內部資本市場制度性因素，也有中美貿易戰的外部壓力因素。不過主次有別，研究行情走勢，需要抓住主要矛盾，分析主要因素。

（一）金融去杠桿、資本市場制度性缺陷非導致今年A股期現貨市場持續走低的主要因素

化解金融系統風險是三大攻堅戰之一，強監管、去杠桿成為最近兩年金融業的主基調，也是導致2015年股災、2017年債市價格大跌的主要因素，不過2018年以來，雖然資管新規公布，強監管的導向不變，但在前期金融去杠桿取得一定成效以及經濟下行壓力下，金融去杠桿的力度明顯減弱，甚至轉為穩杠桿（央行一季度貨幣政策報告中將上一季度的“穩增長、去杠桿、防風險”調整為“穩增長、調結構、防風險”），而且央行年內三次定向降準，釋放大量流動性。受此影響.2018年以來，shibor和國債到期收益率持續走低，尤其是前者跌破3%。綜上，一定程度顯示，金融去杠桿、強監管非導致今年A股期現貨市場跌跌不休的主要因素

（二）國內經濟下行壓力疊加中美貿易戰的外部壓力是導致今年以來A股期現貨市場跌跌不休的主要因素

今年1-2月份的宏觀經濟數據尚且樂觀，超預期，但從3月份開始，經濟下行壓力不斷加大。消費、投資等內需減速明顯。社會消費品零售總額增速跌破了持續兩年的盤整區間，加速下行，其中主要構成之一的汽車消費連續多個月負增長。固定資產投資增速單邊下行，在房地產投資護盤的情況下跌至5.3%。外貿增速雖然出現反彈，但主要是關稅大棒落下前的搶跑因素起主要作用，未來外貿壓力依然不小。

中美貿易摩擦問題是今年以來A股期現貨市場面臨的最大外部壓力。中美貿易戰不僅僅是貿易層面的沖突，深層次講，是兩個超級大國之間的產業之爭、世界貿易規則的主導權之爭，具有長期性和復雜性。對于我國經濟影響深遠，當前美方已經宣布對于來自中國的2000億美元商品加征關稅，還聲稱未來將對另外2670美元商品加征關稅，規模上基本覆蓋了中國對于美國的全部出口金額。

二、主要利空因素明顯弱化，金秋時節.A股期現貨市場將迎來強勁反彈行情

（一）2019年元旦前，中美貿易摩擦問題將暫時緩解

中美貿易摩擦問題具有長期性和復雜性，但肯定不會導致中國股市從此一蹶不振。長期來看，中國早已經不是出口導向型的經濟體，中美貿易戰對于中國經濟的不利影響肯定存在，但不會阻止中國經濟前進的步伐。

（二）國內宏觀經濟下行壓力有望在四季度明顯緩解

今年以來中國經濟呈現投資、消費和外貿三架馬車同時增速放緩的狀況。對于外需，由于中美貿易戰涉及的關稅規模已經高達2000億美元，考慮到2019年元旦前關稅規模尚且只有10%.預計搶跑因素尚在，預計外貿增速尚不會大幅回落。

三、結論

導致今年以來A股期現貨市場跌跌不休的因素很多，但主要還是國內經濟下行壓力疊加中美貿易摩擦外部沖擊所致。后市來看，雖然中美貿易摩擦具有持久性，但預計元旦前將處于相對緩和期。而對于國內的經濟下行壓力，預計隨著節假日因素明顯增多以及前期宏觀經濟政策調整效果的顯現，消費和投資增速均有望在四季度企穩回升，經濟下行壓力緩解。受此影響，再配合技術上超跌反彈等因素，近期的這波反彈行情有望縱深發展。從技術上來說，上證綜指有望上探年線位置。從時間點上來看，基于美聯儲議息會議和國慶長假等因素，真正的反彈行情有望在國慶節后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場并逐步逢低布局多單。當然言A股期現貨市場已經見底為時尚早，年底強反彈后的后續行情走勢需根據宏觀經濟政策形勢等各方面的變化而演繹。