新時期金融資產管理公司戰略發展問題研究

盧禹辰

黨的十九大把防范化解重大風險作為三大攻堅戰之一。打好防范化解重大風險攻堅戰，重點是防范金融風險。有效處置不良資產成為化解金融風險，維護金融穩定的核心要務。2020年，中央首次提出“雙循環”發展新格局，依據新時代新要求，以不良資產處置為主業的金融資產管理公司需要依靠自身優勢，充分發揮金融救助功能，加快成為推動經濟轉型和支持實體經濟發展的重要抓手。近年來，四大AMC（資產管理機構）加快市場化轉型步伐，從單一政策性金融機構轉型為專業不良資產經營處置的商業化機構，本文從分析資產管理公司不良資產處置模式、功能定位入手，探索發展路徑，為企業長期可持續發展提供政策建議。

一、引言

2017年，中央經濟工作會議指出，風險攻堅戰的重點是防范金融風險。近年來，我國的金融風險形勢日益嚴峻且復雜，習近平總書記在相關會議中多次強調防范金融風險、維護金融穩定、保障國家金融安全的緊迫性和重要性，而不良資產處置是化解金融風險的關鍵環節。國內不良資產市場的主要參與者四大AMC在90年代成立初期主要承擔政策性任務，以處置銀行不良資產為主。在完成政策性任務后，四大AMC相繼推動自身市場化轉型，并先后完成股份制改革，圍繞不良資產主業開展了積極有益的實踐探索。近年來，隨著內外部環境深刻復雜變化，正被賦予更加豐富的職責使命。銀保監會《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》《關于妥善應對疫情沖擊更好發揮金融資產管理公司化解處置風險功能作用的通知》《關于進一步強化非銀行金融機構堅守主業 防范風險的通知》等一系列監管文件也明確了新時期資產管理公司功能定位和業務范圍，為資產管理公司發揮主業核心作用，聚焦服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革“三大任務”拓寬了空間，提供了支持。

在新冠疫情影響的全球經濟增速放緩與國內經濟結構大調整的背景下，各項不穩定因素增加，不良資產處置面臨著確認難、減債難、定價難、融資難的嚴峻挑戰，這就要求新時代資產管理公司重新找準定位，以適應新形勢下的業務內容。金融資產管理公司要把處置不良資產放在首位，從功能上進一步優化統籌金融資源配置，服務實體經濟和社會發展，積極推動不良資產處置與服務供給側結構性改革相結合，從優化不良資產處置機制、健全不良資產處置制度和完善不良資產處置體系等方面，切實提高處置質效，防范化解金融風險。

二、新時期資產管理公司功能定位

（一）資產管理公司轉型發展之路

1999 年，黨中央和國務院從保證國民經濟持續健康發展和金融行業穩定性的角度出發，相繼成立了國有四大AMC，分別對口收購、管理、處置四大國有銀行和國家開發銀行剝離的不良貸款。

隨著國有商業銀行政策性不良資產處置的基本完成，四大AMC邁出了商業化轉型的步伐，陸續成立了證券、保險、基金、銀行、信托等金融附屬機構，完善了各項金融業務職能，商業化業務發展迅速。2010年以來，四大AMC加快市場化轉型的步伐，陸續完成改制，從風險處置的階段性存續機構轉為常設機構，從政策性金融機構轉型為商業化機構。在能力建設方面，四大AMC一方面通過延伸不良資產業務范圍，拓展和創新處置方式，另一方面不斷探索金融綜合經營，發揮多牌照協同效應的優勢，提高不良資產處置效率，提升風險控制和管理水平，盈利能力不斷提升。

近年來，隨著經濟形勢的不斷變化，面對較為嚴峻的市場形勢，我國持續放寬市場準入政策，2020年，全國性的金融資產管理公司數量增至五家，逐步形成了“5+2+N+銀行系”的多元化市場格局。不良資產規模不斷擴大，金融資產管理公司在持續發揮追償債權、債務重組等傳統不良處置方式外，立足主責主業持續豐富業務模式和技術手段，探索開展股債結合、實質性重組、結構化、基金化等創新型不良資產經營處置模式。

經過20年的探索發展，我國金融資產管理公司已由最初的單一政策性不良資產處置演變為依托不良資產主責主業，以服務國家戰略、經濟改革發展為導向，具有豐富業務板塊、差異化產品模式和多元化金融工具的現代金融企業。

（二）新時期資產管理公司職責定位

四大金融資產管理公司在防范化解金融風險、助力供給側結構性改革和經濟高質量發展、暢通國民經濟循環等方面發揮重要作用。黨的十九大報告指出，我國經濟已由高速增長轉向高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期。要實現高效經濟發展，要依賴于轉換經濟發展模式，而轉換經濟發展模式則依賴于進一步深化市場結構和取向。面對當今世界百年未有之大變局，我國發展環境經歷深刻變化，正加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。我國現在正處于經濟轉型的極速發展期，經濟結構不斷調整，隨著國有企業改制、供給側結構性改革等一系列措施，使得四大AMC需要重新定位新時期下的業務內容。在此過程中，金融和經濟領域積聚的大量風險亟待化解，實體經濟和各類金融資源亟需盤活，企業并購整合和問題救助需求日趨迫切。去年以來，監管機構陸續出臺了一系列監管政策，支持資產管理公司做強不良資產處置主業、合理拓展相關投資銀行業務，為AMC帶來了廣闊的發展機遇。與此同時，國內環境變化加劇，經濟下行壓力持續，不良資產市場已進入充分競爭狀態，也給AMC轉型發展帶來了前所未有的挑戰。這就要求金融資產管理公司要根據新時代的經濟金融特點和運行狀況，精準定位發展戰略，進一步提高政治站位，立足主責主業，實現自身高質量發展，充分發揮資產管理公司的金融服務功能。

三、“大資管”背景下不良資產處置模式創新

新時期下，金融資產管理公司需要持續拓展資產處置思路，靈活運用債權轉讓、債務重組、司法追償、不良資產證券化等多種處置方式，積極與行業龍頭、地方政府及優勢企業合作，建立多層次、多維度、多途徑的處置體系;同時加強業務實踐，不斷增強處置類不良資產估值能力，夯實估值工作，完善估值體系，提升資產處置專業能力，培育具有獨特優勢的核心處置團隊。

（一）市場化債轉股

在募集資金環節，市場化債轉股實施過程中政府鼓勵社會資本參與，募集形式也可結合基金化的運作模式。在選擇項目時，市場化債轉股重點處置杠桿率比較高的，面臨暫時性困境的優質企業的正常類和關注類貸款等，不再局限在處置不良貸款。通過這種處置方式，降低了杠桿風險，能夠起到預防不良資產形成的作用。以“債+股”“債促股”“債轉股”等聯動投資模式為切入點，紓困上市公司成為一種新型債轉股處置模式。這種模式充分貫徹“三去一降一補”和供給側結構性改革政策，能夠主動參與國民經濟調整和企業結構調整。

（二）“輕資產”處置模式

在不良資產處置中，不斷尋求優質客戶資源，積極主動與行業龍頭等優質客戶合作，借鑒先進同業創新案例。在合理合規范圍內，AMC不斷拓展企業機構調整有關的夾層投資、破產重整、過橋融資、兼并重組等投行業務，其中在完善相應退出及保護機制的前提下，可聚焦特色投資板塊，適當加大股權類資產配置，選好賽道儲備優質股權資產，在推動業務落地的同時，促進大類不良資產更加合理配置。

（三）“互聯網+”處置不良資產

隨著互聯網時代的迅速發展，大數據、人工智能、云計算等技術都已非常成熟，“互聯網+”為處置不良資產開辟了資產處置的新渠道，為不良資產二級市場需求方投資不良資產提供便捷。通過互聯網平臺交易不良資產可以有效解決投資方和處置機構間信息不對稱、溝通成本高等問題，與資產交易中心等傳統處置平臺相比，可以降低交易成本，實現資源優化配置。隨著大數據技術的進步，更為準確的項目評估信息、更為透明的競價環境，以及更廣泛的投資者會參與到不良資產投資中。隨著互聯網金融的快速發展，網上交易不良資產的配套，互聯網金融服務體系也會逐步建立，進一步優化和便利交易過程。

四、推動金融資產管理公司可持續發展的建議

在外部環境深度調整背景下，不良資產行業生態也在不斷發展變化。市場主體更加多元，地方AMC持續擴容，第五家國有金融資產管理公司、持牌外資機構陸續落地，保險資產管理公司、金融資產投資公司、互聯網企業等機構相繼涌現，市場競爭加劇。不良資產行業從相對封閉逐步走向全面開放，“低買高賣”和“以時間換空間”的業務模式亟需升級換代。

（一）堅持效益優先，實現資產處置良性循環

當前，宏觀經濟和市場環境已經由“周期性”逐漸向“結構性”轉變，不良資產經營管理應更加牢固樹立成本效益理念，堅持質量第一，效益優先。在資產分類管理的要求下，明確快速處置類資產作為處置工作重點，以快速處置變現為原則實行有效管理、高效處置。對于價值提升空間有限或者風險收益不匹配的債權，在綜合收益不虧損的前提下，應推動實現快進快出、果斷處置。其中，應牢牢把握“押品”這一資產處置重要抓手，加強處置類押品動態監測、臺賬管理和制度建設，尤其加強對存續期一年內和三年以上的收購處置類資產管理，抓住市場機遇，及時加快推動處置工作。

（二）廣泛招商推介，加快處置生態圈構建

夯實存量資產處置，暢通主業良性循環，同樣需要依托市場，借力打力。一方面，積極打通上下游生態鏈，加強與前端供應商、中端服務商和后端投資商合作，培育一批長期穩定的投資機構群體，充分借助社會各方力量和資源打通處置銷路，實現存量資產有序、有效周轉;另一方面，順應數字經濟時代大勢，加強科技賦能，充分利用網絡交易平臺、金融資產交易所、大數據系統等多種渠道大力推進資產招商工作，進一步拓寬公司主業資產處置營銷渠道，推動構建資產處置新生態。

（三）創新處置模式，順應經濟發展

持續拓展資產處置思路，靈活運用債權轉讓、債務重組、司法追償、不良資產證券化等多種處置方式，積極與行業龍頭、當地政府及優勢企業合作，建立多層次、多維度、多途徑的處置體系;同時加強業務實踐，不斷增強處置類不良資產估值能力，夯實估值工作，完善估值體系，提升資產處置專業能力，培育具有獨特優勢的核心處置團隊。緊貼市場和客戶需求，綜合運用“立足存量、增量帶動、增值運作”等各類金融工具，發揮資產管理公司統籌引領作用，激發創新動力。

（四）加強金融風險預警管理

利用大數據技術強大的計算能力對金融風險的識別、預估、分析、評價，可實現實時監測風險點、提供預警以及控制管理。通過數據構建模型或使用人工智能和機器發現和賬務風險特征，可以做到實時監測金融交易行為或運營數據，及時獲取有效的風險預警信息，資產管理公司可以利用大數據發現潛在風險，針對不同的風險點實施相應的措施，進一步提高金融風險管理的前瞻性、有效性、實時性和全面性。

（五）深化產業研究，著力突破重點行業領域

AMC要跳出傳統思維，用新理念、新視角發掘暢通國內大循環、構建新發展格局中的業務機會，主動對接企業資源整合需求。在行業選擇上，有穩定現金流的基礎設施、公用事業領域可帶來穩健的投資收益。機場、高速等基礎設施及水務、燃氣、環保等公用事業領域盈利和現金流較為穩定，受經濟周期的影響小，股票價格波動較低，具有良好的收益風險比和穿越“牛熊”的投資回報。同時，深入研究行業的生命周期、競爭格局、市場空間及政策環境，選擇優質賽道，在起步階段可以集中力量優先突破碳達峰、碳中和過程中新能源產業機會，鞏固醫療、大健康行業投資經驗，適度配置高端制造、人工智能、大消費、軍工等重點行業資產，逐步探索形成投資特色。

（六）規范相關制度，完善內部管理機制

由于不良資產處置的獨有特征，債權債務關系復雜，法律訴訟過程比較繁瑣，所以首要任務就是建立健全法律體系。當前，監管導向和市場環境仍在不斷變化，體制機制仍需緊跟形勢，及時進行優化調整，適應外部形勢和自身發展實際需要。同時應不斷提升精細化管理質效，通過分類管理、重點幫扶、健全激勵約束、推廣典型經驗等多種方式加強業務針對性管理，整合集團內部各類資源力量，做優做強不良資產主責主業，有效提升化解金融風險和服務實體經濟的專業能力。

五、結語

篤行如初，行穩致遠。面對日趨復雜變化的內外部形勢，面對新時代涌現的各類全新機遇和挑戰，我國金融資產管理公司要強化政治屬性，堅守初心使命，發揮職責擔當，繼續以中央決策精神和監管要求為指引，貫徹新發展理念，服務和融入新發展格局，保持戰略定力，不斷積蓄內生增長動力，努力實現自身高質量可持續發展。

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作者單位：中國東方資產管理股份有限公司，碩士研究生。