創新發展湖南區域股權交易市場的對策研究

彭光細

摘要：在對湖南區域性股權交易市場發展現狀進行研究的基礎上，結合外省的經驗，提出了創新發展湖南區域股權交易市場的對策：湖南股權交易所切實降低企業掛牌門檻與成本、規范掛牌企業的信息披露、積極引進更多有業務背景的機構參股、進一步加大對企業宣傳培訓力度，建議省委、省政府更加重視區域性股權市場的發展，一是出臺專門支持區域市場建設的文件，二是給予股交所專項資金補助，三是支持股交所籌建引導基金。同時建議省委省政府把多層次資本市場建設列入到對地方政府的考核。

關鍵詞：創新發展 湖南區域股權交易市場 對策

一、湖南省區域性股權交易市場發展現狀

（一）基本情況

湖南股權交易所有限公司成立于2010年12月6日，主要定位于為全省中小微企業掛牌托管、股權債權及其他金融產品的非公開發行、轉讓及相關活動提供設施與服務的綜合金融服務平臺。2015年初，省金融辦指導湖南股權交易所確立了“一平臺四功能”的總體戰略目標，即打造我省“中小微企業綜合金融服務平臺”，構建“企業掛牌托管、培訓咨詢、投融資服務、金融資產交易”四大功能，同時明確了公益性平臺的性質，股交所承擔相應政府職能且不以盈利為目的。主要解決中小微企業“融資難、融資貴、融資亂”等問題，幫助他們完成股份制改造。完善法人法理結構，引導民間資本規范有序進入金融領域，防范相關金融風險等。

（二）市場運營情況

全省區域性股權交易市場實行市場主體準入制度和注冊制度，場內市場主體主要有掛牌企業、推薦商、會計師事務所、律師事務所、評估事務所和合格投資者，實行T+5和定價申報轉讓的交易制度。市場規模方面，截至2016年6月，累計服務企業數量為2263家，其中托管企業276家，掛牌企業1987家。設立了移動互聯網專板、農業專板、商貿服務專板、建筑行業專板、智能制造專板。融資規模方面，截至2016年6月，累計為掛牌及托管企業實現股權、債權等融資519.85億元，其中：股權類融資4.91億元，債權類融資9.25億元，股權質押融資505.69億元。中介機構方面，截至2016年6月，在股交所平臺內服務的中介機構數近300家，自然人投資者近十萬人。其中推薦商69家，律師事務所53家，會計師事務所45家，評估公司18家，各類投資機構近100家。

（三）存在的困難和問題

相對全國同類市場，全省區域性股權交易市場存在規模較小，影響力不大的問題。同時，與其他同類市場一樣，存在融資功能較弱的問題，市場功能尚有很大提升空間。

首先，市場尚未形成規模，社會影響力有待提升。相比做得較好的省市同類市場，全省區域性股權交易市場掛牌企業數量相對較少，缺乏經典案例，對中小企業和社會投資者吸引力不夠，未能像天津、深圳、山東等地一樣形成良好的宣傳示范效應。企業到區域性股權交易市場掛牌的目的，一是融資，二是規范壯大，期望能夠向更高層次資本市場進軍。這就要求市場能夠有效整合各方優勢資源，實現規模發展。目前，兄弟省市發展較好的區域性股權交易市場，都有著券商背景，有一部分還引入了深滬證券交易所參股，譬如：上海、浙江、深圳、湖北等省市。這為日后建立轉板通道搶占了先機。全省應學習借鑒這一經驗做法，依托本土券商，引入深交所參股，壯大市場平臺，提升社會影響力。其次，融資渠道狹窄，融資功能有待增強。從現有掛牌企業融資情況來看，增資基本都由其老股東與上下游企業完成，極少有其他投資者參與。2015年以來，全省區域性股權交易市場嘗試通過設立場內引導基金、發行中小企業私募債等多種手段來拓寬融資渠道、提升市場活躍度，但包括銀行在內的各金融機構仍以觀望為主，導致全省區域性股權交易市場融資功能遠遠弱于預期目標，融資效果有著很大的提升空間。全省擁有數量龐大的中小微企業，而湖南股權交易所現階段服務的企業剛突破2000家，僅占全省30萬中小微企業總數的0.6%?，F階段湖南股權交易所雖然在企業掛牌、融資服務、增值服務、登記托管方面進行了突破，但在融資產品落地、市場規模突破等方面還有待與政府部門、銀行、證券公司、擔保公司、社會資本等各類資源進一步加強整合。第三，政策環境有待進一步優化。市場培育初期，需要政府在財政獎勵、稅收減免方面給予市場扶持與引導。目前，全國超過半數省市均已就促進區域性股權交易市場建設與發展、規范開展非上市公司股權集中登記托管出臺了政策措施，對企業改制、掛牌給予相應的財政獎勵、稅收減免，并對企業改制過程中涉及發改、國土、環保、安監等部門的立項審批提供綠色通道。如重慶市僅2012年就下撥區域性股權交易市場補助專項資金近1億元，中小企業掛牌基本實現“零成本掛牌”；上海市政府于2011年12月28日出臺了《關于推進股權托管交易市場建設的若干意見》（滬府發[2011]99號），各區縣出臺了相關配套政策。給予掛牌企業約200萬元的扶持獎勵：湖北省將推動企業到區域性股權交易市場掛牌列入市州政府年度考核指標。山東省政府也不斷出臺政策支持區域股權市場發展。湖南省由財政廳、金融辦聯合下發的湘財金（2013）41號文中規定，在區域性股權市場掛牌后實現融資500萬元以上的企業可獲得不超過50萬元的補助，這個政策一定程度上促進了區域性股權交易市場發展，但企業獲得補助有一定的門檻條件。下一步有必要就區域性股權市場的建設發展，出臺專門文件和支持政策。

二、其他先進省份區域性股權交易市場建設的主要經驗

近年來，深圳前海股權交易中心、湖北股權托管中心和山東齊魯股交中心，緊密結合當地發展實際，發揚金融改革創新精神，在區域性股權交易市場建設方面，走出了一條具有地方特色的發展道路，為當地中小企業發展提供了強有力的金融支持。

（一）省委、省政府主要領導高度重視

湖北省委原書記李鴻忠在湖北主政期間，高度重視資本市場建設。每年都親自主持召開專門的資本市場建設工作會議，該會議規格很高，湖北所有市州書記、市長都必須參會，在湖北全境地方主要干部中引起了強烈的反響，對于推動湖北全境各市州企業到區域性股權交易市場掛牌發揮了重要作用。深圳市委市政府非常重視金融業的發展，將金融業作為四大支柱產業之一。山東省長郭樹清到山東做的第一件事就是為山東金融“號脈”。一是促進了青島財富中心建設，另一個是對齊魯股權托管交易中心進行改造，有效推動了山東區域性股權市場發展。

（二）政策支持力度非常大

深圳市與湖北省、山東省都非常重視加大政策支持力度。湖北省繼2011年出臺了《湖北省人民政府關于進一步加快資本市場發展的若干意見》（鄂政發[2011]20號）后，于2013年8月份又出臺了《湖北省人民政府關于加快多層次資本市場建設發展的若干意見》（鄂政發[2013]35號），文件明確了強化工作職責、對各市州政府實行目標考核的辦法，對湖北資本市場建設起到了提綱挈領的作用。深圳市政府2012年頒布了《關于加強改善金融服務支持實體經濟發展的若干意見》，《意見》創新內容包括推進深港試點雙向跨境貸款、年內推進深圳前海股權交易所建設、擴大代辦股權轉讓系統試點、創新債券市場發展等。山東省政府不斷出臺政策支持區域股權市場發展。2013年7月，山東省政府出臺了《關于加快全省金融改革發展的若干意見》（魯政發[2013]17號），明確齊魯股交中心目標是打造山東省綜合金融交易平臺。2014年11月開始。山東省政府統一部署，省財政出資引導，共設立19支政府引導基金，下轄50余支子基金，其中明確要求，資本市場引導基金項下的兩支子基金（10億元規模）重點投資到齊魯股交中心掛牌企業。2015年4月。省政府出臺《關于加快推動規模企業規范化公司制改制的意見》（魯政發[2015]8號），要求在5年內全省6萬余家規模以上企業的50%要完成規范化改制，并推動符合條件的企業到新三板、齊魯股交中心掛牌融資。2016年7月，省政府出臺《推動資本市場發展和重點產業轉型升級財政政策措施》（魯政發[2016]20號），圍繞推動區域資本市場加快發展、加快企業創新、促進重點產業轉型升級等3個方面，再出臺15條財政政策措施，進一步發揮政策激勵引導作用，推動經濟平穩增長和供給側結構性改革。

我們綜合了三地關于股權交易市場的優惠政策，主要集中在以下兩個方面：

一是企業掛牌成本非常低廉。湖北省規定在區域性股權交易市場掛牌的企業不需要繳納掛牌費。深圳前海股權交易中心規定，存續期滿一年。滿足“3211”（300萬元凈利潤，2000萬元營收入、1000萬元凈資產，100萬元貸款投資）掛牌標準的公司，都可以在中心掛牌，同時前海股權交易中心采取“十無”的業務模式，即“無審批、無中介、無改變企業原有形態和方式、無登記托管掛牌費用、無強制性的信披要求、無行業限制、無企業組織形態的限制、無止境地提供培訓?！彼?，企業掛牌融資成本非常低，能快速吸納大量的企業掛牌展示。二是財政與稅收政策力度大。湖北省規定省級財政采取“以獎代補”方式，根據各市、州、縣在全國中小企業股份轉讓系統和武漢股權托管交易中心掛牌企業數量以及各地獎勵力度，對企業所在市、州、縣實行激勵性轉移支付。省級重點培育的后備上市企業和“新三板”、“區域性股權交易市場”掛牌企業，以其變更為股份公司前一年上繳的所得稅、增值稅、營業稅地方分享部分為基數，3年內上繳所得稅、增值稅、營業稅地方分享部分環比增長的部分獎勵給企業，其資產增值部分應繳納企業所得稅的，在納稅后，地方分享部分的50%獎勵給企業，以上獎勵資金由市州縣財政按稅收分成比例列支用于支持該企業發展。2016年7月，山東省政府印發《推動資本市場發展和重點產業轉型升級財政政策措施》（魯政發[2016]20號）規定自2016年7月1日起至2017年12月31日，省級引導基金參股子基金以股權投資方式（含債轉股）投資于“新三板”以及齊魯股權交易中心和藍海股權交易中心掛牌或擬掛牌企業（以下簡稱掛牌企業）的，引導基金可將項目增值收益的20%讓渡給基金管理機構。省級引導基金參股子基金年度投資進度超過60%的，給予基金管理機構20萬元的一次性獎勵；投資進度超過80%的，給予50萬元的一次性獎勵。三是商業模式創新力度較大。前海股權交易中心采取“券商主導，公司化運作”模式，引進了3家大型券商作為股東，且3家券商合計持有約67%的股權，其定位于“打造一個滬深交易所、商業銀行之外的新型市場化融資平臺，旨在構筑一個企業和投資者開放、互動、對等、共贏的‘網上部落?！焙惫山凰饕ㄟ^機構下沉的做法，通過兩個“向下延伸”，即“市場建設向下延伸、企業服務向下延伸”來服務小微企業，視服務程度收取1‰-1%不等的增值服務費；與省內部分市州政府簽署合作共建區域資本市場的戰略框架協議。齊魯股權交易中心為了更好地服務不同類型的企業，在全國首創企業分層，將掛牌交易平臺細分為“精選板”和“成長板”。

三、大力發展湖南省區域性股權交易市場的對策

著力加強全省區域性股權交易市場建設，切實緩解中小企業融資難是擺在我們面前的一個重大課題。黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出：“緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用深化經濟體制改革”，“健全多層次資本市場體系，多渠道推動股權融資，提高直接融資比重?！睘榱素瀼芈鋵嵢珪?，切實緩解中小微企業融資難問題，應當將區域股權交易市場的發展問題提到新的高度，予以新的定位。我們提出如下對策建議：

（一）對湖南股權交易所的建議

1.必須進一步加大宣傳培訓力度。（1）要下基層深入推廣。湖北過去的一年，聯合深圳證券交易所對全省各市州進行了地毯式推廣，一個一個市州召開市場推廣會，把多層次市場掛牌與私募債等金融工具結合推廣，取得了較好的效果。湖南省也要組織湖南股權交易所、推薦商和中介機構等，與各市州金融辦聯合進行推廣，向企業宣傳走向多層次資本市場的好處，介紹到區域性股權交易市場掛牌的程序和條件，調動企業積極性。（2）借助外部專家力量。在推廣的過程中邀請新三板、證券公司和交易所的專家同行，既可以采取講座的方式集中進行授課，也可以到重點企業一對一輔導，針對企業提出的具體問題進行答疑解惑，利用專家的知識、經驗和權威性，加強宣傳推廣效果。（3）完善中介服務體系。大力支持證券公司、會計師事務所、律師事務所、投資公司等中介機構開展業務，充分發揮中介服務機構在法律、財務、咨詢、評估、擔保等方面的重要作用。完善中介機構資源庫，建立中介機構業績檔案，為企業推薦資信良好、執業能力強的中介機構，建立和完善資本市場創新發展社會化服務體系。

2.切實降低企業掛牌門檻與成本。影響企業掛牌積極性的主要因素是掛牌成本高，借鑒深圳與湖北經驗，湖南省應該向兩地學習，通過爭取各級政府的財政獎勵政策降低企業掛牌成本，一種思路是獎勵股交所，讓股交所免收掛牌費，另一種思路是直接獎勵給企業，先掛牌融資再獎勵。全省已經出臺了《湖南省促進企業直接融資專項扶持資金管理辦法》，根據獎勵政策，凡是在全省區域性股權交易市場掛牌并融資超過500萬元的企業，都可以享受一定的獎勵，這一政策從2013年開始實施。我們要加強政策的宣傳力度，讓更多的省內企業知政策、懂政策、用政策。

3.積極引進更多有業務背景的機構參股。當前全省股權交易所遇到了股東期望與業績的差距較大問題，根據我國交易所的建設經驗，交易所一般需要較長的市場培育期，實現盈利的期限大約需要5年以上，這就決定交易所的股東必須具有強大的持續出資能力。因此，全省應該借鑒前海股交中心的做法，考慮到搭建湖南區域股權交易平臺的長遠利益，建議引入更多的證券公司參股。建議引進全國股份轉讓系統有限公司入股湖南區域股權交易市場，以利借鑒學習場外市場的建設經驗，迅速做大做強全省股權交易市場。

4.規范掛牌企業的信息披露。要借鑒《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》（試行）規范掛牌企業的信息披露。掛牌前，各中介機構在進行企業掛牌輔導的過程中，應做到盡職調查，盡可能全面地披露公司的情況，將公司的合法合規，公司業務，財務規范性等情況真實、準確、完整地呈現給公眾。各中介機構應以專業的眼光、做更充分的分析，更全面的披露。掛牌后，企業同時應指定一名高級管理人員專門負責企業的信息披露事宜。和股權交易所進行對接。

（二）對湖南省委、省政府的建議

建議省委、省政府更加重視區域性股權市場的發展。為實現本省區域股權市場健康、快速發展。幫助省內中小微企業多方融資，優化本省金融生態環境，促進經濟轉型升級。建議省委、省政府高度重視，從六個方面來推動區域性股權市場的發展。

1.建議出臺專門支持區域市場建設的文件。從建立區域性資本市場、規范民間融資行為、優化地方金融生態、幫助中小微企業成長、支持民間創業、擴大民間就業的高度來定位與發展湖南區域性股權市場，出臺專門文件推動其發展，使之成為本省發展地方經濟、促進轉型升級的平臺和抓手。成為本省地方金融改革的著力點。

2.建議給予股交所專項資金補助?；趨^域性股權市場的培育規律，鑒于省內平臺運營支持現狀。建議省政府加大力度支持我省區域性股權市場的發展，對湖南股權交易所實行直接的專項資金補助，緩解其平臺運營財務壓力，從而為企業降低掛牌成本（不收掛牌費、降低中介費）打下基礎。

3.建議支持股交所籌建引導基金。場外市場引導基金有利于吸引其它機構資金進場，加大資金杠桿效應，更好地解決企業融資問題。根據湖南省人民政府辦公廳于2015年10月30日發布的《湖南省新興產業發展基金管理辦法（試行）》（湘政辦發（2015）93號），全省將建立投資于優勢新興產業的政策性引導基金。建議省政府支持湖南股交所參與該引導基金的建設，建立全省區域性股權市場的引導基金，投資股交所掛牌的優質中小微企業，推動中小微企業的產業整合和發展。

4.建議支持股交所發展創新融資。建議省政府支持區域性股權交易市場發展普惠金融，引導地、市、區地方政府建立地方種子引導基金和中小微企業扶持債券；聯合區域性股權市場推出投向于中小微企業的集合債券；成立區域性股權市場信貸風險資金池，聯合專業擔保公司投向區域股權交易市場掛牌企業，緩解中小企業融資難題。

5.建議省委省政府把多層次資本市場建設列入到對地方政府的考核。即把企業在多層次資本市場掛牌列入對地方政府考核內容。