響水爆炸

吳新竹

3月21日，江蘇省鹽城市響水縣陳家港化工園區天嘉宜化工廠發生特別重大爆炸事故;4月4日，鹽城市決定徹底關閉響水化工園區，超出了資本市場預期，在化工領域引起軒然大波。

響水生態化工園區周邊集聚連云港化工產業園、鹽城濱?；@區及灌云臨港產業園等多個園區，是中國農藥、染料、顏料、阻燃劑及中間體行業的重要生產基地，關閉園區導致相關產品價格上漲。

化工產業安全環保整治將導致落后低端企業退出，行業集中度將獲得提升。

關停低端落后化工企業

日前，江蘇省委常委會討論《江蘇省化工產業安全環保整治提升方案》（下稱“征求意見稿”），指出化工是江蘇省的支柱產業，要系統推進化工產業整治提升工作，對不符合安全生產標準的企業、園區必須關閉，對環保不達標的企業、園區必須關停，對落后低端企業必須淘汰;對符合安全生產、環保標準的企業要支持技術改造、支持配套產業、支持完善產業鏈;對區域總體環境容量不足的，要統籌規劃調整，一企一策，針對性實施。

根據征求意見稿，沿長江干支流兩側1公里范圍內、化工園區外的34家企業原則上2020年年底前全部退出，對確實不能搬遷的企業逐一進行安全風險、環境風險評估;對化工園區內的254家企業，2019年年底前完成逐企評估并提出處置意見，凡和所在園區無產業鏈關聯、安全環保隱患大的企業2020年年底前退出。

征求意見稿強調，2020年年底前，高安全風險、安全環保管理水平差、技術水平低的企業加大力度關閉退出，推動產業關聯度高、安全環保達標的企業搬遷入園，完善化工園區產業鏈，并提出減少化工園區或集中區的數量，從園區規模、產業層次、用地面積、規劃許可、安全監管、環境治理等方面對全省50個化工園區開展全面評價，根據評價結果，壓減至20個左右，被取消化工園區定位的區域嚴禁再新建化工項目。

2018年，江蘇省有7家化工園區進入中國化工園區前30強，數量位居全國第一。2017年，江蘇省化工行業總產值超過2萬億元，約占全省工業經濟生產總量的13.3%、占全國化工行業總量的15%。截至2018年年底，江蘇省關停低端落后化工企業1200家以上。據統計，響水化工園區目前有企業56家，自2018年二季度以來曾因環保整治出現大面積停產，2018年三季度以來，19家企業已逐步復產。染料方面，響水化工園區擁有1.7萬噸間苯二胺、超過6萬噸分散染料及其中間體、超過3萬噸活性染料及中間體及蒽醌染料產能;農藥方面，所在園區擁有品種較多，包括0.2萬噸吡蟲啉中間體（CCMP）、0.1萬噸菊酯、0.12噸烯草酮、1.0萬噸異丙甲草胺、1.0萬噸乙草胺、0.9萬噸硝磺草酮、0.15萬噸異惡草松、5萬噸莠去津及0.75萬噸B/F腈產能;其他品種包括超過2.5萬噸顏料及中間體、0.04萬噸舒巴坦酸、16萬噸丙烯酸、2.5萬噸促進劑M、阻燃劑及中間體產能。

數據顯示，受響水事故影響的產能主要包括大明化工公司的年產10萬噸三氯化磷，占全國的7.1%;恒利達化工的年產5萬噸中檔分散染料，占全國的9.9%;江蘇聯化科技年產0.15萬噸聯苯菊酯，占全國的32.6%;江蘇天嘉宜年產1.7萬噸的間苯二胺，占全國的18.5%;江蘇裕廊年產20萬噸的丙烯酸，占全國的7.5%，年產25萬噸的丙烯酸丁酯，占全國的12.4%;綠利來年產2萬噸的乙草胺，占全國的20.0%;響水華旭藥業有限公司年產0.025萬噸的舒巴坦酸，占全國的25%;之江化工年產4萬噸的分散染料，占全國的7.4%;力禾顏料有限公司年產1萬噸的H酸，占全國的5.6%;響水縣科偉精細化工年產0.5萬噸的相轉移催化劑，占全國的60%。上市公司中，安諾其、聯化科技、雅克科技、江蘇吳中和彤程新材均受到不同程度的影響。

開啟漲價行情

徹底關閉響水化工園區的舉措是超出市場預期的。分析普遍認為，響水化工園區內現有企業的關閉可能會造成相關產業的供給短缺，導致價格上漲，向終端傳遞;化工行業將產生較大的供給收縮，將促使現有企業更加重視安全環保。相關產品價格因供給大幅收縮而快速上漲，間苯二胺市場價格由4.5萬/噸上漲至15萬/噸，分散染料由4萬/噸上漲至6萬/噸，分散黑ECT報價6.0萬元/噸，自2019年以來上漲43%，活性染料由3萬/噸上漲至3.5萬/噸，BF腈價格由3.5萬/噸上漲至6萬/噸。此外，生物素、葉酸、K3、泛酸鈣等存在漲價預期。

國信證券指出，國內工業企業目前整體處于主動去庫存階段，但是化工行業有望在新一輪供給側改革的推動之下加快進入被動去庫存階段，提前迎來PPI的反轉。2016年開始的化工行業去產能已經使得大部分化工品都走出了一輪價格上漲周期，從2018年四季度開始，在油價回落、庫存高位、需求低迷的共同作用下，不少化工品的價格已經較2017-2018年的最高位置下跌不少，甚至回到2016年行情啟動之前的位置。雖然目前化工行業的下游需求整體仍然低迷，但是在供給側受限之下，企業開工率在短時間內很難出現整體大幅提升的現象，因此，一旦部分子行業需求出現好轉，或者供給收縮過于嚴重，都會導致相關產品的價格大幅波動。

受該預期影響，化工股一度出現漲停潮。浙江龍盛發布公告稱，目前公司間苯二胺產品產能6.5萬噸/年，2018年產量6.5萬噸，其中自用3.3萬噸，對外銷售給下游客戶3.2萬噸，間苯二胺產品在2018年的銷售收入占公司總營業收入的5.21%，占比較小，對利潤影響也較小;公司分散染料、間苯二胺產品近期報價雖有所調整，但存在一些銷售合同需繼續執行的情況，其中分散染料4月1日至3日成交均價較上月環比上漲7%，較2018年度上漲11.35%;間苯二胺4月1日至3日成交均價較上月環比上漲23%，較2018年度上漲30.97%;近期國內分散染料價格的調整主要受原料價格上漲和供求關系的影響，2018年，國內分散染料收入占總營業收入的19.70%，但公司營業收入、盈利情況不但受主要產品價格波動的影響，還會受到營業成本上升及銷量波動的影響。

重塑行業格局

江蘇省目前擁有53個化工園區、集中區，為推進化工業供給側改革，近年來連續出臺了多項政策。2018年6月，江蘇省對沿海地區南通、連云港、鹽城三市轄區內所有化工園區及園區內所有化工生產企業進行整治;2019年2月提出通過嚴格考核、限期整改、區域限批、行政約談、掛牌督辦、園區退出等措施，倒逼化工園區、集中區完善環?；A設施，提高治污能力，從根本上徹底解決園區突出環境問題。

響水化工園區內現有企業的關閉可能會造成相關產業的供給短缺，導致價格上漲，向終端傳遞。

華泰證券研報認為，不同于山東省在煤化工、石油化工等偏大宗的化工領域占據優勢，江蘇省在偏精細化工領域產能占比較高，如農藥、染料、醫藥中間體、電子化學品、阻燃劑、防老劑等，丙烯酸、醋酸、環氧樹脂、氟化工等產能占比超過30%;相比2016年以來的環保核查，本輪整治著重于化工生產企業的安全生產情況，尤其針對?；菲髽I，而對下游塑料、橡膠、化纖等偏物理過程的加工制造業影響較小，直接需求端削弱有限，因此，預計本輪整治帶來的供需缺口有望超越上輪環保核查;長期而言，化工行業產業鏈龐雜，產品終端需求相對剛性，難以快速向海外遷移，國內方面伴隨各省市整體環保、安全要求提升，上下游產業鏈定型，園區化、一體化、高端化發展有望成為主流趨勢，應關注歷史行為規范、產業鏈一體化程度高、具備園區優勢的龍頭企業。

申萬宏源研報指出，過去國內對化工生產監管寬松，中小企業通過節約安全環保投入換取較好的盈利空間，并且行業擴產無序，對市場價格和盈利能力擾動較大，周期波動頻繁，同時也導致了安全環保事故頻頻發生;未來，隨著“退城入園”的加快推進以及園區認定標準的進一步提高，安全環保高要求推動化工產業集約式發展，不合規的中小企業加速淘汰，行業集中度向龍頭提升，同時新增產能審批嚴格，擴產節奏將逐漸有序可控，龍頭對市場的話語權將逐漸增強，產品價格和盈利能力波動性減弱;同時行業龍頭通常具備產業鏈一體化優勢，技術成本行業領先，長期有望獲得估值溢價。