上市公司碳減排行動指數研究

廖 華，付 瑩，黃巍巍

（北京理工大學 管理與經濟學院 能源與環境政策研究中心，北京 100081）

中國提出“力爭2030年前實現碳達峰，努力爭取在2060年前實現碳中和”，并陸續構建“1+N”政策體系。企業是碳排放直接貢獻者，也是碳減排任務具體執行者。企業以多大力度、以什么方式推進碳減排工作，直接關系到國家碳達峰、碳中和目標的實現進度及成本效益。上市公司是中國企業的優質代表，其碳減排行動力度既關系到對全國碳減排的直接貢獻，也關系到對上下游企業和用戶碳減排的間接貢獻，更關系到對全社會積極參與碳減排的引領示范效果。

一、上市公司碳減排行動具有引領示范效應

碳減排是一項具有很高權重的長期性戰略性任務。人類面臨著復雜嚴峻的氣候變化挑戰。大幅度減少二氧化碳等溫室氣體排放甚至實現零排放負排放刻不容緩。越來越多國家和國際組織向國際社會作出了“碳中和”承諾。中國提出“力爭2030年前實現碳達峰，努力爭取在2060年前實現碳中和”，并陸續構建“1+N”政策體系[1]。碳減排已逐漸成為各級政府和各有關部門一項有很高權重、有較高優先地位的長期性戰略性任務。

企業是碳排放直接貢獻者，也是碳減排任務具體執行者。中國90%左右的碳排放直接來自企業生產經營活動。在市場經濟條件下，企業是碳減排的主體和基本單元，絕大部分碳減排任務要落實到企業的具體行動中。企業以多大力度、以什么方式推進碳減排工作，直接關系到國家碳達峰碳中和目標的實現進度及成本效益。企業推進碳減排工作，也是履行社會責任的體現。企業只有融入國家碳減排大局方能彰顯其社會價值，只有順應世界應對氣候變化潮流方能長盛不衰。

上市公司在碳達峰、碳中和行動中應當發揮引領示范效應。研發和推廣低碳零碳乃至負碳技術，推動清潔低碳的新產業、新業態、新商業模式發展，要求投入大量資金、人才、技術等資源。中國有4 000余家上市公司，上市公司群體是中國經濟發展的重要力量，是中國企業的優秀代表。上市公司在人力資本、研發實力、融資能力、風險應對、企業治理等方面處于優勢地位，其碳減排行動力度既關系到對全國碳減排的直接貢獻，還關系到對上下游企業和用戶碳減排的間接貢獻，更關系到對全社會積極參與碳減排的引領示范效果。

二、上市公司碳減排行動指數編制目的

1.綜合簡潔展示上市公司碳減排努力程度和成效

中國上市公司數量多、行業分布廣、規模差異大、技術經濟特征復雜，其減排活動形式多樣、減排信息披露結構不統一、減排潛力不盡相同、減排成效難以比較。這對綜合并快速判斷上市公司碳減排行動努力程度和成效造成較大困難。構建上市公司碳減排行動指數（The Carbon Action Index of China’s Listed Companies，CAIC），旨在提供直觀、簡潔、低維度、相對客觀的信息，從歷史縱向、行業橫向等視角揭示企業和行業碳減排行動的差異和變化（特別是2020年9月份雙碳目標提出以來），以實現快速判斷上市公司群體或個體的碳減排努力程度和成效。

2.揭示上市公司在經營決策中把碳減排放置在什么地位

企業在復雜經營活動過程中，面臨著短期業績與長遠發展、規模擴張與風險防范、以及“兩增一控三提高（央企）”等多重發展目標，并受到就業、安全與環保等多重約束。在既定的資源和能力條件下，企業不得不在各目標之間做出權衡。構建上市公司碳減排行動指數，旨在揭示企業在統籌兼顧多目標時，對碳減排工作的重視程度，發現其投入碳減排領域的資金、人才等資源在企業全部資源中的份額。

3.營造節能降碳氛圍，鼓勵企業更加積極地履行社會責任

通過減排行動指數構建，展列積極推進減排工作并實現較好績效的上市公司，方便同行企業對照對標，更好地發揮先進的引領示范效應，形成良性適度競爭格局、營造碳減排氛圍、引導企業低碳約束預期。

4.為完善企業減排激勵和約束機制提供參考

中國一直積極參與應對氣候變化進程，并結合自身條件和經濟社會發展進程，不斷提高碳減排工作目標，陸續制定了日益從嚴的減排政策。企業面對不斷變化的氣候政策，持續調整其經營戰略和策略，順應時代發展潮流。通過構建減排行動指數，揭示企業對國家政策和時代潮流的響應速度、力度和方式，為有關部門進一步完善企業減排激勵和約束機制提供參考，實現國家安全、發展、減排多贏。

三、指數構建基本原則和思路方法

（一）基本原則

1.客觀完整原則

設計符合碳減排工作要求、覆蓋主要的碳減排行動，所應用的基礎數據力求客觀，以公開規范的信息為主（所采用的財務信息應為經過審計的），避免采用任何未經核實的信息，防止因部分企業過度包裝宣傳造成的信息扭曲。

2.簡潔綜合原則

分類簡潔易理解、綜合性強，力求以最少的指標涵蓋最完備的信息，方便讀者特別是工作忙碌人員快捷捕捉上市公司碳減排整體狀況和主要分類狀況，方便歷史縱向比較和行業橫向比較。

3.導向性原則

充分發揮導向、引領和示范作用，激勵上市公司乃至更多企業積極推進碳減排工作，并提供可參考可操作的方向和思路。

4.相對性原則

企業的經營活動實際上是在統籌兼顧多個發展目標，指數應能夠反映企業在經營決策中是否真正把碳減排放在更加優先的位置考量。企業各項工作權重總和為100%，減排行動指數增大，其他某些工作的行動力度就必然相對減弱。

（二）指標體系

依據中共中央國務院《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》、國務院《2030年前碳達峰行動方案》等有關文件[2-3]，以及國內外學術界關于企業碳中和路徑研究文獻，對企業碳減排行動分類梳理，形成四個二級指標：結構優化、節能增效、固碳工程和管理保障，并分別給予權重。結構優化和節能增效是碳減排的兩個主要途徑，分別設置30%的權重；當前生態系統吸收和工程封存的二氧化碳規模較小，設置10%的權重（考慮到目前固碳比重較小，占全國碳排放總量的10%左右）；組織保障措施對于完成上述三項內容至關重要，設置30%的權重。各二級指標下進一步細分碳減排工作內容，具體內容如表1所示。隨著碳達峰、碳中和工作推進以及基礎數據日益豐富，還將進一步修訂完善指標體系及其權重。

表1 碳減排行動指數指標及主要內容

（三）數據處理與指標合成

原始數據主要來自上市公司年報。上市公司年報中的碳信息可以被捕捉并用于評估企業碳減排行動力度。年報是上市公司每年必須發布的綜合性報告，反映企業過去一年在財務狀況、經營管理等多方面的綜合業績，也受到社會各界的監督，信息質量相對較高。采集2001—2020年在深圳證券交易所和上海證券交易所上市的A股企業，共計44 502份上市公司年度報告并應用Python文本化處理，累計約45億字。

構建上市公司碳減排行動關鍵詞詞庫。企業年報中某特定詞匯出現頻率越高，表示企業對這一詞匯所表示內容的重視程度越高[4]。對年報隨機抽樣進行人工閱讀、辨別和關鍵詞篩選，結合有關政策文件和科技文獻，組織多輪專家研討，反復校驗形成關鍵詞詞庫。

構建詞頻數據庫并合成減排行動指數。建立有效的詞頻數據庫。采用大數據和語義分析方法挖掘年報中碳減排關鍵信息，剔除重復、模糊和虛假信息，以關鍵詞有效出現的頻率作為企業碳減排行動指數的基礎性數據庫，以企業財務報表作為補充信息。為避免不同年份、不同企業的年報篇幅差異造成扭曲，按企業年報長度加權，將詞頻分類求和后進行歸一化處理，并按照表1設定的權重加權求和，得到企業碳減排行動指數。為保證年份之間的指數可比，在匯總形成分行業和全部上市公司平均的碳減排行動指數中，對期間新進入、退出、重組的企業做了權重平滑處理。

四、碳減排行動指數主要結論

（一）中國上市公司碳減排行動指數持續上升并呈現階段性特征

如圖1所示，表明碳減排在中國上市公司經營決策中的權重持續增加，企業日益重視節能降碳。分階段來看，碳減排行動指數與國家氣候政策出臺進程吻合度高，企業能夠快速響應國家氣候政策。

圖1 上市公司碳減排行動指數（2001—2020年）

“十五”時期前四年碳減排行動指數變化平緩。當時中國正進入新的經濟增長周期，工業化進程加快，并剛加入世界貿易組織，各方面的經濟發展積極性高、干勁大，節能降碳在企業經營決策中的考慮較少，大多數企業還未關注到碳減排和氣候變化。中國在1990年成立了應對氣候變化相關機構，1998年建立了國家氣候變化對策協調小組，尚未專門針對氣候變化出臺重大政策文件。

2005年碳減排行動指數開始明顯上升（公司年報一般是在2006年第二季度發布）。針對當時能源消費大幅增長，單位GDP能耗不降反升、環境污染加劇的局面，國家及時加強節能工作。2005年2月，全國人民代表大會通過了《中華人民共和國可再生能源法》，2005年10月，中共中央關于制定“十一五”規劃的建議中提出單位GDP能耗要比“十五”期末降低20%左右，該建議在中國共產黨第十六屆中央委員會第五次全體會議通過確認[5]。

“十一五”時期碳減排行動指數快速上升。2006年以來，節能減排工作力度明顯加大，國務院出臺了《關于加強節能工作的決定》《節能減排綜合性工作方案》等文件[6-7]，各部委結合各自業務范圍出臺了具體政策。國家要求節能任務分解落實到地區、主要行業和企業，并實施了千家企業節能行動。多數高耗能企業設立了專門的節能管理機構，部署節能減排工作。2007年國務院成立國家應對氣候變化領導小組，并對印發《中國應對氣候變化國家方案》[8]提出了應對氣候變化的相關政策和措施。2009年9月聯合國氣候峰會上，中國首次提出爭取到2020年單位GDP碳排放比2005年有顯著下降、非化石能源比重達到15%左右的目標，2009年10月，中國進一步明確提出單位GDP碳排放比2005年下降40%～45%，并要求將其作為約束性指標納入中長期發展規劃。

“十二五”時期碳減排行動指數穩步增長。政府延續“十一五”的工作，進一步提出了“十二五”單位GDP能耗下降目標，實施了“萬家企業節能低碳行動”。得益于結構轉型和技術進步等貢獻，此期間節能工作壓力相對較小，節能降碳在企業經營決策中的權重繼續上升、速度略緩。

2015年以來碳減排行動指數大幅上升。2014年11月，中國提出2030年左右碳排放達到峰值且將努力早日達峰。2015年6月，中國進一步提出單位GDP碳排放比2005年下降60%～65%。這些新政策目標的出臺得到了企業快速響應，2015年以來碳減排行動指數大幅上升。

2020年企業碳減排行動指數有跳躍式提高。2020年9月習近平主席在第75屆聯合國大會上宣布中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和①新華社.習近平在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上的講話.https://baijiahao.baidu.com/s?id=1678593908825425948&wfr=spider&for=pc。；并在12月份的聯合國氣候雄心峰會上進一步宣布更新了的非化石能源比重、森林蓄積量、風電太陽能發電總裝機容量等目標②央視網.習近平在氣候雄心峰會上發表重要講話.https://baijiahao.baidu.com/s?id=1685921871809836272&wfr=spider&for=pc。，盡管新目標宣布時間不長，但中國上市公司的政策響應速度極快，不少企業正在或者已經制定了碳達峰、碳中和工作方案。

（二）不同時期的減排政策著力點有所不同

圖2展示了不同時期各維度碳減排行動變化。節能增效行動起步較早。行動指數在“十一五”時期快速上升，在“十三五”時期進入一個相對平臺期。自2006年起，中國經過兩個五年規劃后，節能領域的后發優勢潛力得到較充分發揮，主要工業產品和工藝流程的能效水平與發達國家的差距大幅度縮小，依靠大規模的產能淘汰和更換、更新技術裝備實現節能的空間已大大縮小，未來節能增效更要依靠企業技術創新實現。

圖2 分維度上市公司碳減排行動指數（2001—2020年）

結構優化維度的行動指數基本保持平穩快速增長態勢。企業經營結構、產品和服務結構不斷調整，清潔低碳的新產業、新業態、新商業模式不斷涌現，優化空間潛力無限?？梢灶A見，結構優化在企業經營決策中的權重還會增長一段時期，行動指數還將保持增長。

固碳工程指數穩定性較低。中國上市公司中，林業和森林工業等與生態碳匯密切相關的企業、開展了較大規模生態碳匯相關業務的企業相對較少，碳捕集封存與利用技術（CCUS）技術尚處在小規模示范階段，由此造成上市公司整體的固碳工程行動指數較小、趨勢性特征不突出。越來越多的企業參與到負排放技術研發和推廣工作中，預計未來該指標會增長。

管理保障指數在2020年度爆發式增長。2020年9月中國提出雙碳目標，當年度只剩余不到3個月時間，企業要在節能增效和結構優化方面顯現出爆發式的行動和效果不現實，但可以在組織管理保障方面先行，這體現在2020年度管理保障指數爆發式增長（年報大多在2021年第二季度發布）。

（三）發電行業和終端高耗能行業碳減排行動突出

圖3展示了2020年分行業上市公司碳減排行動指數。發電、林業、燃氣、環保、建材、鋼鐵等行業的行動力度領先。發電行業碳排放量大，企業高度重視碳減排工作，一方面不斷努力降低發電煤耗，另一方面大規模發展風電、太陽能發電等新能源產業，在節能增效、結構優化和管理保障三個維度同時發力，減排行動指數遙遙領先。林業由于其行業屬性，碳匯貢獻大，因此在行業單列情況下，碳減排行動指數僅次于發電行業。鋼鐵、建材、有色等主要高耗能行業位居前列。大量汽車制造企業進入新能源汽車生產行列，帶動其減排行動指數較高。

圖3 分行業上市公司碳減排行動指數（2020年）

圖4展示了歷年發電、鋼鐵、建材（不含水泥）、水泥四個重點行業的碳減排行動指數變化?？傮w而言，四個行業因碳排放量大，其碳減排行動指數在上升。鋼鐵、建材（不含水泥）在部分時期略有下降。2020年發電、鋼鐵、水泥行業的碳減排行動指數大幅上升，說明這些行業對氣候政策的響應速度快。

圖4 重點行業上市公司碳減排行動指數（2001—2020年）

（四）國有控股企業在碳減排行動中處于引領地位

按股權性質將上市公司劃分為國有控股企業、民營控股企業、外資控股企業和其他企業四類。2020年各類上市公司碳減排行動指數差異明顯。國有控股企業碳減排工作力度最大、成效最突出，減排行動指數遙遙領先，處于引領地位，展示了其責任擔當和社會價值（如圖5所示）。碳減排行動指數前100名里國有控股企業有47家。民營企業排在第二位。民營企業碳減排行動指數分化明顯，先進企業與滯后企業并存。大唐國際、首鋼股份、寧德時代、興業銀行等企業減排行動表現突出（如表2所示）。

表2 2020年上市公司碳減排行動優秀企業名單

圖5 分股權性質上市公司碳減排行動指數（2020年）

（五）各行業規模較大企業碳減排行動指數更高

圖6為各行業企業按營業收入的三等分位數劃分為高、中、低三類的企業碳減排行動指數?？傮w上看，中高營收入企業的碳減排行動指數更大，特別是對于能源密集型行業的企業。這反映出與小企業相比，大企業在履行社會責任、促進低碳發展方面投入的資源比重更高。碳減排在大企業經營決策中的權重要高于小企業，這可能是大企業受到更多的社會關注和輿論監督，或者大企業更加注重提升企業的社會形象，具體的機理還有待深入研究。

圖6 分行業不同營收規模碳減排行動指數（2020年）

（六）結束語

中國上市公司主動順應應對氣候變化的世界潮流、積極響應國家節能降碳的戰略要求，不斷加大碳減排行動力度，已初步彰顯了新時代的企業擔當。在中國邁向碳達峰、碳中和的征程中，還會涌現出積極推進碳減排行動，實現高質量發展的企業。

本文在指數編制中也發現了一些問題，例如部分上市公司注重對外宣傳包裝，碳減排實效并不顯著，不少上市公司盲目跟風新能源產業投資，在無充分調研的情況下大規模投資新能源，部分上市公司低碳意識薄弱或者持觀望態度（主要是小企業）。今后應加快推進上市公司碳信息準確披露工作，加快研究將氣候風險納入宏觀審慎政策框架，加快引導企業形成低碳約束預期。

本文基于上市公司年報數據開展文本大數據分析。中國多項重大的碳減排目標是在當年的9—11月份之間提出，企業的碳減排行動多在次年涌現，而企業年度報告也在次年第二季度左右發布。部分上市公司將次年的部分碳減排工作寫入了年度報告中，造成這些年度的減排行動指數略有偏高。

碳減排行動指數研制是一個開放性、持續性工作，今后還應在擴大基礎數據來源、完善指標體系設計和合成方法方面做出改進，以更加全面、準確地反映中國企業碳減排行動力度和成效，并提供更多更具參考價值的決策支撐信息。