基于哈佛框架的財務分析

王琪

[內容提要]傳統的財務分析是以企業財務報表作為主要的分析對象，在時間上反映的是過去時，有一定的滯后性，已不能滿足新形勢下醫藥企業的需要。哈佛分析框架能夠站在戰略高度分析一個企業的財務狀況和經營成果。不僅分析企業的財務報表，還兼顧考慮了外部環境對企業生產經營的影響程度，在一定程度上避免了傳統財務報表分析的局限性。

[關鍵詞] 哈佛框架 財務分析 戰略分析

近年來，隨著我國老齡化進程加快，居民支付能力增強，人民群眾日益提升的健康需求的釋放以及對醫療衛生服務和自我保健需求的大幅增加，我國有望在2020年之前成為僅次于美國的第二大藥品市場。在這樣的背景下，大量資本涌入了相關領域，因此如何對醫藥企業特別是上市醫藥企業的財務報表進行科學有效分析，從而更好地保護投資者的利益，也越來越受到人們的關注。

一、哈佛分析框架概述

1.戰略分析。在整個哈佛分析框架中，戰略分析是其之后進行財務分析、會計分析、前景分析的基石。通過戰略分析，不僅可以評估公司當前的業績是否具有可持續性及合理預測未來業績，還可以識別影響公司盈利狀況的主要因素和主要風險。

2.會計分析。會計分析主要針對企業的會計政策和估計進行分析，通?？梢栽谪攧請蟊碇泻透阶⑴读私馄鋾嬚?、會計估計等信息，通過對企業會計政策選擇的合理性進行判斷，評估企業作出會計估計的合理性，來評價企業會計信息可利用的程度和可比性。

3.財務分析。哈佛分析框架下的財務分析也是重要部分之一，在以上兩個分析的基礎上對企業的財務數據進行的分析，主要有比率分析、比較分析、杜邦分析等幾種方法，以便能全面評價企業的財務狀況，同時這也會使分析的結果和結論更加真實可靠，此部分的分析主要目的是發現企業生產經營中存在的問題。

4.前景分析。在對企業進行戰略分析、會計分析和財務分析的基礎上，對企業的前景做出客觀預測，服務于企業的發展。

二、恒瑞醫藥的戰略分析

1.恒瑞醫藥的優勢。恒瑞醫藥以技術起家，在發展過程中始終重視技術創新，長期保持高比例的研發投入，鞏固了公司在抗腫瘤領域的技術優勢。

2.恒瑞醫藥的劣勢。相較于國際醫藥巨頭，恒瑞的人才儲備有所不足。因此，對恒瑞醫藥來說，加強人力資源的有效管理是其可持續發展過程中必須要面對和解決的問題。

3.恒瑞醫藥的機遇。隨著小康社會的全面到來，社會保障制度的逐步完善，人們珍愛健康、提高生活質量的意識越來越強，這為醫藥企業的快速發展打下了堅實基礎。

4.恒瑞醫藥的挑戰。隨著全球化進程的不斷加速，國際醫藥巨頭憑借技術優勢搶占國內市場，加劇了國內醫藥行業的競爭。同時，隨著美國特朗普總統的上臺，美國優先戰略的提出，給國內醫藥企業的出口形勢帶來極大的不確定性。

三、恒瑞醫藥會計分析

1.資產質量分析。2011—2017年恒瑞醫藥的固定資產增長了235.69%，恒瑞醫藥的資產規模增長迅速，公司處于高速發展階段。這期間，恒瑞醫藥固定資產占總資產的比重從17.59%下降到11.07%，這說明恒瑞醫藥的流動性在增強，固定資產的使用效率在提升。

2.盈利質量分析。恒瑞醫藥的凈利潤2011—2017年間年均增長率為19.60%，可見恒瑞年業績年年增高，成為其2500億元市值的有力支撐。

四、恒瑞醫藥財務分析

1.營運能力分析。一是存貨周轉率。從表1中可以看出恒瑞醫藥的存貨周轉率總體上呈下降趨勢，說明公司在控制存貨及時銷售的能力上有所下降，這需要公司在日后加強企業的存貨銷售管理。二是應收賬款周轉率。從2011-2017年應收賬款周轉率逐年提高，這說明恒瑞醫藥加強了對應收賬款的管理，資金回收能力得到大大加強。三是流動資產周轉率。七年間，恒瑞醫藥存貨周轉率呈下降趨勢。仔細分析其原因，主要是由于恒瑞醫藥銷售收入迅速增長所帶來的現金、票據未能得到很好的利用，導致了流動資產周轉率的下降。四是固定資產周轉率。從恒瑞醫藥發展歷程來看，進入2011年后其規模己經發展到較大水平，固定資產投入相對少，但是研發產品帶來的銷售收入仍在迅速增長，因此公司的固定資產周轉率在逐年穩步提升。

2.償債能力分析。一是流動比率。從表2可以看出，2011-2017年恒瑞醫藥的流動比率總體上呈現逐年下降的趨勢，然而其最低的2017年也有7.06倍。通常來說，流動比率大于2：1，即公司的流動資產大于兩倍的流動負債，企業的流動負債就能夠得到償還。由此可見，恒瑞醫藥的經營狀況良好。但是，對企業來說應該避免資金閑置，進一步提高流動資產利用水平。二是速動比率。2011-2017年，恒瑞醫藥的速動比率起起伏伏，其最低的一年也保持在6.67以上的水平，這說明恒瑞醫藥能夠迅速的用短期內可以變現的資產來償還債務，債務的償還能夠在短期內得到迅速的保障，信用等級較好。

3.盈利能力分析。一是銷售毛利率。2011-2017年恒瑞醫藥的銷售毛利率維持在84%左右，波動性很小。七年間，恒瑞醫藥的營業收入從45.50乙元增長到138.36億元，但是這期間恒瑞醫藥的毛利率一直保持穩定，并沒有通過犧牲毛利率來促進收入的增長，說明恒瑞醫藥的增長具有可持續性。二是銷售凈利率。由表3可知，恒瑞醫藥銷售凈利潤與營業利潤率相似，說明了公司通過控制銷售費用提升銷售利潤的努力取得了成效。

五、恒瑞醫藥的前景分析

我們從戰略、會計、財務三個層面對恒瑞醫藥進行分析以后發現，只要企業維持現有的管理模式，并在此基礎上根據行業動態、經濟形勢、采取及時的應對措施，其在行業的地位能夠更加穩定，不會有太大的變動。但是，企業本身還需要提高流動資產與速動資產的利用水平，避免公司資金的閑置與浪費。

六、對策建議

1.繼續加大研發投入，穩定業務結構，構建企業長遠發展的核心競爭力。探究國際發展良好的醫藥巨頭，均憑借堅定不移的研發導向，準確把握著市場需求的熱點，不斷增加研發投入，最終為股東創造了豐厚的投資回報。

2.適當提高負債比例用于企業發展，以便在醫藥行業快速發展的浪潮中占有更大的發展空間，恒瑞醫藥的資產負債率、償債能力等指標仍控制在較低的水平。因此，其可以適當的提高杠桿水平進行再融資，在腫瘤行業中做精做大，更快搶占市場，實現企業更大規模、效益、可持續發展。