化工企業償債問題研究

□文/ 邵鈺旸 王代鑫 劉鐵民

（沈陽化工大學 遼寧·沈陽）

［提要］ 償債能力分析是評價企業財務狀況，制定正確經營決策的重要依據?；ぷ鳛閲易钪匾漠a業之一，其經營好壞直接決定整個國家工業發展。本文以魯西化工為例，選取2016～2019年財務數據，運用相關指標對企業的償債能力從短期和長期兩個方面進行分析，發現企業償債能力偏弱、資本結構不合理等問題，以此對化工企業提升償債能力提出相關建議。

一、引言

眾所周知，化工作為國家的基礎性和支柱產業，其行業已經滲透在國民衣食住行、國家工農生產的方方面面，成為人民的日常生活中不可或缺的一部分。而隨著國家各類政策的出臺和改革，再加上環保督察力度加大、政府對企業安全生產的持續重視，導致化工企業高度集中化，競爭激烈。由此，化工企業為緩和宏觀環境帶來的壓力，不斷拓寬銷路，形成了行業收入可觀、利潤總額趨勢呈現良好局面，但也因此帶來了囤積存貨現象嚴重、資金緊張、負債比例過高、還款壓力大等償債方面的問題。結合化工行業自身門類繁多、產品多樣、工藝復雜、排放污染物種類多、數量大等特點使得分析化工企業償債能力，幫助經營者做出正確的決策已是當務之急。

二、公司簡介

魯西化工集團股份有限公司（簡稱魯西化工）位于山東省聊城市，于1998年5月在深圳證券交易所上市（股票代碼：000830）。主要的經營范圍是化學肥料及化工原料的生產銷售以及化工生產專用設備設計、制造、安裝和銷售等。具有年產400 萬噸化工產品、350 萬噸化肥產品的生產能力。此外，該企業積極響應國家號召，轉變經濟發展方式，淘汰落后產能，堅持綠色安全發展，走出了“一體化、集約化、園區化、智能化”發展之路，實現了由化肥轉向化工、從基礎化工向化工新材料的轉型，形成了完整的“煤、鹽、氟、硅和石化”相關產品鏈條，不斷地增強企業競爭力，成為了化工化肥裝備制造及科研于一體的綜合性化工企業。

表1 2016～2019年魯西化工相關財務指標一覽表（單位：萬元）

三、魯西化工償債能力現狀分析

本文依據2016～2019年財務數據為基礎，分別從短期和長期兩個方面，包含流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率、產權比率和利息保障倍數六個指標對魯西化工償債能力進行分析評價。（表1）

（一）魯西化工短期償債能力分析（表2）

1、流動比率。流動比率=流動資產/流動負債。從表2 可以看出，魯西化工2016～2019年的流動比率逐年下跌，2019年稍有回升。通常該比率等于2 時最為理想，而企業的流動比率在0.2 左右的低水平狀態，說明魯西化工短期償債能力發展緩慢。具體分析可知：企業2016～2018年流動資產中存貨下降明顯。其主要原因是企業受到2018年中美貿易摩擦和全球大宗商品價格波動較大的影響，部分化工產品和原材料的價格有不同程度的下跌，企業降低在產品數量，減少原材料庫存導致。盡管企業所處的大環境對于企業的償債能力并不友好，但企業仍有不可忽視的償債風險。

2、速動比率。速動比率是指速動資產（流動資產中扣除存貨、預付賬款和一年內到期的非流動資產剩余的流動資產）/流動負債。從表2 可以看出魯西化工刨除存貨后其速動比率2016～2018年下降趨勢明顯，2019年略有回升。速動比率維持在1∶1 較為理想。通過上述數據可以看出，企業近4年來速動比率穩定在0.13 左右，遠小于理想值1，但這并不能表明企業短期能力嚴重不足。具體原因體現在：企業整體的應收賬款數額占企業資產總額數小于30%，占比較小，企業的速動比率較低屬于正?，F象。顯然僅依靠速動比率的大小評價企業短期償債能力略顯片面。

3、現金比率?，F金比率=（現金+現金等價物）/流動負債。從表2 數據可以看出，魯西化工4年來現金比率逐年下降，但每年又在小規模的縮小降低的幅度。盡管如此，企業近4年來的現金比率均處在較低水平。一方面不得不說明該企業短期償債能力弱；另一方面該企業是屬于化工類企業，這類企業生產流程復雜且消耗時間長，企業的資金回流速度難免受到影響，進而降低企業的現金比率水平。

4、小結。通過對魯西化工近4年的短期償債能力的分析可以總結出魯西化工整體短期償債能力欠佳，面臨著較高的財務風險。通過3 個指標的分析了解到企業償債能力不僅僅受到了中美貿易摩擦、全球大宗商品價格波動這些宏觀環境的影響，也與所處行業自身特色有著密不可分的關系。即化工產品品類多、更新速度快、生產過程復雜且冗長等特點。盡管如此，企業若要在行業中嶄露頭角必須從自身找到原因，從注重企業存貨管理、控制欠款金額等方面提升短期償債能力，降低財務風險。

（二）魯西化工長期償債能力分析（表3）

1、資產負債率。資產負債率=負債總額/資產總額。從表3可以看出，魯西化工4年來資產負債率波動幅度不大，均保持在60%左右。通常資產負債率過低說明企業過于保守，不懂得利用債務杠桿增加收益，過高說明企業懂得利用外來資金的幫助，讓企業發展更快。顯然該企業懂得利用債務杠桿提升收益，壯大企業規模。但值得注意的是，該指標維持在40%～60%之間最為安全，而從上述數據看出該企業的資產負債率一直處在理想化的警戒線，反映出企業長期償債能力一般，或許從目前的發展看企業并不會有大損失但未來企業的資產負債率若仍然持續飆升，企業就會有一定的償債壓力，財務風險增加，對企業產生不利的影響，這要引起管理人員的重視。

2、產權比率。產權比率=負債總額/凈資產，反映企業財務機構穩定狀況，其比率高反映“高風險、高報酬”的財務結構，反之則反映出“低風險、低回報”的財務結構。從表3 數據可以看出，魯西化工近4年產權比率波動幅度明顯，其中2016～2018年下降趨勢明顯，2019年略有回升。從整體來看，企業近4年來產權比率遠超過1∶1，尤其是2016年比率接近了2∶1，說明企業負債均大于凈資產，反映該企業是“高風險、高報酬”的財務結構。這樣企業雖然財務杠桿效應強，收益增加的速度快。但是，企業面臨的風險也大大增加。

3、利息保障倍數。利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用。通過表3 相關數據可以看出，該企業的利息保障倍數2016～2018年翻倍增長，而2019年下降明顯。利息保障倍數大小與企業的利潤總額息息相關，反映的是企業支付利息費用的能力。指標越高，說明企業支付利息能力越強，債務資本安全程度越高，企業長期償債能力也就越強。很顯然，企業4年來有一定的償還債務能力，2016～2018年企業收益良好，利潤翻倍增長，企業償債能力也隨之增強。2019年利息保障倍數下跌嚴重是由于企業利潤總額下降導致，剖析其原因是與當年整個化工行業的原材料價格偏低，企業盈利空間被壓縮有關。

4、小結。通過近4年對魯西化工長期償債能力分析總結出魯西化工長期償債能力有待加強，企業相關管理人員應引起足夠重視。通過上述3 個指標分析可以得知，由于企業采取的是“高風險、高報酬”的財務結構，使得企業獲得收益效果明顯，穩固了企業在整個行業的地位，但是企業資產負債率4年來一直處在理想化的邊緣，尤其在2019年遇到市場大宗價格波動大，整個行業發展不景氣時，如此高風險的財務結構會影響投資者投資信心，不利于企業發展。所以，要求企業管理人員積極采取有效措施控制企業負債金額，通過合理方法提升企業償債能力，穩固企業地位。

5、魯西化工償債能力問題評價。通過對魯西化工近4年償債能力分析，可以發現企業無論是短期償債能力還是長期償債能力均偏低。一方面說明企業沒有合理把控舉債方式和大小，導致企業負債金額大，投資者對企業償債能力評分低，影響企業擴大規模；另一方面反映出企業的資本結構不合理，所有者權益資本成本高于債務資本成本，企業為了降低資本成本而過多地舉債，增加了財務風險，影響了企業的償債能力。

四、提升化工企業償債能力的建議

（一）優化企業資本結構，注重存貨管理。資本結構是權益資本和債務資本比例關系的直接體現，其結構合理性直接影響企業的財務狀況。在優化資本結構時，企業可適當地開展新業務，使企業多元化發展；不斷尋求新的合作伙伴，擴大業務范圍；等等。一方面由于化工類產品工藝復雜，產品與產品之間差異大，生產設備使用要求高，對于安全生產管理就增加了難度。因此，企業要重視生產車間的監管，對原材料的保管要有明確的區分。另一方面由于化工企業注重技術研發，產品更新速度快，這就要求企業嚴格控制庫存量，盡可能避免庫存閑置，降低企業成本。

（二）嚴控舉債金額，擇優償債方式。如今化工行業競爭激烈，各個企業為了在行業中生存下去，就會選擇通過舉債的方式增加企業的資金，擴大企業的規模。對于化工企業而言，要注重負債的比重，不論企業的財務結構是“高風險、高報酬”，還是“低風險、低回報”的形勢都要注重舉債的方式。舉債的方式有很多，不再是僅有的銀行貸款，企業還可以選擇發放企業債券、引進外資方式進行籌資，要根據自身狀況合理地選擇舉債方式。另外，要考慮借款時間的長短、借款金額多少、利率的高低等方面綜合考量，結合企業自身發展狀況采取合適的還款計劃。

表2 魯西化工短期償債能力指標分析一覽表

表3 魯西化工長期償債能力指標分析一覽表

（三）加大研發力度，搶占市場先機。通過對魯西化工4年來財務報告可以看出，企業研發投入的費用約6 億元左右，占年度凈資產比重5%，且每年研發投入并沒有明顯增長，這會削弱企業的競爭力。以此為鑒，縱觀整個化工行業，產品品類繁多，更新速度快，這就要求企業不斷研發新產品，加上政府對于化工類產品污染監察力度持續加大，企業加大研發力度，不斷生產出環保又高效的產品已是當務之急。所以，企業要利用自身發展優勢，積極與各大高校聯合，注重人才引進和培養，研發出新產品提升企業競爭力，推動國家化工企業的發展。