我國上市公司盈利質量影響因素實證研究
——以紡織行業為例

陳輝，趙翠杰（陜西鐵路工程職業技術學院　管理工程系，陜西　渭南　714000）

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我國上市公司盈利質量影響因素實證研究
——以紡織行業為例

陳輝，趙翠杰
（陜西鐵路工程職業技術學院管理工程系，陜西渭南714000）

［摘要］本文以紡織行業上市公司為實證對象，對其盈利質量影響因素問題進行了研究。并運用SPSS 16.0統計軟件對其2012-2014年三年財務數據進行了因子分析、主成分分析，分析結果表明：銷售凈利率、主營業務鮮明率、營業收入增長率越高盈利質量就越高。

［關鍵詞］盈利質量；影響因素；實證研究

1　文獻回顧

BaII和Brown認為，企業在正常的經營過程中，將來盈利的增長與否和很多因素有關，主要包括企業股票的意外收獲，這兩者之間的關系可能是具有相關性［1］。Beaver從另外一個方面證實了企業財務盈利信息與股票之間存在相關關系［2］。即企業年度財務報告報出當個星期的股價交易量與波動幅度均明顯多于其他時期，企業的會計盈利與企業的股票的市場價格之間的關系，這兩者是同向關系［3］。列夫認為，可以從企業的一些數據中反映出來，盈利與企業的報酬之間的關系，就是具有一定的相關程度。這種關系也可以反映企業的盈利狀況的良好與否，也是盈利質量高低的反映［4］。

還有另外一些學者認為市盈率與盈利質量存在正相關關系，即是市盈率越高，盈利質量越高，也就是說盈利質量的高低與盈余反應系數的多少之間是相關的。易顏新認為，一個企業的正常運轉中，企業的財務報告反映的運營過程中的盈利，具有的真實性是相當重要的［5］。所以，企業的盈利情況與企業的盈利質量之間存在相關性。然而這兩者存在正相關，就是相關性較大，企業的經營狀況的前景相對就好，經營業績相對就好。

2　概念模型

本文認為盈利質量是在盈利能力的基礎上，考慮企業盈利的變現和持續穩定等情況，反映企業盈利能力強弱的綜合評價結果。這個觀點其實也是反映企業的盈利狀況，主要是為投資者的決策指明方向，對企業當期盈利能力的各個方面的評價結果。因此，一個企業要想具備較高的盈利質量應該具備以下幾點：一是企業的運營過程中，企業的財務報告應與企業的真實經營業務相符，同時其應符合會計準則以使得企業的經營活動得到準確的記錄。同時在企業經營的各個階段，都要注意業務的真實的反映。二是企業的盈利，在運營中設置反映盈利指標要合理，這樣可以更好地反映盈利。三是企業的盈利要有現金作保障，沒有現金保障的盈利能力是不可靠的，也是不能持續發展的。四是在企業各期發展中，盈利狀況要具有穩定性。沒有穩定性，企業的生存會出現問題。因此企業的穩定性要好，這樣企業的經營才會持續下去。綜上所述，為了研究方便，本文將盈利質量綜合指標進行總結，如圖1所示。

圖1　盈利質量綜合評價指標圖

3　研究方法

因子分析的基本思想是根據相關性大小把變量分組，使得同組內的變量之間相關性較高，而不同組的變量相關性較低，每組變量代表一個基本結構。其目的是希望用較少的幾個因子去描述多指標或因素之間的聯系，以較少的幾個因子反映原始資料的大部分信息。因子分析方法不僅可以反映上市公司有關樣本指標對盈利質量影響的影響水平，還可以反映各個公司的盈利質量水平，從而可以幫助投資者做出正確的決策。

本文采用的因子分析數學模型。設原有p個變量x1，x2，x3，…，xp，并且其符合正態分布的標準。每個變量的平均值都是零，標準差都是1，先將每個原始變量用k個因子f1，f2，f3，…，fk的線性組合表示：

公式（1）是本文因子分析的數學模型，可以寫成矩陣形式：X=AF+ε。其中X為原始變量，A為載荷矩陣，F為因子，主要是這些因子在樣本原始的變量中出現，所以有時候也叫做公因子。ε稱為方程中的殘差，則表明樣本原始的變量中沒有被表達出來的部分。

因子分析主要步驟是：一是選取的指標滿足因子分析的前提條件，即是變量之間有高的相關性，相反如果兩者相互獨立，顯然不存在相關關系，則不能將其進行濃縮；二是公因子的提??；三是將因子命名使其具有可解釋性，這是將提取的因子含義清晰，使其命名具有可解釋性；四是計算樣本的因子得分，可以用公式（2）表示：

公式（2）中，F表示為盈利質量得分，Vi為將矩陣旋轉后的方差貢獻率，n為公因子的個數，Fi為各因子的得分，VT為累計的方差貢獻率。

4　研究過程及結論

本文運用紡織行業80家上市公司2012-2014年財務數據，采用因子分析對盈利質量綜合評價，評價的過程如下：

（1）選擇指標。根據上文所述的建立的指標體系，將選取指標進行設定，選取的12個評價指標見表1所示。

（2）可行性檢驗。本文關于因子分析的適用性檢驗方法，主要是一些學者經常采用的，是巴特利特球度檢驗以及KMO檢驗。這兩種方法的結合使用，可以準確的反映因子分析是否可以適用。KMO統計量的范圍是（0，1），主要用于一些變量的相關以及偏相關系數的有關指標。如果KMO的值傾向于1時，這就說明這些指標的相關度很高，也就是符合因子分析的條件；如果值傾向于0，則說明這些指標的相關度不高，也就是不太符合因子分析的條件。Kaiser指出一般的標準是：若KMO值大于0.6，表示基本上合適；若小于0.5時，基本上是不合適的。本文的KMO值大于0.6，并且具有顯著性，說明這些指標可以做因子分析。樣本的適用性檢驗如表2所示。

表1　盈利質量指標表

表2　可行性檢驗表

從表2中看出，樣本原始指標的自由度為66，KMO取值為0.796，根據一般的判斷標準，這個值符合因子分析的條件。巴特利特球度檢驗X2的值為是486.137，顯著性也符合。所以，通過這兩個檢驗，本文選取的指標是符合做因子分析的條件的。

（3）提取公因子。公因子是將原始變量降維后提取出來的，包括大部分信息的公因子。公因子對原有信息的負擔程度高低是提取公因子的依據。因子貢獻率越接近于1，負擔原有信息越多，所以負擔程度越高，可解釋性就越好。本文因子分析的目的是得出盈利質量的因子得分，將對樣本公司進行排序后，對樣本公司的盈利質量進行評價。累計貢獻率如表3所示。

表3　累計貢獻率表

從表3看出，由紡織行業80家企業盈利質量因子分析后因子提取和因子旋轉后的結果可知：特征值分別為3.144、1.884、1.266、1.202和1.012，五個公因子旋轉后累計的貢獻率是70.908％，也就是包含了原始變量70.908％的信息，所以分析中選取其中的五個公因子，就可以反映原有樣本指標變量的主要信息。

（4）因子命名。首先將公因子提取之后，就要對其進行建立載荷矩陣。其次，為了使得其研究的指標更具有實際的經濟意義，采取方差最大法，對前文所述的載荷矩陣進行正交旋轉。這個結果可以更好的說明因子的實際意義。最后將分析這些結構，由于論文的長度有限，僅將旋轉后的結果展示出來。旋轉后的數據如表4所示。

表4　旋轉后公因子載荷矩陣

續表

從表4中看出，各個樣本變量指標對公因子影響程度與載荷值存在相關關系，載荷值越大，對公因子的影響程度就越大，所以可以將影響公因子的主要指標對樣本變量指標做出解釋。影響第一個公因子F1的指標是：X3（總資產凈利潤率）、X4（凈資產收益率）、X2（銷售凈利率）、X1（營業毛利率），這些指標主要反映的是盈利質量的盈利性。影響第二個公因子F2的主要指標是X6（每股營業收入）、X5（每股收益），這些指標主要反映的股東的獲利能力，也是反映盈利質量的盈利穩定性。影響第三個公因子F3包括的指標是：X10（經營活動現金凈額增長率）、X9（營業收入增長率），這些指標主要反映其成長性。影響第四個公因子F4的指標是：X8（經營活動現金凈額增長率）、X7（營業收入增長率），這些指標主要反映盈利質量的盈利變現性。影響第五個公因子F5的指標是：X12（營業利潤比），這個指標主要反映盈利質量的持續性。

將旋轉后的因子分別命名。將F1命名為盈利性因子，因為這些指標主要反映盈利質量的盈利性。將F2命名為穩定性因子，因為這些指標主要反映股東的獲利能力。將F3命名為成長性因子，因為這些指標主要反映其成長性。將F4命名為現金性因子，因為這些指標主要反映盈利質量的盈利變現性。將F5命名為盈利持續性因子，因為這個指標主要反映盈利質量的持續性。

主要參考文獻

［1］Ray BaII，Phihip Brown.An FmpiricaI FvaIuation of Accounting Income Numbers［J］.JournaI of Accounting Research，1968，6（2）：159-178.

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［4］余新培.淺談收益質量及評價［J］.四川會計，2008（5）：13-15.

［5］易新顏.論企業盈利質量分析方法［J］.商業會計，2009（3）：34-36.

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［7］張新民.新準則下利潤結構質量分析體系的重構［J］.會計研究，2013（6）：32- 37.

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［9］唐榮林.淺析企業盈利質量評價框架之構建［J］.揚州大學稅務學院學報，2014（6）：78-80.

doi:10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.03.010

［中圖分類號］F275

［文獻標識碼］A

［文章編號］1673-0194（2016）03-0025-04

［收稿日期］2015-10-21