碳酸鋰期貨助力鋰電產業高質量發展

郭晨光 陳銳剛｜文

碳酸鋰期貨及期權服務鋰電產業高質量發展座談會

2023 年7 月21 日，全球首個實物交割的鋰期貨品種——碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所正式上市。

習近平主席發表的二○二四年新年賀詞中指出：國貨潮牌廣受歡迎，國產新手機一機難求，新能源汽車、鋰電池、光伏產品給中國制造增添了新亮色。以電動載人汽車、太陽能電池、鋰電子蓄電池為代表的“新三樣”出口值首次突破萬億元大關，2023 年，“新三樣”產品合計出口額1.06 萬億元，同比增長29.9%。中央經濟工作會議提出，要“提振新能源汽車、電子產品等大宗消費”。2023年，我國新能源汽車產銷超過900萬輛，接近全球總量的70%，滲透率達到30%。碳酸鋰作為鋰電產業的重要原材料，自上市以來，市場運行平穩有序，產業客戶參與積極，期現價格相關性逐步提高，有力支持實體企業利用期貨市場管理風險，在期貨市場服務產業平穩發展、資源合理配置、助力實體經濟高質量發展上取得了較好效果。

期貨市場運行平穩有序

碳酸鋰期貨自2023年7月21日上市至2023年年底，運行110個交易日，碳酸鋰期貨在市場規模、期現貨價格關系、投資者結構、產業客戶參與、交割服務等方面都取得了較好的效果，服務鋰電產業的基礎正在逐步夯實。

一是市場規模穩步擴大。碳酸鋰期貨日均成交32.03萬手，較2023年7月日均成交6.21萬手，增長416%；日均持倉14.70萬手，較7月日均持倉1.37萬手，增長973%，期末持倉27.56 萬手，持倉規模約占國內現貨消費量的46%，較7月末持倉的1.55萬手，增長1 678%。

二是期現貨價格相關性較高。碳酸鋰期現貨價格相關性已達到0.97。2023年7月至2023年年底，由于上游產能持續釋放、新能源汽車增速放緩，碳酸鋰期現貨價格持續下行，現貨價格由28.80 萬元/噸下跌至9.69 萬元/噸，期貨價格從掛牌價24.6 萬元/噸跌至10.67 萬元/噸，期現價格同步下跌，但期貨跌幅明顯小于現貨。

三是投資者結構逐步改善。參與碳酸鋰交易的法人客戶成交占比21%，較上市首日的7%，增加14個百分點；持倉量占比為50%，較上市首日的21%，增加29個百分點，市場結構還在持續優化，法人客戶占比不斷提升。

四是產業客戶參與積極。截至2023年年底，碳酸鋰產業客戶開戶數量超過13 000個，參與交易的產業客戶數接近1 200個。其中，不少碳酸鋰產業鏈上中下游的龍頭企業都已經參與了期貨套保，還有不少企業正在組團隊、建制度，做好參與準備。

五是交割布局服務現貨貿易。碳酸鋰期貨設有交割倉庫12 個，庫容規模約占國內碳酸鋰年產量的20%，交割廠庫15個，包括主要的生產和貿易企業，區域覆蓋江西、青海、四川等國內主要產銷地，8家產量排名前10的碳酸鋰生產企業成為交割廠庫。2024年1月到期的首個合約交割量達11 351噸。

市場反應供給寬松趨勢

2023年，碳酸鋰國內外產量增加明顯，終端新能源汽車增速放緩，正極材料企業縮短庫存周期，供給轉向寬松，價格整體處于下行趨勢，反映了市場格局的變化。

一是供給保持快速增長。2023年，碳酸鋰新建產能陸續投產，據上海有色網統計，國內碳酸鋰產能約96萬噸，同比增長60%；產量約46萬噸，同比增長21%。其中，青海省產量約9 萬噸，同比增長33%；江西省產量約15萬噸，同比增長22%；四川省產量約5 萬噸，同比增長15%。進口方面，2023年1-11月，鋰精礦進口量約386萬噸，同比增長55%；碳酸鋰進口量約14萬噸，同比增長11%。

二是需求增速下降明顯。據中國汽車工業協會統計，2023年我國新能源汽車產量958.7萬輛，同比增長36%，但增速較2022年下降逾50個百分點。正極材料方面，據上海有色網統計，磷酸鐵鋰產量約127萬噸，同比增長29%，但增速較2022年下降逾100個百分點；三元材料產量約62萬噸，同比減少5%。出口方面，據中國有色金屬工業協會鋰業分會整理數據顯示，2023 年1-12月，碳酸鋰出口量不到1萬噸，同比基本持平。

三是庫存不斷向上游轉移。截至2023 年年底，據上海有色網統計，碳酸鋰產業企業庫存約5萬噸，同比增加146%。由于下游企業縮減庫存周期、上游銷售減少，導致庫存累積逐漸上移，上游庫存約4萬噸，同比增加193%；下游庫存約1萬噸，同比增加66%。

服務產業效果逐漸顯現

碳酸鋰期貨雖然上市時間不長，相較于其他成熟品種尚處發展和完善的階段，但是在服務產業降低成本、平抑價格波動、提升價格影響力、增強行業競爭力等方面發揮了積極作用。

1.平抑市場價格波動，保障供應鏈安全、穩定

2021年年底開始，由于新能源汽車的爆發式增長，碳酸鋰價格從10萬元/噸開始持續走高，產業鏈上的正極材料、鋰電池和新能源汽車生產企業為保障生產供應，一窩蜂開始搶購，導致2022年碳酸鋰市場一貨難求，價格最高時接近60萬元/噸，全年均價突破40萬元/噸，價格在遠超價值的非理性高位運行，產業鏈各環節企業被動高價囤積了大量碳酸鋰庫存。

2023年年初，由于產業鏈各環節的企業開始集中消化庫存，碳酸鋰市場突然遇冷，市場價格又開始快速大幅下行，一季度從接近60萬元/噸跌至20萬元/噸以下，跌幅接近70%，下游正極材料以及鋰電池生產企業大面積毀單。2023年4月，隨著產業鏈企業集中采購，現貨價格在1個月內再次超過30萬元/噸，漲幅超過50%。整個產業鏈企業在價格的暴漲暴跌中疲于應對、苦不堪言，生產和采購計劃完全無法執行，產業鏈供應安全受到嚴重威脅。

碳酸鋰期貨上市后，一方面，現貨市場下跌幅度和節奏較2023年上半年明顯放緩，6個月的期現貨市場的價格跌幅不到12 萬元/噸，部分生產企業通過套期保值甚至實現了高于現貨銷售的盈利；另一方面，價格波動明顯減小，不同于2023年上半年暴跌70%和暴漲50%，期現貨市場價格同步緩慢下行，再也沒有出現暴漲暴跌的情況。

同時，貿易企業的蓄水池作用得到了更好的發揮，通過期貨套期保值，貿易企業敢于在價格下行階段建立庫存，2023年下半年貿易企業庫存較上半年增加明顯，并采用“期貨+升貼水”的方式定價，有效緩沖了價格下行階段的市場影響。據產業企業介紹，目前，碳酸鋰期現貨價格穩定在8萬～12萬元/噸，正處于產業供求平衡點，對上下游企業做好生產和采購的計劃與管理具有重要作用，碳酸鋰期貨上市以后，現貨市場運行更加平穩、也更加理性。

2.引導資源合理配置，避免供給過剩和產能浪費

碳酸鋰期貨及期權上市儀式

碳酸鋰期貨規則論證會

受2021-2022年鋰電產品價格快速上漲等因素刺激，碳酸鋰、正極材料產能大幅增加，甚至有不少企業在主營業務之外跨界鋰電產業布局。2023年進入了產能集中建成期，據上海有色網統計，碳酸鋰產能達到96萬噸，產量46萬噸，實際開工率不到50%，磷酸鐵鋰產能427萬噸、產量114萬噸，實際開工率只有27%，大量的產能和投資閑置。

碳酸鋰期貨上市后，市場明確了未來價格下行的預期，部分鋰電企業不再急于擴張，取消或延期了產能建設。部分企業原計劃2023年下半年建設的碳酸鋰產能延期，不少非鋰電的跨界企業也取消了計劃建設的正極材料、電解液、鋰電池等項目。目前，整個鋰電行業的投資和擴產已經趨于理性，在調研時部分產業企業反饋，在期貨價格的引導下，2024年碳酸鋰和正極材料產能的建設和投產會更加有序。

3.產業鏈利潤分配更均衡，提升我國新能源汽車國際競爭力

電動載人汽車、太陽能電池、鋰電子蓄電池是我國出口“新三樣”，此前受鋰資源價格長期高位運行影響，產業鏈利潤分配并不均衡，下游產品受高價原材料的影響，競爭力減弱，大量利潤向資源端轉移，持續發展勢必會影響我國鋰電產品的國際競爭力。此外，我國50%以上鋰資源依靠進口，90%左右的鋰輝石和25%左右的碳酸鋰分別主要從澳大利亞和智利進口，碳酸鋰價格暴漲也導致產業鏈利潤大量外流。據統計，2021年，鋰輝石精礦進口均價僅為576美元/噸，而2022年和2023年分別達到2 896美元/噸和3 682美元/噸；2021年，碳酸鋰進口均價為6 937美元/噸，而2022年和2023年分別達到49 449 美元/噸和42 467 美元/噸，上漲明顯。

碳酸鋰期貨上市后，一方面，有了公開透明的價格指導，鋰礦石進口價格也同步下行，定價模式由之前采用的“本季度鋰礦石價格掛鉤上季度碳酸鋰價格”，從2023 年四季度改變為“本月鋰礦石價格掛鉤下月碳酸鋰價格”，極大節約了鋰資源進口的成本，在調研時部分產業企業反饋，正在與海外協商采用期貨價格為鋰礦定價。以2023年7-11月鋰礦石進口情況估算，鋰礦石進口量194 萬噸，單價從4 083 美元/噸跌至1 873美元/噸，可節約外匯約43億美元。

另一方面，碳酸鋰期貨極大地減輕了終端企業成本壓力。據新能源汽車生產企業反饋，碳酸鋰價格每噸上漲10萬元，每輛新能源汽車成本將上漲約3 000～5 000 元，而隨著碳酸鋰價格回歸理性區間，我國新能源汽車的國際競爭力也明顯增強，據中國汽車工業協會數據，2023年1-7月,我國新能源汽車出口約9.09 萬輛/月，8-12 月出口10.36萬輛/月，月均出口較碳酸鋰期貨上市前增長14%。

未來的工作計劃

下一步，廣州期貨交易所將繼續立足于服務綠色發展的目標，完善鋰電產業鏈品種的研發，做精做細碳酸鋰期貨，加強市場培育、優化合約規則、促進功能發揮，做好科技金融、綠色金融的大文章。

一是深入鋰電產業鏈風險管理需求，豐富和完善鋰電產業原料品種體系。鋰電產業是我國具有絕對產業優勢的新興領域，碳酸鋰期貨上市后，廣期所將繼續加快鋰電相關品種的研發工作，包括氫氧化鋰等正極材料品種，為我國鋰電產業鏈、供應鏈安全保駕護航。

二是持續推進市場培育，提升產業客戶參與數量和質量，嚴防市場風險。一方面，積極開展產業培訓活動，把期貨市場風險和作用講深講透，讓企業“一看二試三參與”，有序利用期貨市場管理風險；另一方面，產業內外仍面臨較多的不確定性，廣期所也將做好市場分析和預研預判，強化與行業主管部門的溝通，加強期現貨市場的聯動監管，做好風險防控。

三是跟蹤研究產業變化，做好合約規則的優化，更好貼近現貨市場需求。鋰電行業作為前沿科技行業，最大的特點就是發展變化特別快，原料質量以及貿易格局也在同步發生變化。廣州期貨交易所將持續做好碳酸鋰產業的跟蹤研究，緊跟現貨市場的發展，不斷評估合約規則的科學性，持續優化合約規則，更好服務實體企業的需求。