期指

在本周五正式亮相期指和期權市場。雖然中證1000以往在A股的“知名度”遠不如滬深300和中證500，但從指數設立十多年以來的長期表現來看，中證1000的累計收益率明顯領先滬深300和中證500，四月份探底回升以來的這波漲幅也大幅超越后兩者。期指推出之后，中證1000的長期發展前景將會吸引更多機構投資者的關注，但也需要注意短期獲利回吐的壓力，在適當回落整理之后尋找潛力品種參與或許性價比更高。股指期貨自帶做空機制，因此在部分散戶投資者眼中被視為機構的“做空利器

6699點，相對期指逾933張； 恒指熊證重貨區處于28300點至28499點，相對期指逾1614張。友邦（01299.HK）沽壓持續，已連續7個交易日下跌，為過去4年以來最長跌浪。技術上，明顯失守50天線及80元關口，欲向下回補6月中上升缺口（介乎77.4元至78.9元）。友邦自上月19日創歷史新高后，股價由高位調整逾一成。友邦近期表現拖累大市，但年初至今累升22.6%，同期恒指累升6.7%，仍明顯跑贏大市。輪證投資者連日累積友邦好倉，截至周四，友邦好倉

位。港股在星期四期指結算日，力抗外圍股市下跌以及恐慌情緒的影響錄得微升。連升兩日后恒指星期四低開65點，其后跌幅擴大，最低見285弱點，守在星期三低位28551點之上。及后轉跌為升，午后最高見28816點，回補本周初大部份下跌裂口，恒指最終以U型盤面倒升收市，最終收報28775點，升46點;國指最多跌99點至11206點低位，暫守50天線及11200點關口，一度輕微倒升，最終收11294點，跌10點，收復全日大部份跌幅。全日大市成交金額921億元，較星期三

慶節后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場并逐步逢低布局多單。當然言A股期現貨市場已經見底為時尚早，強反彈后的后續行情走勢需根據宏觀經濟政策形勢等各方面的變化而演繹，我們會進一步追蹤分析。關鍵詞：期指;市場;壓力自2月初以來.A股期現貨指數已經持續下跌8個月，主要指數最大跌幅均超過25%。兩市成交低迷，滬市日成交一度跌破900億元，市場看空情緒高漲。不過我們認為隨著推動前期指數下跌的主要利空因素弱化，隨著第四季度的到來，A股期現貨市場將迎來一波強勁的反

立財經撰稿人）：期指雖不能改變股市的運行規律，但期指的波動卻能影響到股指的波動。為防范期指市場帶來的風險，現有幾種應對方法：可建立大數據系統對期指實施實時監控，只要市場有異動就應有嚴查，以將風險控制在萌芽狀態；對于異常交易的帳戶，可禁止其進行交易，或允許其只能單向開平倉操作；對于利用資金優勢、持倉優勢操縱市場者，在實施頂格的行政處罰后，也應讓違規者承擔刑事責任，以提高違規成本。http://weibo.com/caozhongming蘇培科（CCTV財經評

加坡A50等境外期指，流動性遠不如此前常態化的境內股指期貨?？梢灶A期的是，境內期指恢復常態化，某種程度上也是中國內地資本市場對外開放加大的一個訊號，有利于提升A股在國際資本中的配置比例。因此，期指常態化對A股引入更多的外資，毫無疑問是一大利好。除了外資，股指期貨恢復常態化，也有利于本土機構圍繞A股市場，推出更多元的產品，尤其是量化對沖產品，為投資者帶來更多的投資選擇，吸引更多資金間接參與A股及期指等衍生品。站在增加市場流動性的角度來看，也是長期利好。雖然說

00億元。7月份期指即將結算，港股受外圍升勢帶動下連番破頂，突破27000關口并再創25個月高位，有分析指出，大戶有推升恒指讓7月份期指結算高收之勢。至于8月份期指，目前處于大幅低水，有投資者擔憂大戶為下月造淡部署。引述彭博推算，8月份當前的期指合理值，對比恒指低81點，以反映藍籌股8月份除息等因素。因此，8月份期指實際對比恒指以及7月份期指，呈現7點以及14點高水。盡管恒指一舉沖破27000，但滬深港股通連續兩日錄得資金凈流出，這是6月中以來首次。根據記

鐘變動計算的7月期指EAS結算價報22144點，較恒指收市價低30點，國期情況相同，7月國指結算價9053點，也較國指收市價低30點。以截至7月27日的7月期指及國期未平倉合約分別近3.7萬張及7.3萬張合約計，當中約三分二現金結算計，期指及國期看空的投資者昨日已獲利約1.1億元，在近日港股接連破頂的市況下，算是獲利頻豐。目前8月期指收報22153點，較恒指表面低水21點；如計及藍籌除息等因素，彭博推算8月期指全理值應較恒指低56點，恒指實際高水約35點，

的七寸要害，將對期指投資者產生極其致命的影響。首先，股指期貨的短期投機者（包括套利交易者）已經幾乎被宣判了死刑，當日開倉又平倉收取萬分之二十三的手續費意味著日內交易成本的急劇上升，而單日開倉10手的限制則能夠顯著壓縮期指策略的運行容量;其次，盡管套保賬戶除保證金上調外并沒有受到中金所的其他交易限制，但因為期指多頭的交易受限，套保賬戶很可能面臨沒有交易對手的尷尬局面，亦將在一定程度上對套保策略的執行造成影響。從9月7日開始至今的期指成交量就是最好的證據，日均

套保，沽出數萬張期指，試問有誰能接手？相比之下，屆時股災程度遠勝今次！公平的制度是保證金融市場平穩運行的基礎。制度不公平，隨著股市規模擴大，會衍生出越來越多問題，一次比一次嚴重。50萬億市值的股市可能還能救市，100萬億的股市呢？200萬億的股市呢？若不能短期修改規則，倒不如響應市場的呼聲，暫停部分期指合約交易。50家證券公司以4月底凈資產的20%比例出資交予證金公司投資藍籌股，本周見到的藍籌股大單托市或許與此有關。7月初救市時21家證券公司以凈資產的15

/RQFII利用期指做空A股”，似乎國際金融大戰一觸即發，最后中金所出來辟謠。紛紛擾擾的小道消息，看得所有人心驚肉跳、目瞪口呆，大家都想搞明白，如今政策越挺、股市越跌，到底是怎么回事？真的有一只看不見的大手，在跟國家意志博弈嗎？個人認為，實際上市場正在陷入一個“體內惡性死循環”。如果說第一個階段的殺跌動力，來自現貨市場，現在股市大跌已經進入到了第二個階段，下跌的主導推動力不在現貨，而在期指，即“套保盤”在助推暴跌。這些“套保盤”很多也是身不由己，比如有些理

我發現中證500期指12月合約竟然比現貨低水7.1%，顯然不是一個頂部所應該有的現象。于是仔細分析中證500期指12月合約走勢，發覺十分有趣。4月20日跌至短期低點，12月期指低水5.7%（以下均以收市價計算），但到5月7日則低水減少至3.7%，升至5月27日低水繼續減少至0.9%，5月28日指數大跌但12月期指低水僅僅0.3%，而升至6月2日的短期高點12月期指反而高水4.6%，于是6月4日盤中指數一度暴跌6.5%。此后12月期指又開始低水之旅，至6月9

果然，滬深300期指周二由高水轉為大幅低水，顯示沽空者以期指為主要獲利手段，而套保者亦跟隨（上周的文章反對特殊機構只能套保便是此原因，因為他們成了幫兇），現貨指數收市3928點，但7月期指收市3696點，低水5.9%。周三滬深300指數收市3663點，7月期指以3463點跌停收市，仍低水5.5%。機構投資者擔心后市會不斷下跌，特別是大量股票停牌，復牌再跌的可能性很大，于是機構沽期指套保。但一個非常值得注意的信號是，一直是空頭大本營的中信期貨竟然周三增加3萬

流動性也被殃及。期指避險功能已不在。另一個功能價格發現，由于套利盤在現貨的做空工具本身難度很大，隨著融券的限制，交易成本的提高，套利盤更加難以入場，期指市場定價機制也就失靈。套保盤自知流動性受到打擊，不得不開始 “空殺空”，空頭主動平倉帶動期指上漲。期指從閱兵假期前的貼水15%縮減到僅貼水5%。期現價格趨向一致，正是市場希望看到的。通過行政手段調控市場，雖然略見成效，但畢竟不是市場自發行為，難免讓人覺得有些遺憾。既然葵花寶典付出的代價有些大，何不轉換思路練

標準的偏多格局。期指追漲殺跌上周報告的主要內容為9月11日，高某看空，當時的大盤抵達最高點，上演瘋狂追漲，然后在11日下午和12日，再上演殺跌。本周四，大盤來到2462.67點，幾乎與9月11日相同水平。同樣的一幕上演了，而且價差的表現更為夸張。從本周的交易觀察，多方沒有恢復正常。節前追漲殺跌十一長假前，周一和周二，期指仍然是追漲殺跌。從價差圖即可得知，周一13點55分創下全天最低點前，大盤越下跌、價差越小。周二14點45分前，以及11點30分前，也是越下

態度不誠懇。周二期指看多上周連續漲了5天。在周二14點25分以前，期指看空，在上漲的初期沒有進場布局。這多少讓人有些失望，因為課本上寫的很清楚，期指的三大功能之一，就是價格發現。周二14點25分以后，期指開始看多了，而且是越漲越看多。我們可以說，上漲把期指這只迷途羔羊帶回正路。畢竟，從憐憫的角度，知錯能改，善莫大焉?？倸w是強于死鴨子嘴硬，怎么漲就是怎么不買。所以，這是多方的悔過。但是，故事沒有結束。多方是悔過了，但他們真的恢復正常了嗎？只要看一件事即可，下

能否低接。節前，期指仍舊殺跌。節后的周三和周四，先追漲再低接，情況好轉?？上У氖?，周五又回到殺跌的本性。綜合以上，期指仍然在追漲殺跌，高某認為，財富屬于理性的人，現在的期指還是不理想，謹慎為宜。從本周的交易觀察，多方有恢復正常的跡象。周五低接本周最大的好消息，就是周五低接，具體從價差圖即可得知。很明顯的，在周五的最低點，也就是全周的最低點，價差明顯增加。周五，10點55分，2414.10點，+0.69%（全周最大值）+0.69%，不僅是全周價差最大值，也遠

為反指標，意思是期指過度看空，高某認為她們是錯的。那么，除了貼水過大，空方的行為也會告訴你，她們沒有信心。具體體現在，下跌空方進場，上漲空方離場。再將這句話應用到價差和持倉量上，下跌貼水放大，上漲貼水縮小。下跌持倉量增加，上漲持倉量減少。先用日K線維度檢視。5個交易日的漲跌為：-3.25%、+0.52%、+0.26%、+1.24%、-0.82%。連同上周五，過去6個交易日價差的平均值為：-0.70%、-1.29%、-1.19%、-1.21%、-1.41%、

H模型，對糖11期指、鄭糖期指和柳糖現指的波動性以及是否存在共生關系進行實證分析。文章結構安排如下：首先描述ICE原糖11期貨指數（簡稱“糖11期指”）、鄭州商品交易所白糖指數（簡稱“鄭糖期指”）和柳州糖現貨指數（簡稱“柳糖現指”）的基本統計量，對三種指數的波動特征做出初步判斷；第二部分指出三種指數收益率的ARCH效應；第三部分運用GARCH模型分別討論三種指數收益率的長記憶性、杠桿性特征，并對指數收益率之間是否存在共生關系（symbiotic relat