內部控制與財務績效相關性的實證研究

徐麗軍　洪瑩　王靜

[摘要]國內外大企業財務丑聞的相繼出現，尤其是大型跨國企業的財務狀況日益惡化，迫使各國開始思考財務問題出現的根源。隨著各國學者和企業對內部控制認識水平的提升，部分學者開始認識到，內部控制作為一種管理方法對企業的長遠發展會帶來重要影響。本文從管理的視角出發，結合企業文化的重要作用，研究作為管理方法的內部控制對企業財務績效的影響。研究發現?？刂骗h境、企業文化、風險評估、控制活動和內部監督分別與財務績效存在正相關關系。優化企業文化環境，建立全面綜合的風險管控體系，建立四通八達的信息溝通網絡，以及建立多層次、全方位的監督體系能夠有效促進企業財務績效的提高。

[關鍵詞]上市公司；內部控制；財務績效；企業文化

中圖分類號：F275；F230 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4096（2016）05-0045-07

一、問題的提出

隨著時代變遷，企業破產倒閉屢見不鮮，究其原因并非完全由于其他企業的競爭壓力和環境的突變。在很大程度上是衰敗于其內部控制與管理的失衡。銀廣夏事件、中航油事件和三鹿奶粉事件等，一個個鮮活的案例有效地說明了內部控制的強弱和實施方法的恰當與否直接影響著企業的生存與發展。

內部控制對財務績效的影響在國外的研究較早。而且大多采用的是實證研究方法。Demski認為利用數學模型可以描述內部控制，可以判斷在對財務績效起積極作用的內部控制系統中哪些要素是對管理層和審計人員有意義的。Ge和Mcvay對261家在美國證券交易委員會提交的內部控制報告中存在缺陷的企業進行實證研究，顯示容易發生重大問題的控制點往往業務流程錯綜復雜，導致盈利能力隨之降低。Beneish等對336家內部控制存在缺陷的企業進行研究，發現內部控制信息的披露加大了經營的不穩定性和審計師的責任，隨之而來的是股價的下跌。Kim和Park在對企業內部控制缺陷披露與市場不確定性的研究中也得到了一致的結論。Ashbaugh-Skaife等通過對內部控制缺陷進行參數設計，發現披露缺陷的企業與不披露的企業相比會更可能出現較大的財務風險、變更會計師事務所和重組等重大事項。Doyle等通過對779家內部控制存在缺陷的企業進行研究，發現披露缺陷的企業自身容易存在缺陷的原因主要是財務狀況較差且錯綜復雜。

近些年來我國對內部控制與財務績效關系的研究明顯增多。林鐘高等以2005年300家上市企業為樣本進行實證分析，發現內部控制水平越高，企業的價值會顯著上升，但也受到成立時間和規模的影響。梁松以公司控制能力評價指標體系為對象進行研究，將評價重點放在管理層面的控制，設計了涵蓋多樣化指標的評價體系，并研究了權重計算公式和控制能力評價方法。實證分析結果顯示控制水平的提高對公司績效有顯著的促進作用。葉梓以2009年發布內部控制測評報告的392家上市公司作為研究對象進行分析，選取托賓Q值、每股收益和瓊斯模型計算出的操控性應計量作為衡量企業績效的三個指標。實證結果顯示內部控制與企業績效之間并沒有明顯的相關性，也就是說在實踐中，內部控制并沒有能夠有效地提升企業績效。

國內外學者目前研究內部控制的理論和實務主要傾向于將其作為一種審計方法，用于協助外部監管，而較少將其作為一種管理手段去思考如何提高企業整體的財務績效。因此，本文從企業管理視角出發，探索內部控制與財務績效的相關性，從而提出改善內部控制的建議，提高企業整體的財務績效水平。

二、理論基礎

內部控制要為提高企業績效服務，通過建立健全的流程體系將成本最大限度地壓縮。實現企業價值最大化。內部控制現已應用于企業管理，主要為了解決企業因雙重委托代理所產生的矛盾。而內部控制制度的建立要經過長時間的磨合和不斷的發展，管理控制的提出與發展是由于其能很好地滿足企業價值最大化的要求，從資本增值的角度，注重企業績效的提高。

（一）雙重委托代理理論

隨著市場經濟的不斷發展，企業的組織形式不斷變革，所有權與經營權的分離成為大勢所趨，這種分離已經成為現代企業最重要的一個標志。這種組織形式中的雙方為代理人和委托人，代理人接受委托人的授權，代為進行企業的生產經營管理，這種形式被股份制企業廣泛采用。與發達的資本主義國家相比。我國的家族式上市企業和國有控股上市公司較多，因而在我國資本市場中上市公司股權集中度相對較高，雙重委托代理的關系也就比較普遍，其主要體現在大股東與管理者、大股東與小股東之間。

由于國外的資本市場較完善，國外學者對傳統委托代理理論的研究已經比較完整和成熟，但對于我國國情而言，股權集中度較高的企業并不適用于這種傳統的委托代理理論。

在大股東能夠在真正意義上控制企業時，與小股東之間的矛盾就會升級為第二類委托代理關系。小股東如何在沒有控制權的情況下監督大股東的行為、維護自身權益就成為難以解決的問題。在這一情況下，選擇由其他機構所提供的內部控制評價報告作為評價大股東行為的標準也就成為無奈之下的必然選擇。但這不能充分反映企業真實的經營管理狀況。也就不能從根本上保護小股東的利益。

內部控制既能夠應用于審計方面。也能夠應用于管理企業。從審計方法的角度看，內部控制本質上發揮的就是內部牽制的作用，這主要是指會計的內部控制，主要目的是保護財產的安全完整和會計賬簿的準確無誤。避免企業產生不必要的損失。從管理方法的角度看，通過健全內部控制體系，在節約成本的同時提高企業績效，進而實現企業價值最大化，必然也會緩解這種雙重代理所帶來的矛盾。只有內部控制真正成為一種管理工具時，這種矛盾才會真正有所緩和。

（二）管理控制理論

內部控制制度的建立是一個漫長的過程，其萌芽于以查錯防弊和職責分離為主要任務的內部牽制制度。內部牽制是為控制錯誤和違規業務，提高經營和管理效率而設計的一整套業務流程體系。企業中的任何一項業務必須經過兩個以上甚至更多人的授權審批才能夠實行，這就是所謂的內部互相牽制與制衡。由于企業進一步經營發展的需要，內部牽制理論慢慢演化為內部會計控制與內部管理控制。內部會計控制的目的是資產保全和保證財務信息的準確完整，內部管理控制的目的是使組織按照已設計的全部流程體系運行，提升經營管理效率，為進行會計控制提供前提和基礎。兩種控制制度的融合與發展為現代管理控制的建立打下了堅實的理論基礎。

哈佛商學院的Anthony從財務會計的角度對管理控制提出了比較系統的闡述。他所闡述的管理控制的概念是管理者為達到組織目標，高效地獲得并利用各種資源的過程。他是將管理控制與作業控制和戰略規劃分開討論的第一人。企業通過管理控制將企業的整體戰略規劃分解成各個組織的次級規劃，逐級完成各自的目標。Anthony認為管理控制是一個過程，在這個過程中管理者通過影響其他人員來完成組織的戰略，這也是目前比較主流的觀點。

管理控制理論不斷向前發展，其研究路徑也比較清晰，具有代表性的研究成果是彼得·德魯克的目標導向思想、威廉·戴明的全面質量管理思想和羅伯特·卡普蘭的平衡記分卡模型，三者所探討的實質問題具有共性，關鍵點都在于如何提升企業績效和價值。

三、實證研究

國內外學者已經進行了大量的理論研究，比較一致地得出內部控制對財務績效有重大的影響這一結論。高質量的內部控制有助于提升企業整體抵御風險的能力，從而提升其財務績效。

（一）研究假設

在我國發布的《企業內部控制基本規范》中。所規定的內部控制五要素與COSO（Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission）所發布的要素構成基本相同，即控制環境、風險評估、控制活動、信息和溝通、內部監督。企業文化是企業軟實力、整體價值理念的體現，也是協調企業目標和管理理念的道德標準。當企業內部控制出現缺陷時，企業文化就成為指導企業和員工思想與行為的標尺。本文從管理視角出發，通過實證分析，結合企業文化的重要作用，研究作為管理方法的內部控制對財務績效的影響。因此，本文提出以下六個方面的研究假設：

假設1：控制環境與財務績效正相關。

本文認為控制環境越好，企業的財務績效就越好?？刂骗h境具體涵蓋的內容廣泛，涉及員工的誠信度、執業素養、道德理念和個人才能、董事會和監事會、審計委員會和內部審計、管理哲學和經營風格、組織形式、權責分配、人事制度等。董事會是整個內部控制體系的核心，對經營者行為起到有效的約束作用。經營者與所有者需要各盡其職，約束經營者行為的關鍵就是加強其監督作用。內部審計要求對內部控制進行監控與評價，有助于建立公平與公正的控制環境。因此.本文對內部環境進行量化時選取了兩個最具代表性的構成要素進行分析，即董事長或副董事長是否兼任總經理或副總經理，以及是否設立內部審計機構。

假設2：企業文化與財務績效正相關。

本文認為營造的文化環境越好，企業的財務績效就越好。企業文化是需要一段時間的積累而逐漸融入到員工思想與行為的精神力量。具體體現在價值理念、人文精神、道德與行為標準、規章制度及產品等方面。其中，價值理念是企業文化的核心。企業文化的量化有一定的難度，縱觀國內外學者的研究成果也沒有一種統一而又有效的衡量方法。因此，本文對企業文化的量化主要綜合國內外文獻和企業所公布的文件資料來確定兩個量化指標。即是否強調加強企業文化建設，培養價值觀，以及是否將職業道德修養作為選拔和聘用員工的重要標準。

假設3：風險評估與財務績效正相關。

本文認為風險評估機制越完善，企業的財務績效就越好。企業所面臨的風險越大，其財務績效狀況差的可能性就會相應提高。企業為達到經營管理的目標而實施的各種活動都會遇到各種不確定性事件的影響。風險是潛在的，其出現的時間點及影響力都是無法準確估量的，其發生后對于經營管理甚至財務績效的破壞程度也是無法預計的。由此可見，風險的評估為預測和應對風險提供了前提和保障。面對風險能否做出及時的反應和制定應對策略。決定著企業能否穩定長久地發展。在對風險評估進行量化的過程中，選取是否及時進行風險評估和采取應對措施，以及是否存在關聯方交易這兩個因素進行量化。

假設4：控制活動與財務績效正相關。

本文認為控制活動越科學完善，企業的財務績效越好?？刂苹顒邮且罁u估的風險大小及影響力的情況而采取的應對行為，目的是盡量減小對經營管理的負面影響?？刂苹顒釉趦炔靠刂频乃幸刂刑幱诤诵牡匚?，其他要素都是為采取這一控制行為而提供前提和基礎。就一個企業來說，控制活動主要涵蓋了對業務授權、職責分工、財務信息和資產等關鍵點的控制。企業總體控制活動計劃的制定必須由企業的最高領導機構進行，才能保證控制活動的貫徹實施?，F代企業要求必須權責分明，一項業務流程不能只由一人獨立完成，必須由多人互相牽制，減少掩蓋錯誤與問題的不良行為。因此，本文將是否建立了適當的職務分離制度，并進行了明確的授權，以及董事會對內部控制活動的整體規劃作為控制活動的量化指標。

假設5：信息和溝通與財務績效正相關。

企業的信息和溝通越順暢，企業的財務績效就越好。企業任何政策規章的執行都首先需要信息準確地上傳下達，員工才能按照正確的指示規范自身行為，行使權力和履行義務。溝通涉及到管理哲學，表達方式要求簡單清晰，如權力的授予必須明確。溝通的過程要具有一貫性，要與企業文化相契合。同時能夠有效地支持其建立與完善。在企業的日?；顒又?，董事會會議的召開次數和監事會能否公正地發表獨立意見是考驗企業高層信息收集和處理能力的有效方法。因此。本文選取監事會發表獨立意見和董事會會議次數作為衡量信息和溝通的量化指標。

假設6：內部監督與財務績效正相關。

企業應當建立完善的內部監督機制。清晰地劃分監督機構與其他機構之間的權力與義務，設置明確的內部監督流程和體系。主要包括日常與非日常監督，均需要形成書面文件，記錄內部控制體系所出現的問題。同時，對于這些問題應當建立跟蹤監督機制，以確保能夠及時得到修正.這樣才能真正體現建立監督機制的重要意義。注冊會計師所遞交的審計報告能夠披露所發現的內部控制缺陷和對其監督的情況，且會給予一定的改良意見。因此，本文在量化內部監督時，選取的指標是注冊會計師出具的財務報表審計報告的意見類型和是否披露內部控制缺陷。

（二）樣本選取

由于非上市公司與上市公司相比，內部控制制度相對不完善，相關數據獲取較難，因而本文選取了上市公司作為研究對象。本文最初選取了300家滬深A股2014年上市公司作為研究對象，其中234家企業符合研究樣本要求。所研究數據來源于巨潮資訊網、上海證券交易所和深圳證券交易所公布的企業年報和內部控制自我評價報告。樣本數據在選取過程中考慮了以下事項：剔除了以*ST、ST、SST開頭的公司，這些公司的財務狀況已經發生嚴重惡化。不能代表企業整體的績效水平；剔除數據有明顯錯誤或披露不全，無法完整獲取相關信息的企業；剔除金融保險、房地產公司。這些公司的資產負債結構與其他企業差異較大。

（三）變量設定

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為企業的財務績效，采用的是凈資產收益率（ROE）和每股收益（EPS）作為財務績效的衡量指標。凈資產收益率為報告期凈利潤除以平均凈資產，每股收益為歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以當期發行在外普通股的加權平均數。

2.解釋變量

本文的解釋變量為控制環境、企業文化、風險評估、控制活動、信息和溝通，以及內部監督，是根據我國《企業內部控制基本規范》所規定的內容而選取具體指標。由于企業文化作為企業的一項軟實力，對企業的財務績效發揮了潛在的重要作用，而以往的研究文獻中又容易忽略企業文化的潛在作用，本文將企業文化從控制環境中抽取出來，單獨定義為一個衡量指標。內部控制的具體評價指標和賦分原則如表1所示。

3.控制變量

經過國內外的大量研究表明，除內部控制水平外還有很多因素會影響到企業的財務績效。本文選取了企業規模（SIZE）、資產負債率（DAT）和營業收入增長率（IRB）作為控制變量。企業規模使用年末總資產的自然對數衡量.資產負債率使用負債總額除以資產總額衡量，營業收入增長率使用本年末營業收入除以上年末營業收入衡量。

（四）模型構建

前文做出了研究假設并選取了變量指標，本文通過以上分析建立模型，對內部控制與財務績效之間的關系進行實證分析。本文建立如下多元線性回歸模型：

（五）實證分析

1.描述性分析

從表2的描述性分析結果來看，并結合所搜集的數據，控制環境的最小值為0，最大值為2，均值為0.79，說明大多數企業對于控制環境的建設還有待提高。企業文化的最小值為0，最大值為2，均值為0.32，標準差為0.90，均值低，標準差在所有內部控制衡量指標中最大，說明不同企業文化的建設程度差異較大，企業需進一步加強企業文化的建設。風險評估的最小值為0，最大值為2，均值為0.48，標準差，0.63，均值較低，標準差較大，說明部分企業疏于風險評估.風險評估與應對策略需進一步完善?？刂苹顒拥淖钚≈禐?，最大值為2，均值為1.90，說明企業已經普遍意識到控制活動的有效實行對企業經營狀況的正向影響。信息和溝通的最小值為1.01.最大值為1.12，均值為1.04，并且數據的離散程度較低。說明企業的董事會和監事會發揮了應有的決策作用。內部監督的最小值為1，最大值為2，均值為1.76，說明注冊會計師大部分還是出具了無保留意見的審計報告，抽取的樣本企業大多不存在內部控制缺陷。凈資產收益率的最小值為0.00，最大值為0.23，均值為0.12。每股收益的最小值為0.02，最大值為1.09，均值為0.48。資產負債率的最小值為0.20，最大值為0.82，均值為0.49。營業收入增長率的最小值為-0.06，最大值為0.23，均值為0.10。企業規模的最小值為21.07，最大值為24.11，均值：為22.18。

2.偏相關性分析

本文進行了偏相關性分析，可以得出控制環境、企業文化、風險評估、控制活動、信息和溝通。以及內部監督均與ROE呈正相關關系，而且顯著性水平均小于0.10，通過了顯著性檢驗，表示內部控制要素的指標值與ROE呈顯著的正相關關系?？刂骗h境、企業文化、風險評估、控制活動和內部監督均與EPS呈正相關關系，而且顯著性水平均小于0.10，通過了顯著性檢驗，說明內部控制要素的四個指標值與EPS呈顯著的正相關關系。但是，信息和溝通與EPS的相關系數為-0.11，顯著性水平為0.03，說明信息和溝通與EPS呈顯著的負相關關系。相關性分析的結果大部分符合了假設的內容，還需要進行回歸性分析，進一步對假設的正確性進行驗證。

3.多元回歸分析

通過相關性分析之后。發現內部控制要素的指標值和財務績效的指標值之間存在著一定的相關性。但相關性分析并不能體現因變量與自變量之間規律性的統計關系，因而需要繼續進行回歸分析。本文首先進行了擬合度檢驗，式（1）的復相關系數R為0.83，可決系數R²為0.69，調整R²為0.68，接近于1，說明模型的擬合度很好，控制環境與ROE的線性回歸關系密切?？刂骗h境的回歸系數為0.20，相應的P值為0.02，小于0.05；企業文化的回歸系數為0.17，相應的P值為0.00，小于0.05；風險評估的回歸系數為0.18，相應的P值為0.00，小于0.05；控制活動的回歸系數為0.35，相應的P值為0.00，小于0.05；信息和溝通的回歸系數為0.45，相應的P值為0.00，小于0.05；內部監督的回歸系數為0.26，相應的P值為0.00，小于0.05。內部控制的六個衡量指標均與ROE呈顯著的正相關關系。這與之前的假設相吻合。

式（2）的復相關系數R為0.57，可決系數R²為0.33，調整R²為0.32，雖然沒有式（1）的擬合度優良，仍能說明內部控制變量與EPS的線性回歸關系存在比較密切的關系?？刂骗h境的回歸系數為0.46，相應的P值為0.00，小于0.05：企業文化的回歸系數為0.38，相應的P值為0.00，小于0.05；風險評估的回歸系數為0.15，相應的P值為0.01，小于0.05；控制活動的回歸系數為0.34，相應的P值為0.00，小于0.05：信息和溝通的回歸系數為-0.11，相應的P值為0.03，小于0.05；內部監督的回歸系數為0.28，相應的P值為0.00，小于0.05。內部控制要素中的五個衡量指標均與EPS呈顯著的正相關關系.這與之前的假設相吻合。只有信息和溝通與EPS呈顯著的負相關關系，這與假設相悖。

（六）實證結論

首先，實證研究的結論能夠完全支持假設1、假設2、假設3、假設4和假設6的結論。但是，部分支持假設5的結論，即信息和溝通與凈資產收益率呈顯著正相關關系，與每股收益呈顯著負相關關系。信息和溝通與財務績效呈顯著正相關關系的結論得到了部分印證，但部分內部控制指標的結論不能推翻整體的結論。從這一結論中可以看出。由于企業在信息傳遞過程中可能出現了信息扭曲方面的問題，使企業的財務績效受到了負面影響。凈資產收益率與企業規模呈負相關關系，說明企業規模并不是越大越好，企業的規模應該與企業的發展程度相匹配。每股收益與企業的資產負債率呈負相關關系。說明企業的財務杠桿作用并不是一本萬利，資產負債率無限制地擴大，只會影響投資者的信心，對企業產生負面影響。

四、對策建議

基于理論與實證分析，本文對上市公司內部控制與財務績效的相關性得出了較為科學的論證結果。針對實證結論，提出以下四點建議。

（一）運用價值觀管理，優化企業文化環境

在企業繼續發展的過程中，在已經占有一定的市場、取得了一定成功的同時，企業應該對已經初步形成的自覺的企業文化進行提煉與總結。這一階段。企業面臨著擴大規模、增加新員工、各種管理理念與工作方法交匯沖突等問題，只有梳理出一套適合企業發展的價值理念才能避免由于缺乏價值共識而發生內部離散效應。在這個時期。企業需要進行文化的總結與反思，通過全體員工的精神力量集思廣益，對現有的文化體系和內涵進行提煉和升華，確立全體員工共同的價值取向。在此過程中，由于企業文化的傳播，不可避免會出現文化沖突，對于文化傳播的手段與工具的運用要遵循“從易到難、由內而外、循序漸進”的原則。企業應建立多樣化的傳播渠道，將企業內外上下的傳播貫穿融合起來。對內傳播以共同價值觀為導向的優秀文化，增強全體員工的凝聚力，對外展示自身文化的獨特魅力，招賢納士。從實踐來看，定期進行優秀人物評選、先進文化介紹與探討等活動都是進行傳播和交流人文精神的有效方式。對逐步形成價值觀的這一過程進行不斷修正，企業主要做好三方面的工作：人才錄用時甄選標準的確定、日常價值觀的檢測和形成過程中的培訓與矯正。

（二）建立全面綜合的風險管控體系

管理層在決策過程中起到先導作用，要把握全局，提高抵抗風險的能力。高層管理者應根據企業自身的能力去承接項目，對所承接的項目建立嚴密的評估制度，對經評估確認風險較大的項目要盡量避開和放棄。不盲目擴大承接項目的規模，避免使各個項目處于有效管理范圍之外，有效減輕因企業管理不到位帶來的風險。企業應采取規范化的管理模式，對涉及風險的工作內容制定詳細的風險管理計劃，使企業的所有工作內容有規范可循，有法規可守。管理者時刻關注關鍵點的控制，發現和解決出現的問題，從而達到降低風險的目的。對于緊急事件的應對，企業要有專門的管理委員會，這一機構不必是常設機構，但必須由一批時刻待命、高效完成任務的人員組成。對于可能出現的緊急事件，管理委員會要事先制定預警與應急機制，以應對隨時可能出現的風險，并將其危害降到最低，保證業務流程的正常進行。

（三）建立四通八達的信息溝通網絡

企業信息傳遞系統的重要性絕不亞于管理層的重要決策，再高明的決策也需要暢通的信息渠道進行傳播。因此，很多企業尤其是集團性企業，已經充分認識到建立一個四通八達的信息溝通網絡是一項重要的戰略任務。

加強董事會與監事會的及時溝通，并保證溝通的效率效果。為保障董事會信息傳遞通暢，促進其與監事會、經理層之間建立密切的溝通協調機制.在適當增加集體會議次數的同時，提高其制定管理策略的水平和效率，構建高效、透明、和諧的公司治理機制。董事會應及時向監事會提供信息，建立與監事會的聯系機制，對監事會提出的問題和要求應盡快落實，并向監事會進行執行情況的反饋。按照企業情況，董事會與監事會、經理層至少每季度或半年召開一次溝通會，對公司的財務、審計、資產狀況和經營管理，以及出資人事項等重要情況進行討論。

優化公司與外部信息的溝通渠道。公司應主動與投資人、債權人、供應商、客戶和分銷商等外部信息使用者建立良好的信息傳遞與溝通機制。這樣能及時地使信息使用者了解最新的經營與管理決策，同時企業也能準確地了解到對方的需求，以便適時靈活地改變企業的決策，更好地為利益相關者服務，最終達到提高企業財務績效的目的。

（四）建立多層次、全方位的監督體系

我國目前的市場經濟并不完善，并不能寄希望于企業能完全通過自我控制來建立完美的內部控制系統。此時，就需要相關部門制定各種法律法規來約束企業的自律行為。同時也要避免相關部門。如財政部門、稅務部門、工商部門，以及審計部門等之間的職責重疊，造成效率低下和資源浪費，影響企業的良性發展。外部機構應當針對企業易出現的問題進行關鍵點控制，如對企業的信息披露建立橫向與縱向的對比監督，與同行業的橫向比較能更真實地反映企業的實際經營狀況.企業近幾年度的縱向比較可以更清楚地顯示企業的發展狀態和走勢。外部機構應定期檢查關鍵的控制點。同時結合對某些控制點實施專項檢查，尤其是對變化較大，或被舉報，或被有關部門通報的企業，進行重點監督，推進內部控制體系的建設向更加完善的方向發展。

（責任編輯：鄧菁）