T公司財務風險研究

摘?要：近年來，受政策和需求雙重因素驅動，充電基礎設施建設也進入加速建設期，多省市把充電樁產業列入省“十四五”規劃重點發展項目之一。T公司作為國內箱變、充電制造運營雙龍頭，充電業務占比較增大，但充電業務建設成本高、投資回收期較長等問題凸顯，因此加強對其財務風險管理研究顯得尤為重要。文章選取T公司為研究對象，首先對該企業從償債、營運、盈利能力三個方面進行財務風險分析，其次運用F分數風險預警模型對企業近10年的財務風險趨勢進行再次判斷，通過研究分析發現，T公司存在財務風險并且近年來呈現增大趨勢，因此文章針對T公司存在的財務風險提出一些防范措施，幫助企業更好地控制財務狀況，減少財務風險帶來的損失。

關鍵詞：T公司；財務風險；F分數風險預警模型

中圖分類號：F550.66文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2024）12-0175-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.12.043

1?引言

T公司緊抓市場發展機遇，打造以制造業為支撐的生態服務新模式，同時鞏固拓展充電業務?，F階段，充電樁業務已發展為全國第一，但由于新能源汽車的普及尚需時間，充電樁的閑置會導致服務費無法支撐充電樁的日常運營。有數據表明，運營類充電樁靜態投資回報期平均為5～9年，在如此漫長的回報期下大多數企業面臨著巨大的財務壓力[1]。通過對T公司的財務分析，明確其發展中存在的財務風險，幫助企業發現風險，提前防范，同時有助于投資者在充分了解公司財務狀況的基礎上，理性分析投資機會和風險，以做出明智的投資決策。

2?T公司基本概況

2.1?公司簡介

T公司于2004年成立，2009年創業板上市并為其第一股。作為中國電力產品技術標準參與者和制定者，公司業務主要分為“智能制造+系統集成”業務與電動汽車充電網兩大板塊，其生產的智能箱式變電站產品在中國鐵路市場占有率達60%以上，高端高壓模塊化變電站占電網及新能源市場60%以上，充電樁業務更為行業龍頭。這得益于T公司長期致力于電力設備的研發，相較于單一業務的充電樁運營商，公司在充電設備生產、安裝、運營管理、增值服務以及平臺開放共享方面具有生態效應，因此產業鏈優勢明顯。

2.2?經營業績

基于T公司2018—2022年利潤數據進行分析，2022年T公司實現營業收入約116.3億元，同比增長23.18%，但毛利率較上年僅增長0.64%，公司營收持續增加但毛利率增加卻不高，這主要是由于占營收比重約40%的充電板塊，仍處于投建階段，導致其毛利率較低，進而影響整體毛利率水平。但近年來受下游新能源汽車快速發展的帶動，以及公司近年來加大充電產業布局、搶占市場形成規模效應的影響下，公司利潤才有望進一步提升。

2.3?財務業績

基于T公司2018—2022年資產負債數據進行分析，從企業資產信息來看，T公司的資產總額逐年遞增，說明公司總體處于擴張之中，流動資產占總資產的比重相對穩定在65%左右，均高于流動負債，表明企業擁有一定量的現金或可變現資產來保證日常運營，但也一定程度上說明公司議價能力一般。此外，截至2022年12月21日對比其貨幣性資產30.25億元，有息流動負債為32.92億元，顯示其短期償還債務的能力存在風險。從長期資金來看，公司長期資金來源超過長期資產，表明公司構建固定資產類的產能所需的長期資金來源充足且有保障?？傮w而言，公司財務狀況不強，短期有息流動負債及長期資金來源的溢出部分都流向了流動性資產，彰顯出公司流動性資產的周轉效率不高，應收債權及存貨比重過大，經營效率不高。結合企業營業收入以及上述資產信息看，企業應加強財務管理，在保證收入的情況下，提高回款能力，增加有息負債，合理調整存貨比例，進而降低財務風險。

3?T公司財務風險分析

3.1?T公司償債風險分析

通過對T公司2018—2023年財務數據進行分析，發現T公司流動比率與速動比率都逐步提高，說明其短期償債能力均有所改善。但截至2023年中期，T公司貨幣資金為17.22億元，持有的可速變現金融資產1.1億元，遠低于一年內要償還的有息負債30.67億元。

從短期償債能力的角度看，以公司擁有的貨幣性資產，不足以償還短期有息流動負債，公司可能需要賣掉部分資產或者以借新還舊的方式還債，因此考慮公司可能存在一定短期償債風險。

從長期償債能力的角度分析，企業的資產負債率與償債能力呈負相關的變化趨勢，資產負債率越高，則償債能力越弱。由此可知，T公司近5年資產負債率呈下降趨勢，長期償債能力有所改善，但依舊低于行業平均水平。T公司年均負債率為70.6%，高于輸變電設備III行業平均水平55.01%，相比之下，T公司資產負債率水平處于行業中下游，表現相對較差，表明公司長期償債能力相對較弱。綜合來看，T公司償債能力一般，如不注重經營回饋，一旦出現突發狀況，則易出現財務危機。

3.2?營運風險分析

企業的營運能力是指通過評價各項資產投入在一定期間內的周轉速度來判斷企業經營效率。企業營運能力強，則更容易獲取利潤。文章通過分析T公司存貨及應收賬款周轉情況來識別企業近幾年的營運風險。

存貨周轉率是指企業的存貨周轉速度，該指標可以反映企業經營效率。T公司2018—2022年存貨周轉率逐年上漲，且5年平均周轉率為5.16，高于行業平均水平3.49，說明公司的營運能力在不斷改善，且存貨周轉能力相對較強。

應收賬款周轉率反映了企業應收賬款周轉速度，該指標數值越高，說明企業應收賬款回收速度越快，資金利用率越高。T公司應收賬款周轉率逐年提高，但依舊低于行業平均水平。T公司2022年至2023年第2季度應收款項金額及應收款項占總資產比重逐漸增加，截至2023年第2季度達到40%，這其中可能受銷售增長較快、年中未到結算期等影響，但依舊能反映出T公司銷售回款能力較弱。不可否認，賒銷經營是企業增強競爭力，獲取利潤的一種營銷手段，適當的比例可增加銷售收入，但較高的應收款項可能會引發財務風險。T公司應加強對應收賬款關注，注意防范款項回收風險，加大催收力度，規避潛在的經營風險。

3.3?盈利風險分析

毛利率反映產品價格相對于成本增值部分的比例，該指標越高說明企業產品的競爭力越強。T公司銷售毛利率在2019年達到高峰，2020年回落之后逐年上漲。主要是由于受新冠肺炎疫情影響，電動汽車出行受限，充電量相對減少，導致收入增長緩慢，同時近年來公司加大研發投入、大宗原材料價格上漲導致成本升高，進而影響公司整體利潤下降。

銷售凈利率是指企業實現凈利潤與銷售收入的對比關系，其能綜合反映一個企業的經營效率。T公司近兩年的銷售凈利率較前期較低，經營效率不高，但在2022年有所改善。這主要是由于前期公司持續加強充電場站的建設，導致銷售費用增長，同時大量充電終端的建設使固定資產折舊費用等增長較大，從2022年開始公司已采取措施降本增效，節省開支，減少銷售費用及管理費用并取得初步成效，但與前期相比依然不高。凈資產收益率指標反映股東權益的收益水平，用以衡量股東資金的利用效率。T公司凈資產收益率指標近3年較前期較低但有逐步回升跡象，截至2023年中期達到1.48%，遠高于近三年中期資產收益率水平，但與疫情之前相比還是略有差距，說明T公司利用自有資本獲得凈收益的能力有待提高。

雖然T公司在2020—2021年出現凈利潤的下降，2022年略有回升，但這也可能與其超前戰略布局有關，在充電市場需求不足時，以短期虧損為代價，建立遍布全國的充電網絡。隨著新能源汽車銷量增加，充電樁使用率提高時，可能迎來凈利潤的增長。

4?F分數模型下T公司風險變化

現金是企業生存發展的血液，現金流量分析有助于更好分析企業獲取現金能力、償債能力、收益質量等真實狀況，我國學者周首華、楊濟華和王平其對Z分數模式加以改造，并建立包含現金流量變動的財務危機預測的新模式——F分數模式。

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

其中：X1：（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產；

X2：期末留存收益/期末總資產；

X3：（稅后純收益+折舊）/平均總負債；

X4：期末股東權益的市場價格/期末總負債；

X5：（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產。

F分數模型中的F臨界值進行財務風險分析的判斷標準如下：F<0.0274，說明該公司存在財務風險，存在破產問題；F>0.0274，說明該公司財務狀況良好，不存在破產風險[2]。

表1為T公司近10年的F值，根據計算得出T公司F值均高于0.0274，根據此數值判斷T公司暫時不存在破產風險。但從圖1可知，T公司F值整體呈現下降趨勢，因此可以判斷T公司近年來的風險較以前年度增長。此外，盡管F分數模型充分考慮了現金流量指標和公司財務狀況變動，但財務風險是眾多因素共同導致，僅以此判斷其風險并不完全準確，因此需要結合具體情況及無法量化信息進行判斷。

5?T公司財務風險建議

文章通過定量分析T公司財務狀況得出：公司在2022年營收質量雖有所改善但未恢復到2019年的巔峰狀態，雖然營業收入有較大提升，但償債能力與營運能力一般?？傮w來說，公司風險控制措施不夠有效，仍存在財務風險隱患。

本章將通過前文的風險分析，在了解T公司財務風險基礎上，提出應對公司財務風險的具體措施。主要通過對其償債能力、營運能力、盈利能力、現金流狀況等具體分析發現風險問題提出了以下四點應對措施。

5.1?償債風險應對管理

首先，企業在對自身償債能力清晰認知的基礎上，結合自身發展實際提前確定適當的債務規模、保持合理的資本結構。T公司處于成長期，所以主要采用內源融資與股權融資，隨著公司進一步發展、實力增強，其逐步開始引入債權籌資，以便利用財務杠桿，切忌盲目吸納資金[3]。其次，企業要提高自身的償債能力。在充分考慮基礎上，有效利用債務資金，促進生產發展，以獲取更多利益。最后，企業要建立風險預警體系。合理的風險預警體系的建立能夠幫助企業精準判斷財務現狀，識別財務風險，督促相關人員及時采取有效措施防范風險。企業可通過對行業指標值進行測評設定標準區間，如果實際值不穩定或者嚴重偏離指標區間，則應立即響應風險預警機制；對風險進行級別評估，并確定好風險控制流程、明確權責劃分，在風險發生時按相應級別開展風險內控工作，從而形成嚴格有效的風險防范機制。

5.2?營運風險應對管理

強化對應收賬款管理：T公司最近一期應收賬款占總資產比重高達40%，規模明顯超出合理范圍，針對此種情況T公司應采取有效措施進行控制，例如，其一，在銷售中適當降低賒銷比例，或者選擇合適現金折扣，加快資金回收。其二，可以“包產到戶”，由專人負責專門客戶，同時建立銷售人員賒銷全程跟蹤相關制度，做到銷售與收款相關聯，避免銷售人員過分追求利潤，忽視回款風險。其三，公司應設立應收款項專門分析人員，并根據客戶信用設立信用評級，建立穩定信用政策，完善企業自身信用體系[4]，便于及時發現回款問題，降低企業壞賬準備，避免給企業帶來損失。其四，公司應制定嚴格的回款政策，對問題客戶定期詢問、催收，減少壞賬發生的可能。

應加強對存貨的管理。特瑞德公司為電力與充電業務領先企業，但隨著近年來行業競爭的越發激烈及高效的更新換代速度，滯銷則意味著貶值。因此，T公司應根據銷售情況，建立完善的信息交流機制，及時調整庫存數量。另外，通過企業之間開展合作，支持純電動汽車企業聯合充電樁運營商組建充換電運營服務企業，推進企業間跨區域聯合運營服務，并鼓勵和引導社會資本參與充電設施建設與運營[5]。降低庫存成本的同時，提高資金周轉率，并減少籌資機會，降低籌資風險。

5.3?盈利風險應對管理

首先，優化配置自身產能，擴大在現有領域影響力，積極開拓新領域，創造新的增長點，同時利用其在電力行業的技術優勢，拓展充電市場。其次，做好預算項目，完善成本控制，在自身能力受限時，可適當降低投資范圍，注重投資產品質量，積極探索公司效益增長方式。此外，重點關注消費者需求變化，及時調整過剩產能，考慮采用差異化方式，以此提高產品的銷售速度。

5.4?現金流風險應對管理

合理、穩定的現金流是公司穩定發展的重要支撐。公司賬面的現金流過大，說明公司現金使用率不高，現金流沒有做到合理利用，現金流短缺則會導致企業運營受限，影響企業正常發展。T公司近年來現金流整體波動明顯，并呈下降趨勢。因此，應強化現金流管理，結合行業及公司發展狀況確定合理現金流目標。企業運營中應嚴格遵守現金流管理程序及制度，加強對各流程的監督與管理，借鑒風險預警模型，發現現金流管理中的風險，最后繼續加強與當地政府和金融機構的溝通合作，充分利用閑置的資金進行合理的投資，提高資金的利用率。

參考文獻：

[1]袁露瑤.新能源充電樁行業輕資產轉型背景下財務風險研究[D].廣州：廣州大學，2022.

[2]周首華，楊濟華，王平.論財務危機的預警分析——F分數模式[J].會計研究，1996（8）：8-11.

[3]賈鵬宇.青島特銳德電器股份有限公司財務戰略分析[J].中國管理信息化，2022，25（24）：10-12.

[4]劉變華.企業財務風險分析與相應防范措施[J].現代企業，2020（7）：156-157.

[5]葉黎敏.新能源汽車充電樁建設及優化分析[J].汽車測試報告，2023（6）：73-75.

［作者簡介］劉艷（1994—），女，漢族，山西臨汾人，碩士研究生，研究方向：財務會計。