經濟評價方法中凈現值法的優缺點及實際應用

任浩乾 季東 李笑家

華北理工大學 經濟學院

一、凈現值的定義及判斷準則

定義：凈現值（簡稱NPV）是指項目方案在壽命期內每一年發生的凈現金流量（第t年的凈現金流量）按照一定的折現率(基準折現率或基準收益率)折現到期初時的現值之和。

判斷準則：

1.若凈現值大于零，表明了方案充分滿足基準收益率的要求，使公司產生盈利，因此該方案是可行的；

2.若凈現值等于零，表明了該方案恰好滿足了基準收益率的要求，因此該項目方案僅僅在理論上是合理可行的；

3.若凈現值小于零，表明了該方案不能滿足基準收益率的要求，導致公司在未來產生虧損，所以該方案是不可行的。

凈現值所體現的是公司在進行一項方案投資之后，所能夠創造或增加的價值，因此公司決策者可以通過凈現值法對方案進行提前預算，從而使企業獲得最大的收益和長遠的發展。

二、凈現值法的公式推導

可以知道凈現值（NPV)是由凈現金流量（NCF，即在同一時間點上，現金流入與現金流出的差額：NCF＝CI－CO）進行貼現（特定時間內期末的現金流量按某一確定的利率計算為這一特定時間序列起點的現金流量的過程），從而得出方案的凈現值。

凈現值計算公式：

其中：（CI-CO）t表示的是第t年的凈現金流量；n表示的是該方案的壽命期；i0表示的是基準折現率或基準收益率。

等額分付現值公式

假如，從第1到n年年末，每年年末均有等額的現金流量CI-CO=A，利率為i，那么在每年的等額現金流量下的凈現值NPV是多少？

計算公式：

三、凈現值法的優缺點

凈現值法主要優點：

1.考慮了貨幣的時間價值。凈現值法是根據每年的現金流入與現金流出的差值求得年現金凈流量，再將所求的年現金凈流量以規定的基準收益率進行貼現計算求得凈現值，這樣體現了評價投資項目方案的客觀性和準確性；

2.考慮了投資中風險因素的影響。項目投資者在進行資產預算是所要求的基準收益率中包含了未知的風險因素，而且對于常規的項目，基準收益率的變大，會導致凈現值會逐漸的減??；

3.體現出公司盈虧絕對值的增加。凈現值反映的是一個投資方案在未來一段時間內所能創造的價值，這和公司盈利的目標不謀而合，因此這是一種比較科學的、并且容易理解和掌握的進行經濟評價方法。

凈現值法的缺點：

1.公司在對互斥項目進行決策時，運用凈現值法忽略了互斥項目投資規模的不同，由于凈現值只是一個反映現金流量的絕對值，凈現值的大小只能反映項目投資的盈虧總額，而不能反映項目每年的投資獲利情況，；

2.不能真實準確的反映每個投資項目所能獲得的實際收益是多少，只是對公司未來發展的一種評估；

3.由于投資決策者對基準收益率的確定往往取決于以往的經驗和對市場行情的評估，所以基準收益率的確定比較困難，而且其正確性對所求的凈現值影響巨大[2]。

四、凈現值法的應用

凈現值法是根據假設出未來現金流量以及相應的折現率得出投資所產生的價值。以此來評估投資方案的價值，可以說凈現值法在眾多領域都擁有很高的使用價值。具體實際中決策者在資本預算實踐中，對現金流進行折現的方法選擇：

根據一份關于部分美國和加拿大公司的首席財務執行官在資本預算時所選擇使用方法的調查報告[3]的數據顯示，在被調查的部分美國和加拿大公司的首席財務執行官中，始終使用內部收益率法的人和始終使用凈現值法的人占比最多，均占到全部的四分之三；始終使用回收期法的人占到全部的一半之多，還是有不少首席財務執行官投資回收期法和會計平均收益率法均占到十分之三，而使用獲利指數法的人最少，僅僅占到十分之一?？梢园l現凈現值法作為一種易于理解、適用性強的經濟評價方法，廣泛應用于公司的資產預算中，深受公司決策者的歡迎。

五、結論

雖然凈現值法的優點很突出，很容易獲得項目投資者的青睞，但是也會有相應的問題，例如在遇到項目投資規模差異較大的互斥方案時，項目投資者就應該選擇其他的經濟評價方法。凈現值法只是運用的相對較為普遍，并且沒有任何的法律規定，公司在對資本進行預算時就必須要使用凈現值法這一經濟評價方法。在公司投資的實踐過程中，項目投資者面對眾多的經濟評價方法時，要根據項目所面臨的具體情況和客觀環境等因素來決定項目是否實施；在面對多個方案比選時，根據項目的規模，市場環境等因素，選擇一種或多種合理的經濟評價方法。