科技企業孵化器績效的財務資源影響實證分析

李夢溪+宋清

【摘 要】 采用層次分析法（AHP）和多元統計相結合的方式，可以分析財務因素對科技企業孵化器績效的影響作用。研究表明，房地產價值、累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均呈正相關，其中累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅動力更強。實證表明，在資本市場不健全的環境下，孵化基金對科技企業孵化器有積極的影響?？萍计髽I孵化器應重視財務資源的管理，并制定相應的長期發展戰略規劃，令各類財務資源協同作用，實現科技企業孵化器績效的最大化。

【關鍵詞】 孵化器績效； 財務資源配置； 相關性分析； 孵化基金

中圖分類號：F276.44；F272 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）33-0041-05

一、引言

科技企業孵化器（以下簡稱孵化器）是為了培育和扶植高新技術中小企業而建立的一種新型社會經濟組織，它通過為初創企業提供場地、資金、設施、技術以及其他專業服務（如融資、法律咨詢、管理咨詢等），以實現降低初創企業的創業成本和風險，提高創業成功率的效果。隨著市場經濟體制轉型和建設創新型國家的推進，我國總體科技實力和科技成果轉化效率有了大幅度提高，這些成就有一部分應歸功于孵化器的支持作用。從1987年6月我國第一家孵化器成立至今，孵化器已經在全國范圍內迅猛發展，目前總數已經超過1 200家。在資源配置日益市場化的條件下，孵化器的發展逐步擺脫了對政府的行政依附關系，在遵循自身發展規律和國家宏觀調控的基礎上，以市場需求為導向，走上自我積累和自我發展的道路。

改革助推，轉化提速，需要加快孵化器建設。目前我國孵化器已經從封閉的模式中走了出來，轉向多樣化、網絡化、產業化的建設模式，有的甚至打破了傳統的地域限制，大幅提高了孵化器的孵化能力。它們在降低創業者的創業成本和創業風險、促進科技成果轉化、提高創業成功率、幫助和支持科技型中小企業成長與發展、培養成功的企業和企業家等方面，起到了越來越重要的作用。但是我國孵化器發展還不成熟，大大小小的孵化器良莠不齊，整體質量亟待提高。為此，應深入研究影響孵化器績效的因素，進一步優化孵化器績效管理。

二、文獻綜述

目前針對科技企業孵化器績效的研究有很多，大致可以分為兩類。一類旨在建立一個完善的孵化器績效評價體系。曹細玉（2001）選取了硬軟環境狀況、融資能力、管理能力、人才聚集能力和市場開拓能力5個一級指標和18個二級指標，運用層次分析法和模糊綜合評價法相結合的方法，對科技企業孵化器的孵化能力進行綜合評價，開創了探索孵化器績效評價體系的先河。他還強調，應視科技企業孵化器所屬的不同階段，適當調整孵化器評價指標體系的側重點。梁敏（2004）運用層次分析法，劉寧暉、王小敏（2007）基于灰色系統理論，王希良（2011）運用數據包絡分析法，劉艷莉（2011）基于主成分分析法，李林、耿伶俐和王永寧（2012）利用平衡計分卡建立了關注不同側重點的孵化器績效評價體系。這些研究多采用定量手段，主要關注指標體系和指標權重的設計。

另一類研究的則是不同因素對孵化器績效產生的影響。例如，張力（2010）基于孵化成功率進行孵化器績效差異內在機理的研究。他認為在孵化器和在孵企業的資源和組織特性要素中，孵化器的資金和金融支持、孵化網絡基礎設施的構建是影響孵化器績效的重要內因。趙黎明和曾鑫（2013）采用系統動力學研究了孵化器與創投協作對合作績效的影響，認為孵化器對在孵企業的投入強度是吸引風投合作的重要因素。

綜上所述，孵化器的資金和金融支持是影響孵化器績效的重要因素之一，但現有研究并沒有深入探討不同財務資源對孵化器績效的影響作用。為了更好地推動科技企業發展，提高孵化器投資的社會效益和經濟效益，應該深入了解科技型創業企業的財務資源需求，遵循市場規律，合理配置孵化器的財務資源。只有這樣才能進一步提升孵化器的服務能力和績效，提高社會貢獻率，將孵化器辦成向社會全面開放并滿足大眾創業需求的現代創業平臺。不同財務資源對孵化器績效的影響程度有多大？各種財務資源影響孵化器績效的機理是什么？應該如何進一步優化孵化器績效管理模式？是目前應深入研究的問題。

三、研究設計與樣本選取

（一）確定孵化器績效評價指標體系

層次分析法（Analytical Hierarchy Process，簡稱 AHP）是20世紀70年代中期由美國匹茲堡大學教授、運籌學家T.L.Saaty提出的。它的基本思想是把一個復雜的問題分解為各個組成因素，并將這些因素按支配關系分組，從而形成一個有序的遞階層次結構。這是一種綜合定性、定量分析的系統分析方法，可以用來解決大型的復雜問題。層次分析法能夠有效運用于孵化器績效評價模型的構建。

國內外目前針對孵化器績效評價方法的研究主要包括以下觀點。S.A.Main（1997）認為應從孵化項目的成長性和可持續發展、在孵企業的成活率和成長性、對主辦高校的貢獻以及對社會的貢獻四個方面來考量，建立高校孵化器績效評價體系；K.F.Chan and Theresa Lau（2005）從風險創造以及發展過程視角來檢驗孵化器的績效，并提供了在科學園中科技孵化器的總體評估框架，其中包含評估的九個評價指標：聯營資源、共享資源、咨詢服務、社會影響、網絡優勢、聚類影響、地勢聚集、成本補助和資金支持。

梁敏（2004）構建了一套科技企業孵化器評價指標體系，并運用層次分析法設計了一個科技企業孵化器的綜合評價模型。該指標體系包括：科技企業孵化器基礎服務條件、綜合服務功能、孵化經濟功能3個一級指標和孵化器基地面積等18個二級指標。張禮建、鄭榮娟和程樂（2006）選用自身資源及運營管理、在孵企業發展、創業環境、社會貢獻和技術創新能力5個一級指標（權重分別為48.5%、25%、15%、7.5%和4%）和20個二級指標，建立孵化器績效評價體系。剛登峰（2009）以企業的經營盈利能力、科技創新能力、吸引培養人才能力和企業發展成長能力為指標（權重分別為12.5%、37.5%、37.5%和12.5%），建立了科技企業孵化器績效評價體系，并對6個行業100多家科技企業孵化器進行了評估。王希良（2011）運用數據包絡分析法（DEA）建立科技企業孵化器績效評價模型，并對我國國家級科技企業孵化器進行了實證分析。他選取的投入指標分別為資金、人員和場地3個二級指標，產出指標分別為被孵企業數量、被孵企業收入、被孵企業技術創新、社會就業貢獻和孵化器自身收入5個二級指標。分析結果表明，我國科技企業孵化器要想提高孵化績效，需要加大孵化基金總額、累計公共服務平臺投資總額、管理機構大專以上人員數、孵化設施等方面的投入，提高發明專利數、批準知識產權數、累計獲投資企業數和在孵企業累計獲風險投資等方面的產出。

在管理實踐中，為了便于評定孵化器等級，衡量其能否享受稅收優惠政策或決定未來資金扶持力度等原因，也有一些正在實施的科技企業孵化器評價指標體系。國家科技部于2007年底制定了《科技企業孵化器評價指標體系（試行）》，并從2008年起開始實施。該評價指標體系采用定量的指標評價方法，設立了社會效益、孵化效率、服務能力、發展規范4個一級指標（權重分別是40%、25%、20%和15%），4個一級指標下細分為15個二級指標，具體權重根據當年實際情況及工作重點進行實時調整。2013年科技部火炬中心制定了《國家級科技企業孵化器評價指標體系（試行）》，該評價指標體系采用定性與定量相結合的方法，設立了服務能力、孵化績效、社會貢獻3個一級指標（權重分別為45%、30%和25%），一級指標下又細分為13個二級指標和26個三級指標。由于區域經濟、科技發展的不平衡性，各地孵化器建設的側重點不同，部分地區也建立了具有地方特色的評價指標體系。

國內外學者對建立孵化器績效評價體系的方法觀點不一，見仁見智。綜合上述模型并結合本文研究目的，可以建立如圖1所示的孵化器績效評價指標體系。其中孵化能力（A1）可以用當年畢業企業數和平均畢業時收入兩個子指標衡量。本研究的主要關注點在于，如何使用較少的財務資源獲得更高的孵化產出，而且高的孵化成功率可以由高投入和低在孵企業數造成，因此畢業企業數比孵化成功率更有研究價值，所以選取畢業企業數作為衡量孵化器績效的重要指標之一。社會效益（A2）由在孵企業人員數、批準知識產權數和承擔國家科技計劃項目數3個子指標衡量。服務能力（A3）由孵化器總收入和綜合服務收入2個子指標衡量。

（二）計算各指標相對權重

構造判斷矩陣和相對權重計算是由定性過渡到定量的核心，決定綜合評估的科學性。層次分析法中，通常使用Saaty1—9級相對標度建立判斷矩陣，再利用矩陣原理求解排序向量，導出各要素對所屬準則層特定要素乃至總目標的相對重要性權重，以供后續評價、決策等。

依照上述方法并結合目前研究成果可得，孵化能力、社會貢獻和服務能力在評價指標體系中所占權重分別為0.539、0.297、0.164，進而可以確定當年畢業企業數、平均畢業時收入、在孵企業人員數、批準知識產權數、承擔國家級科技計劃項目數、孵化器總收入和綜合服務收入的相對權重（0.404、0.135、0.16、0.088、0.049、0.041和0.123）。

（三）樣本選取

財務資源有廣義和狹義之分，狹義的財務資源是指孵化器所擁有的資金或資本等；廣義的財務資源包含狹義財務資源中所代表的硬財務資源以及人力資源、組織管理資源、知識產權、市場資源和財務信息資源等軟財務資源。

目前建立和運營科技企業孵化器過程中投入資金額較大的部分主要分為三類：1.房地產價值，房地產是科技企業孵化器建立初期必須投入的財務資源之一，可用作生產車間或辦公場所；2.孵化基金，指孵化器或其下屬公司自有的，通過無償資助、周轉金或股權投資等形式提供給在孵企業的資金；3.公共技術服務平臺投資額，公共技術服務平臺是在某個專業技術領域為創業企業提供技術研發、產品或工藝設計、診斷、檢測等服務的，提供數據、軟件、裝備、設施等共享資源的，以及提供融資、市場開拓、人才引進等服務的公共平臺。

在上述財務資源中，房地產所占比例最大，主要在孵化器建設初期投入，但變現能力較差，一般不會將其轉化成現金。孵化基金的變現能力很強，主要用于吸引優秀初創企業入孵和緩解在孵企業的部分融資壓力，是科技企業孵化過程的催化劑。但由于它誕生時間不長，其發展并不普遍，資金來源有限，占財務資源的比例也較低。公共技術服務平臺投資額一般具有加快科技研發速度、降低企業開發成本以及提高入孵企業競爭力等作用，其變現能力最差，占財務資源的比例較低。同時公共技術服務平臺能有效帶動行業的科技研發水平，推動市場經濟體制轉型和建設創新型國家的進程，具有很高的外溢效應。不同類型的財務資源有各自的用途和特點，分析研究不同資金投資渠道的投入產出效率，將有利于優化科技企業孵化器的資金運營模式，進而提升科技企業孵化器績效水平。

本文數據取自2012年中國火炬統計年鑒和國家統計局數據庫（data.stats.gov.cn）。樣本量為301個，孵化資金總額為149 579 202 232元，具有很好的代表性。其中，房地產價值143 151 189 232元、孵化基金總額為3 093 747 000元，累計公共技術服務平臺投資額3 334 266 000元。

四、孵化器績效和財務因素的相關性分析

回歸分析常用來研究多個投入指標對產出量的影響程度并建立它們的統計關系方程式。通過分析統計關系方程式，可以看出投入產出指標如何相互作用，以及在多大程度上相互影響。本文基于層次分析法度量科技企業孵化器的孵化器績效，繼而運用SPSS軟件分析不同財務資源與孵化器績效的相關性。

（一）評價指標的無量綱化

由于各評價指標的容量不同，應該先將各項指標進行無量綱化處理，然后才可以用這些指標進行績效評價。為盡可能提高指標無量綱化后的準確性，本文采用的基本方法為Z-Score法：

其中，aij是每個指標的原始值，ai是樣本的均值，σi是樣本方差，yij是無量綱化后的指標值。

（二）多元回歸分析

孵化器績效和各種自變量的相關性如表1所示。

多元回歸分析的結果表明，科技企業孵化器績效與房地產價值、孵化基金和累計公共技術服務平臺投資額之間存在正向的相關關系。令y為孵化器績效，x1為房地產價值，x2為累計公共技術服務平臺投資額，x3為孵化基金。從表1可以得到回歸方程：

R為0.809，調整的R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗，因此，該方程為最優回歸方程。

從上述方程式可以看出，房地產價值對孵化器績效正相關，但是房地產價值對孵化器績效的作用較小，累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金總額對孵化器績效的作用較大。把財務資源重點投入公共技術服務平臺和孵化基金，將有效提高科技企業孵化器績效。

五、資本市場成熟度對孵化器績效影響分析

通過上述結論可知，孵化基金對孵化器績效的撬動作用很大。這一現象和我國宏觀經濟環境有著千絲萬縷的聯系。歐美國家資本市場比較成熟，風險投資市場比較繁榮，而我國的資本市場還不健全，有多層次證券市場不完善等顯著問題；我國小微企業直接融資比重約占融資總規模的10%，遠低于發達國家60%的水平；企業融資過度依賴于間接融資特別是銀行貸款，融資難問題嚴重阻礙科技型初創企業的發展。在這種情況下，孵化基金是彌補資本市場缺陷的重要工具。

為了進一步驗證該設想，可以將資本市場相對比較健全的北京、上海、重慶和廣州四個地區從基本數據中剔除，統計分析資本市場較不健全地區孵化基金與孵化器績效的相互關系。上述四個地區在孵企業平均獲得的風險投資額均大于100萬元，有的大于200萬元，遠遠高于其他地區，說明該地區資本市場比較活躍，初創企業融資較為容易。統計結果如表2所示。

令y為孵化器績效，x1為房地產價值，x2為累計公共技術服務平臺投資額，x3為孵化基金。從表2可以得到回歸方程：

R為0.809，決定系數R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗，因此，該方程為最優回歸方程。

從上述回歸方程可以看出，方程（2）中x3的系數比方程（1）中的大。表明在資本市場不發達的地區，孵化基金對孵化器績效的驅動能力更大，孵化基金與資本市場成熟度有互補作用。孵化基金為入孵企業提供早期資本，緩解了初創企業的融資壓力，恰好能夠彌補資本市場的不足。處在資本市場不健全地區的孵化器，應該重視孵化基金的有效運用，同時應努力提高投融資能力，為在孵企業營造良好的融資環境。

六、結論和建議

本文采用AHP與多元統計相結合的方法，度量了科技企業孵化器績效與房地產價值、孵化基金和累計公共技術服務平臺投資額之間的相關性，并深入探討了孵化基金對資本市場缺陷的補償作用。實證結果表明，房地產價值、累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均有較顯著的影響，累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅動力更強。另外，孵化基金能夠有效補償資本市場的不足，滿足科技型初創企業發展初期的資金需求，資本市場越不發達，越應該重視孵化基金的有效運用。

上述結論說明，技術支持和資金支持是幫助初創企業成長的最有利資源。首先在進行孵化器資金調配時，應優先投資公共技術服務平臺和孵化基金，滿足入孵企業的技術發展需求和融資需求，同時保證財務資源的高效運用，將資源浪費和資源閑置降低到最低水平。其次，應建立科技企業孵化器長期發展戰略規劃，而不是盲目地進行孵化基金、房地產以及公共技術服務平臺投資?？萍辑h境瞬息萬變，在管理過程中，應更加努力協調各方面關系，令各類財務資源協同作用，實現科技企業孵化器績效的最大化。

資本市場成熟度和孵化基金之間有互補作用。在資本市場不完善的環境下，孵化基金對科技企業孵化器有積極的影響。孵化器應在優化投融資環境的同時，加強孵化基金的管理。為擴大孵化基金的數量，除孵化器自身投入的資金以外，還可以采用政府捐助、吸引風險投資或聯合銀行類金融機構等多種方式融資，為在孵企業提供充足的資金需求。在孵化基金的運用上，要秉承公平高效的原則，針對不同成長階段入孵企業的需要，制定不同的債權投資和股權投資方案。同時對已獲融資企業進行適當的跟蹤、監管和服務，提高孵化基金的安全性和收益性?！?/p>

【參考文獻】

[1] 曹細玉.企業孵化器孵化力評價研究[J].科技進步與對策，2001，18（6）：13-14.

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[3] 趙黎明，曾鑫.科技企業孵化器、風險投資、在孵企業三方合作網絡演化過程的系統動力學分析[J].科技進步與對策，2012（14）：69-74.

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[6] 李雪，董玲.小微企業融資服務體系的構建[J].會計之友，2013（2上）：17-20.

從上述方程式可以看出，房地產價值對孵化器績效正相關，但是房地產價值對孵化器績效的作用較小，累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金總額對孵化器績效的作用較大。把財務資源重點投入公共技術服務平臺和孵化基金，將有效提高科技企業孵化器績效。

五、資本市場成熟度對孵化器績效影響分析

通過上述結論可知，孵化基金對孵化器績效的撬動作用很大。這一現象和我國宏觀經濟環境有著千絲萬縷的聯系。歐美國家資本市場比較成熟，風險投資市場比較繁榮，而我國的資本市場還不健全，有多層次證券市場不完善等顯著問題；我國小微企業直接融資比重約占融資總規模的10%，遠低于發達國家60%的水平；企業融資過度依賴于間接融資特別是銀行貸款，融資難問題嚴重阻礙科技型初創企業的發展。在這種情況下，孵化基金是彌補資本市場缺陷的重要工具。

為了進一步驗證該設想，可以將資本市場相對比較健全的北京、上海、重慶和廣州四個地區從基本數據中剔除，統計分析資本市場較不健全地區孵化基金與孵化器績效的相互關系。上述四個地區在孵企業平均獲得的風險投資額均大于100萬元，有的大于200萬元，遠遠高于其他地區，說明該地區資本市場比較活躍，初創企業融資較為容易。統計結果如表2所示。

令y為孵化器績效，x1為房地產價值，x2為累計公共技術服務平臺投資額，x3為孵化基金。從表2可以得到回歸方程：

R為0.809，決定系數R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗，因此，該方程為最優回歸方程。

從上述回歸方程可以看出，方程（2）中x3的系數比方程（1）中的大。表明在資本市場不發達的地區，孵化基金對孵化器績效的驅動能力更大，孵化基金與資本市場成熟度有互補作用。孵化基金為入孵企業提供早期資本，緩解了初創企業的融資壓力，恰好能夠彌補資本市場的不足。處在資本市場不健全地區的孵化器，應該重視孵化基金的有效運用，同時應努力提高投融資能力，為在孵企業營造良好的融資環境。

六、結論和建議

本文采用AHP與多元統計相結合的方法，度量了科技企業孵化器績效與房地產價值、孵化基金和累計公共技術服務平臺投資額之間的相關性，并深入探討了孵化基金對資本市場缺陷的補償作用。實證結果表明，房地產價值、累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均有較顯著的影響，累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅動力更強。另外，孵化基金能夠有效補償資本市場的不足，滿足科技型初創企業發展初期的資金需求，資本市場越不發達，越應該重視孵化基金的有效運用。

上述結論說明，技術支持和資金支持是幫助初創企業成長的最有利資源。首先在進行孵化器資金調配時，應優先投資公共技術服務平臺和孵化基金，滿足入孵企業的技術發展需求和融資需求，同時保證財務資源的高效運用，將資源浪費和資源閑置降低到最低水平。其次，應建立科技企業孵化器長期發展戰略規劃，而不是盲目地進行孵化基金、房地產以及公共技術服務平臺投資?？萍辑h境瞬息萬變，在管理過程中，應更加努力協調各方面關系，令各類財務資源協同作用，實現科技企業孵化器績效的最大化。

資本市場成熟度和孵化基金之間有互補作用。在資本市場不完善的環境下，孵化基金對科技企業孵化器有積極的影響。孵化器應在優化投融資環境的同時，加強孵化基金的管理。為擴大孵化基金的數量，除孵化器自身投入的資金以外，還可以采用政府捐助、吸引風險投資或聯合銀行類金融機構等多種方式融資，為在孵企業提供充足的資金需求。在孵化基金的運用上，要秉承公平高效的原則，針對不同成長階段入孵企業的需要，制定不同的債權投資和股權投資方案。同時對已獲融資企業進行適當的跟蹤、監管和服務，提高孵化基金的安全性和收益性?！?/p>

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[6] 李雪，董玲.小微企業融資服務體系的構建[J].會計之友，2013（2上）：17-20.

從上述方程式可以看出，房地產價值對孵化器績效正相關，但是房地產價值對孵化器績效的作用較小，累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金總額對孵化器績效的作用較大。把財務資源重點投入公共技術服務平臺和孵化基金，將有效提高科技企業孵化器績效。

五、資本市場成熟度對孵化器績效影響分析

通過上述結論可知，孵化基金對孵化器績效的撬動作用很大。這一現象和我國宏觀經濟環境有著千絲萬縷的聯系。歐美國家資本市場比較成熟，風險投資市場比較繁榮，而我國的資本市場還不健全，有多層次證券市場不完善等顯著問題；我國小微企業直接融資比重約占融資總規模的10%，遠低于發達國家60%的水平；企業融資過度依賴于間接融資特別是銀行貸款，融資難問題嚴重阻礙科技型初創企業的發展。在這種情況下，孵化基金是彌補資本市場缺陷的重要工具。

為了進一步驗證該設想，可以將資本市場相對比較健全的北京、上海、重慶和廣州四個地區從基本數據中剔除，統計分析資本市場較不健全地區孵化基金與孵化器績效的相互關系。上述四個地區在孵企業平均獲得的風險投資額均大于100萬元，有的大于200萬元，遠遠高于其他地區，說明該地區資本市場比較活躍，初創企業融資較為容易。統計結果如表2所示。

令y為孵化器績效，x1為房地產價值，x2為累計公共技術服務平臺投資額，x3為孵化基金。從表2可以得到回歸方程：

R為0.809，決定系數R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗，因此，該方程為最優回歸方程。

從上述回歸方程可以看出，方程（2）中x3的系數比方程（1）中的大。表明在資本市場不發達的地區，孵化基金對孵化器績效的驅動能力更大，孵化基金與資本市場成熟度有互補作用。孵化基金為入孵企業提供早期資本，緩解了初創企業的融資壓力，恰好能夠彌補資本市場的不足。處在資本市場不健全地區的孵化器，應該重視孵化基金的有效運用，同時應努力提高投融資能力，為在孵企業營造良好的融資環境。

六、結論和建議

本文采用AHP與多元統計相結合的方法，度量了科技企業孵化器績效與房地產價值、孵化基金和累計公共技術服務平臺投資額之間的相關性，并深入探討了孵化基金對資本市場缺陷的補償作用。實證結果表明，房地產價值、累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均有較顯著的影響，累計公共技術服務平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅動力更強。另外，孵化基金能夠有效補償資本市場的不足，滿足科技型初創企業發展初期的資金需求，資本市場越不發達，越應該重視孵化基金的有效運用。

上述結論說明，技術支持和資金支持是幫助初創企業成長的最有利資源。首先在進行孵化器資金調配時，應優先投資公共技術服務平臺和孵化基金，滿足入孵企業的技術發展需求和融資需求，同時保證財務資源的高效運用，將資源浪費和資源閑置降低到最低水平。其次，應建立科技企業孵化器長期發展戰略規劃，而不是盲目地進行孵化基金、房地產以及公共技術服務平臺投資?？萍辑h境瞬息萬變，在管理過程中，應更加努力協調各方面關系，令各類財務資源協同作用，實現科技企業孵化器績效的最大化。

資本市場成熟度和孵化基金之間有互補作用。在資本市場不完善的環境下，孵化基金對科技企業孵化器有積極的影響。孵化器應在優化投融資環境的同時，加強孵化基金的管理。為擴大孵化基金的數量，除孵化器自身投入的資金以外，還可以采用政府捐助、吸引風險投資或聯合銀行類金融機構等多種方式融資，為在孵企業提供充足的資金需求。在孵化基金的運用上，要秉承公平高效的原則，針對不同成長階段入孵企業的需要，制定不同的債權投資和股權投資方案。同時對已獲融資企業進行適當的跟蹤、監管和服務，提高孵化基金的安全性和收益性?！?/p>

【參考文獻】

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