2021年國際原油價格分析與趨勢預測

趙魯濤 ，鄭志益 ，邢悅悅 ，趙偉剛

（1.北京科技大學 數理學院，北京 100083；2.北京理工大學 管理與經濟學院 能源與環境政策研究中心，北京 100081）

一、2020年國際原油價格走勢回顧

2020年國際油價上半年大幅漲跌，下半年震蕩上行，油價波動幅度較2019年更為劇烈。Brent原油（Brent Crude Oil）年均價為41.96美元/桶，WTI原油（West Texas Intermediate Crude Oil）年均價為39.16美元/桶，同比下降了34.75%和31.28%。整體來看，雖然受新冠疫情影響全球經濟深度衰退，原油需求持續疲軟，但OPEC+減產協議有效執行、中印經濟快速復蘇、新冠疫苗利好消息仍在一定程度上抑制了油價下跌。具體分析如下：

2020年1—3月，新冠疫情對全球經濟和原油需求造成嚴重沖擊。全球原油需求下降605萬桶/日[1]，2020年3月初，OPEC+未能繼續達成減產協議，原油市場供需嚴重失衡。油價在3月暴跌，創自2008年全球金融危機以來單月最大跌幅，Brent原油價格下跌至37.67美元/桶，跌幅達71.73%。4月，油價小起大落。由于沙特與俄羅斯達成史無前例的減產協議，油價在月初短暫攀升，之后由于新冠疫情在全球迅速傳播和感染人數急劇增長，世界各國采取封鎖等限制措施，嚴重阻礙了經濟發展，而OPEC+減產計劃還未有效實施，需求與供給的雙重沖擊導致油價大幅下跌到全年最低值。全球石油市場基本面進一步惡化導致美國原油庫存迅速增長，4月20日，在美國石油市場供應過剩、期貨合約到期和德克薩斯州強制減產政策不明確等因素共同作用下，WTI原油期貨結算價收報?37.63美元/桶，歷史首次收于負值。5月，OPEC+大規模減產以及美國、加拿大和其他地區產量降低，使得全球供應收緊，石油日產量環比下降1 180萬桶。而需求端，中國、印度石油需求快速復蘇，石油市場供需基本面得以改善，油價開始反彈。4月末Brent原油價格上升至近35美元/桶，現貨價格上漲15.66美元/桶，漲幅高達84.69%。6—8月，在經歷了史無前例的高度動蕩的上半年后，原油價格趨于平穩。OPEC+減產協議的有效執行以及美國、加拿大等其他產油國的大幅減產，加之世界經濟逐步恢復，石油基本面趨緊，油價維持漲勢，并保持在40美元/桶之上。9月初，由于俄羅斯拒絕進一步減產，導致沙特報復性增加石油產量，并下調售價。另外，海外新冠疫情二次爆發，削弱全球經濟復蘇勢頭，原油需求疲軟，導致油價下跌。11月后，新冠疫苗研發成果顯著提振了市場對石油需求復蘇的樂觀情緒，且OPEC+減產協議好于市場預期，亞太地區原油需求強勁，原油市場基本面改善，油價穩步上漲。2020年國際油價走勢如圖1所示。

圖1 2020年國際油價走勢圖

二、2021年國際原油市場形勢分析

（一）石油市場基本面分析

1.中國經濟增長帶動世界經濟復蘇，推動原油消費增加

2020年上半年，新冠疫情導致各國經濟活動停擺，全球經濟嚴重衰退，大國博弈激烈，國際環境不穩定、不確定性因素增加，全球貿易受到巨大沖擊。下半年，伴隨各國封鎖逐步地解除，全球經濟有所回暖，但各國受新冠疫情沖擊不同導致經濟恢復狀況懸殊，進一步推動了全球經濟“東升西降”的發展態勢[2]，具體如圖2所示。

圖2 主要經濟體GDP占全球比重

中國經濟強勁復蘇，積極發揮火車頭的作用。2020年初，受新冠疫情影響，中國第一季度GDP同比下降6.8%，但經濟長期向好的基本面沒有改變。在新冠疫情防控常態化下，中國加大“六穩”“六?！惫ぷ髁Χ?，擴大內需，構建雙循環相互促進的新發展格局，前三季度GDP同比增長0.7%，成為2020年全球唯一GDP增長的主要經濟體[3]。2021年，中國將作為世界經濟復蘇的主力軍，進一步通過拉動內需提振經濟，GDP增速預計將達到8%左右。

印度經濟逐漸恢復，拉動原油需求上升。近年來印度一直保持較高經濟增速和能源消費量，78%的原油來源依靠進口。2020年，印度經濟受新冠疫情沖擊，大幅下滑。2021年，人口紅利、基礎設施建設、制造業發展等，將拉動印度經濟重回高速增長通道，原油需求也將持續回升，推動全球原油消費增長。

美國經濟復蘇艱難，仍面臨下行風險。2020年，美國經濟受新冠疫情持續惡化的影響而不斷萎縮，PMI指數（Purchasing Managers' Index）一度跌至10年來最低水平。4月美國失業率升至14.7%，創下歷史新高，后歷經7個月持續回落至6.7%，但遠遠超出2019年11月的3.5%[4]。2021年，美國經濟復蘇壓力較大，預計原油消費量提升有限，難以恢復至新冠疫情前水平。

歐元區經濟復蘇在望，推動原油需求恢復。2020年12月中歐簽訂投資協定，同時歐盟將實施7 500億歐元的復興計劃，為2021年的歐盟經濟復蘇注入新動力。歐元區經濟雖面臨風險，在新冠疫情受控后，被壓抑的需求得以釋放，會使旅游業、服務業以及微小企業反彈迅速而強勁，推動原油需求恢復。

預計2021年全球經濟回暖，總體保持增長。原油需求增量依靠中國、印度等原油消費國經濟恢復性增長的帶動。待疫苗廣泛使用并取得良好效果后，世界經濟才有望全面步入正軌，拉動全球原油需求恢復。

2.新冠疫情影響逐漸消退，交通運輸業恢復增長

由于各國實施封鎖、宵禁等限制措施，旅游業受新冠疫情影響嚴重，與之相關的交通運輸業也受到較大沖擊，2020年上半年航空客運量及貨運量的大幅走低使得運輸燃料需求快速下降，下半年逐步恢復（如圖3所示），燃料油需求緩慢回升[5-6]。預計2021年運輸燃料將反彈至增長區域，引領原油需求增長。

圖3 2020年全球航空客運量、貨運量態勢圖

3.OPEC+緩慢增產，全球供應平穩回升

2020年12月，OPEC+就2021年前三月產量達成協議，在1月份將減產力度由770萬桶/日降至720萬桶/日，并首次提出每月一次商談減產力度和期限的方式，承諾每次增產幅度不超過50萬桶/日。同時，OPEC+會議決定將補償機制有效期確定為2021年3月底，屆時減產執行欠佳的國家將被追責，也保證了減產幅度和實際實施的有效執行。當前減產方案平衡了多方利益，加強了對價格指標的關注，給予了市場充足的緩和期。預計2021年OPEC+將逐步放松減產幅度，全球原油供應量受多重因素限制平緩增長，全年處于供需緊平衡狀態，如圖4所示。

圖4 全球原油供應與消費態勢圖

美國拜登政府支持綠色能源，頁巖油開采成本或將增加。2021年拜登政府執政后，很有可能改變未來4年內美國政府對于能源產業以及全球能源供需結構的態度，其執政理念更加重視現代化、可持續的能源發展和基礎建設，為實現無碳污染，可能采取稅收和甲烷限制等措施增加頁巖油生產成本，通過限制聯邦政府的土地鉆探配額和配套管道的審批減少頁巖油開采（如圖5所示）。根據EIA的預計，2021年美國原油產量將減少至1 110萬桶/日[7]，有利于油價的提升。

圖5 2013—2020年美國原油產量與活動鉆井平臺數變化圖

新興產油國產量增長，市場份額不斷擴大。新冠疫情影響下，俄羅斯、美國和加拿大等主要產油國的供應量均出現下降，而挪威、巴西和圭亞那等國產量不斷增加。其中，挪威海域發現大型油田，并與波蘭簽訂能源供應協議，隨著新冠疫情逐步控制，2021年挪威能源部不計劃限制石油產量，將推動其石油及天然氣的出口。巴西國家石油公司雖然將其五年投資計劃削減27%，但其油氣總產量在2020年前三季度仍增長了7.6%，鹽下油產量同比增長32%，對巴西原油產量貢獻巨大。作為新興產油國，其市場地位的提升將為油價變動帶來新的影響因素，成為原油供應增長的新動力。

預計2021年，受新冠疫情影響的產油國逐漸恢復生產，全球原油供應能力充足，但OPEC+將有效實施跟隨市場的減產協議，導致基本面處于緊平衡狀態，油價有望回升企穩。

4.原油庫存高位緩慢回落，抑制油價上漲

2020年上半年，美國商業原油庫存由年初的4.31億桶激增至5.38億桶，遠高于2019年的最高庫存4.76億桶（如圖6所示）。下半年，受颶風及低油價的影響，美國生產商縮減油井數大幅減產，美國原油庫存也開始緩慢下降。11月份起，原油生產逐步恢復，但新冠疫情的二次爆發對原油消費產生沖擊，庫存再次拉升至4.99億桶。OECD原油庫存在2020年全年也處于高位，較五年均值高出約2億桶[1]。高位庫存一是反映了需求端較為疲軟，抑制油價上漲；二是能夠緩沖未來需求恢復性增長帶來的沖擊。預計2021年庫存從高位緩慢回落，利于油價在有限區間內平穩上行。

圖6 美國商業原油庫存對比圖

（二）石油市場非基本面分析

1.中東地緣沖突風險不減，原油供給不確定性增大

自2018年特朗普政府背棄“伊核協議”以來，美伊關系持續惡化，美國對伊朗的打壓持續升級，中東地區沖突襲擊不斷。2021年，拜登政府執政，美伊關系或將有所改善，但短期難以達成一致。預計美方不會停止對伊朗制裁，中東地區地緣沖突還將頻發，帶來短期市場風險。

2.美元指數走強缺乏有力支撐，推動國際油價上漲

2020年，在疫情反復、寬松貨幣政策和刺激性財政政策作用下，美元指數全年震蕩走低。預計2021年為加快推動經濟復蘇，美國還將延續寬松的貨幣政策和新一輪的財政刺激政策，美元指數將繼續承壓，中樞進一步下移，是油價上漲的利好因素。

3.期貨市場深度調整，未來預計有所回升

縱觀2020年原油期貨非商業持倉情況，投資者持有的凈多頭隨市場變化呈現深度下跌的趨勢。全年籠罩在新冠疫情對全球經濟和原油需求產生的重大負面影響下，投資者對市場預期較為悲觀，IPE（The International Petroleum Exchange）凈多頭不斷下跌，全年總跌幅達83.42%。2021年，隨著新冠疫苗的廣泛投入使用，市場對經濟和石油需求復蘇持樂觀態度，多頭情緒高漲，推動油價上行。

4.全球能源轉型步伐加快，化石能源份額進一步降低

全球氣候治理任務艱巨，世界各國共同應對氣候變化挑戰，提出更高減排目標和更有力減排舉措。中國承諾CO2排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。歐盟、德國、法國、英國、葡萄牙、西班牙、南非、日本、韓國等多個國家設立了凈零排放或碳中和目標。美國將重返《巴黎氣候協定》，承諾到2050年達到凈零排放。全球企業積極推動低碳發展，英國石油公司（BP）、荷蘭殼牌公司和法國道達爾公司先后提出將增加可再生能源和其他清潔技術投入。微軟、耐克、星巴克、聯合利華等不同行業的企業計劃以聯盟形式，開啟企業低碳經濟。中長期來看，發展可再生能源是大勢所趨，化石能源消費占比進一步下降，全球石油需求將從增速下降逐步過渡到絕對量下降。這種長期趨勢也將在短期能源消費中體現，影響油價上漲。

三、2021年國際油價走勢綜合判斷

展望2021年，世界經濟有望復蘇，其中，中國經濟增長勢頭強勁，其他新興市場和發展中國家表現溫和，而歐美發達國家的經濟受第二次新冠疫情爆發影響，短期仍不樂觀。隨著新冠疫苗投入使用，封鎖措施將逐步取消，制造業、服務業、旅游業等行業快速復蘇，為原油需求增長提供有力支持。在供應方面，產油國供應能力充足，在OPEC+減產協議調節下，產量呈現逐步增加態勢。全球原油庫存從高位緩慢下降，為穩定市場帶來利好。預計2021年國際原油市場將呈現供需緊平衡狀態，基本面因素支持油價上漲。

2021年美伊關系或將趨向緩和，但全球地緣政治沖突風險依舊存在。美聯儲延續寬松貨幣政策，美元指數將繼續承壓。多重因素利好疊加，原油期貨看漲情緒高漲。氣候治理成為全球關注焦點問題，各國能源轉型快速推進，新能源逐步替代化石能源。2021年，受非基本面影響，油價存在一定上行空間，但伴隨油價上漲，投資風險加大，需警惕突發事件帶來的階段性大幅波動。

本文運用北京理工大學能源與環境政策研究中心的石油價格預測與風險管理平臺（inems1.bit.edu.cn）對國際油價開展模擬分析，結合預測模型客觀計算和專家的主觀判斷，結果表明：2021年國際原油市場需求恢復、供給受控，供需呈現緊平衡態勢，油價有望提振回升，但需警惕各類突發事件對油價形成短期沖擊。預計Brent、WTI原油均價將在44～54美元/桶和41～51美元/桶范圍。