不同生命周期企業的會計穩健性特征研究

(上饒師范學院 經濟與管理學院，江西 上饒 334001)

企業生命周期是指企業從創立至衰退的過程。企業生命周期階段的劃分是研究企業生命周期理論的基礎，具體可以結合企業的特征表現來劃分周期階段數。如Greiner的五階段論[1]、Adizes的十階段論[2]以及陳佳貴[3]的六階段論等。目前，學術界對企業生命周期階段劃分尚未達成一致，但通過文獻分析可知，各種企業生命周期的劃分階段論中大體上都囊括了初創、成長、成熟及衰退這四階段[4]，而本文研究也是基于此四階段。

穩健性原則產生于中世紀的歐洲，目的是為減輕財產托管人的受托責任，隨后被廣泛運用于會計實務。Basu將會計穩健性定義為“會計人員確認‘好消息’比‘壞消息’更及時，對‘好消息’的確認條件要求更嚴格，因此造成收益和損失確認的非對稱性”[5]。其計量模型運用最多的有以下幾種：盈余反向回歸、應計項目計量(NA)及Khan & Watts的C_Score模型[6]等。本文采用的是基于Basu模型[5]的Khan & Watts的C_Score模型。

一、理論分析與假設

(一)研究假設

在我國的資本市場環境下，上市企業基本都符合相關法律規定的上市掛牌條件，說明已經成功度過初創期，加之企業生命周期的不斷變化，各階段間并不存在絕對的分割，而呈現出一定的連續性。為確保劃分的合理性及各子樣本數據的均衡性，一般都將初創期并入成長期一同考察。由于本文以制造業上市企業為初選樣本，故也不例外。

1.成長期穩健性特征

成長期是企業發展提升期。此時企業的各項經濟業務都處于發展增長階段，經營與管理活動都要一定資金進行合理運作。這時企業就需要在各項活動過程中都時刻秉持穩健的會計原則，防止盲目的資本運作阻礙企業發展。由此假設1：企業成長期由于受業務量增長和經營管理范圍不斷擴展的影響，會計穩健性最強。

2.成熟期穩健性特征

成熟期是企業的成長穩定期。經過成長期謹慎的資金運作，企業各項經營管理活動都有了一個比較平穩的發展，對企業投資、籌資與經營活動都有了一個合理的把握，且不再受資金的限制，經營與投資活動進行得更加靈活多元。由此假設2：企業成熟期由于資金充裕，企業發展不再像成長期那么緊張而有所松懈，會計穩健性較強。

3.衰退期穩健性特征

衰退期是企業發展的退步階段，此時企業的各項經營活動都逐漸縮減或虧損，利潤水平呈明顯的下降趨勢，資金鏈出現斷裂導致資金短缺，負債增加，企業形象也已崩塌，使企業難以進行正常的企業活動。由此假設3:企業衰退期由于各種衰退虧損及資金因素的限制，使企業難以維持正常經營，會計穩健性最弱。

二、研究設計

(一)關鍵指標的衡量

1.企業生命周期

企業生命周期衡量方法總體來分有單一變量法、變量綜合打分法和企業現金流量組合法三種，Stickney 和 Brown認為企業經營、投資和籌資產生的現金流會隨著企業生命周期的階段變化而呈現出周期規律性變化[7]。因此通過分析企業現金流結構，有利于我們判斷企業所處的生命周期并展開適當合理的分析。本文采用的也為現金流量組合法。按經營、投資和籌資現金流正負組合分類：成長期(--+，+-+)，成熟期(+--)，其余組合均劃為衰退期。

2.會計穩健性

Basu將企業股市收益率作為好壞消息的反映變量，構建了盈余反向回歸方程。本文采用的也是Khan & Watts基于Basu模型而構建的C_Score模型。Moerman[8]、張長海[9]等通過研究也都認可用這一模型去計量。計算推理方程如下所示：

EPSi,t/Pi,t-1=β0+β1,t×DRi,t+μ1,t×Ri,t+μ2,t×Sizei,t×Ri,t+μ3,t×MBi,t×Ri,t+

μ4,t×Levi,t×Ri,t+λ1,t×Ri,t×DRi,t+λ2,t×Sizei,t×Ri,t×DR+λ3,t×MBi,t×

Ri,t×DRi,t+λ4,t×Levi,t×Ri,t×DR+λ3,t×εi,t

(1)

C_Score=λ1,t+λ2,t×Sizei,t+λ3,t×MBi,t×λ4,t×Levi,t

(2)

將模型(1)進行多元線性回歸分析，得出系數λ1,t，λ2,t，λ3,t，λ4,t后代入方程(2)算出穩健性指數C_Score，指數越大表明企業的會計穩健性越強[10]。各變量定義詳見表1。

表1 K-W穩健性模型各變量定義

(二)樣本選取及數據來源

本文以2012年-2015年我國所有A股制造業企業為研究樣本進行研究。選取制造業為研究對象的主要原因是：(1)固定資產資金投入較大，更能反映出現金的流入與流出；(2)數據較豐富，減少數據處理誤差。為使樣本數據更加可靠，做出剔除操作如下：(1)剔除ST、PT及不在整個研究年度連續運營的企業；(2)剔除數據異常(如Levt>1)與缺失或主業行業特征不明顯的企業。樣本數據全部來自CSMAR，全部數據采用EXCEL2010做初步整理，采用SPSS19.0統計軟件對觀測值展開實證分析。最終選取1 130家制造業企業的4 520個4年觀測值。按經營、投資及籌資活動的凈現金流正負符號對所有樣本進行分類，其中成長期1 975個(43.69%)、成熟期1 637個(36.22%)、衰退期908個(20.09%)。樣本分布符合相關經濟理論預期。

三、實證結果與分析

(一)變量描述性統計分析

表2為成長期、成熟期、衰退期三組樣本企業的描述性統計結果。由表2可知：成長期的Rt均值(0.384 9)、資產負債率(Levt)均值(0.419 9)和資產規模(Sizet)的均值(21.807 3)和中位數(21.630 1)均為最高，DRt均值(0.260 0)又最低，說明在目前的市場資本環境中，成長期的投資規模效益最好，但因為市場擴張需要大量資金而使其資產負債率呈現出高水平的特征；成熟期的EPSt/Pt-1均值(0.023 9)最大，表明企業在成熟期經營效益最穩定；衰退期的MBt均值(2.551 6)最大，說明衰退期在未來合理經營下將會有較大的發展潛力。

表2 K-W計量模型按企業生命周期的描述性統計

(二)相關性分析

對不同生命周期企業進行會計穩健性模型回歸分析之前，本文首先檢驗了模型(1)中涉及的各變量間的相關性與多重共線性。統計結果中各變量的相關系數絕對值基本都在0.5以內，大多在0.2以下。另外還對各變量進行了多重共線性診斷，各變量間的容差值均大于0.1，且方差膨脹因子VIF都明顯小于10，由統計學研究原理可知，各變量間都不構成較強的多重共線性關系(限于篇幅，并未列出)。

(三)多元線性回歸分析

將全樣本從2012年-2015分年度放入方程(1)中回歸，得到各年的多元回歸系數與顯著性水平檢驗結果，具體如表3所示。從表3中可見，各年度K-W模型中R*DR的系數4個年度均在1%的水平上顯著正相關，表明樣本期間各企業的會計信息存在穩健性。就Lev*R*DR系數而言，各年度該系數顯著性水平均大于0，說明企業的債務契約需要會計穩健性來平衡與維持。Size*R*DR的系數也均小于0，并在1%水平上顯著，說明企業規模和穩健性水平變動方向呈相反關系，即企業資產規模越大，其會計穩健性就會對應地有所下降。

表3 K-W穩健性計量模型回歸結果

將表3計得出的回歸系數作為C_Score的線性組合系數，帶入方程(2)中計算出2012年-2015年樣本企業各年各期(C_Score)的值。估算結果如表4所示，全樣本會計穩健性指數(C_Score)的均值與中位數都大于0，說明我國上市公司的會計穩健性總體穩健。從生命周期角度分析，成長期企業的C_Score均值(0.046 9)最大，表明企業在成長期的會計穩健性整體而言最突出，成熟期的C_Score均值(0.045 0)大于衰退期(0.042 6)，成長期與成熟期的C_Score中位數都高于衰退期，說明衰退期的會計穩健性程度最弱；對于標準差，成長期企業C_Score(0.038 2)的標準差最大，表明該組樣本個體間差異存在兩極分化的傾向；從峰度來看，各生命周期企業對壞消息確認的峰度都比較平穩，對好消息確認則存在頂峰現象，這側面體現了盈余對壞消息的敏感程度水平比好消息的更加強烈。估算結果初步說明成長期企業的會計穩健性最強，成熟期次之，衰退期最弱。

表4 樣本企業K-W穩健性指數估算結果

為了檢驗樣本的差異性能否代表總體的屬性，我們進行了成長期-成熟期、成熟期-衰退期、成長期-衰退期的兩兩組間均值T檢驗。檢驗結果如表5所示：成長期與成熟期C_Score呈現顯著正相關，衰退期與成長期、成熟期相關性不顯著，且成長期&衰退期的T值大于成熟期&衰退期，進一步證明成長期C_Score均值最大，穩健性最強，而衰退期穩健性最弱，進一步驗證了前文的假設1、假設2和假設3。

表5 樣本分組均值T檢驗

四、研究結論及啟示

本文從企業生命周期的動態視角出發，以2012年-2015年我國A股制造業上市企業為研究樣本，根據企業現金流量凈額的正負水平把所有樣本企業分為成長期、成熟期、衰退期三組，然后采用K-W會計穩健性指數模型估算出上市公司的會計穩健性指數水平，進而研究不同生命周期企業的穩健性特征是否有明顯差異。主要結論如下：1.近年來在我國市場經濟體制下，各上市企業的會計信息都比較穩健，且不同生命周期的上市企業的會計穩健性需求并不相同。2.由于企業在不同的生命周期階段有著不同的階段特征，面臨著不同的內部經營問題與外部市場問題，會計穩健性的特征也存在差異。具體來說，成長期會計穩健性高于成熟期，而衰退期企業受各種虧損及資金因素的限制，會計穩健性最弱，整體而言，企業生命周期越靠后，會計穩健性越低下，且其影響主要集中于成長期。

基于以上研究結論，我們可以從中得到一些啟示，并針對企業不同生命周期會計穩健性特征提出如下對策：由分析結果可知，成長期會計穩健性最強，企業在此階段的經濟業務活動比較復雜，而穩健的會計原則能減少企業做出錯誤決策的概率，成長階段企業各方面都在綜合發展，企業應采用積極的擴張性戰略；成熟期企業會計穩健性隨著運營范圍及內容的國際化與多元化轉變而有所減弱，為適應這種多元的發展轉變，企業應采用均衡的穩定性戰略；衰退企業應積極創造新的核心市場競爭力，開啟嶄新獨創的運營模式，實現企業的戰略轉移與良性蛻變，同時較弱的會計穩健性可能使得企業易盲目地做出一些錯誤判斷，因此衰退期企業應采用既追求經營擴張，又注重調整規模的防御性戰略[11-12]。

[1] GREINER L E.Evolution and revolution as organizations grow[J].Harvard business review,1972(5):7-8.

[2] ADIZES I.Organizational passages:Diagnosing and treating life cycle problems of organizations[J]. Organizational Dynamics,1979(3):25-30.

[3] 陳佳貴.關于企業生命周期與企業蛻變的探討[J].中國工業經濟,1995(11):5-13.

[4] 陳少華,陳愛華.企業生命周期劃分及度量方法評析[J].財會月刊,2012,(27):77-78.

[5] BASU S. The conservatism principle and the asymmetric timeliness of earnings[J].Journal of accounting and economics, 1997(24):3-38.

[6] KHAN M,WATTS R.Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J].Journal of accounting and economics,2009(48):132-150.

[7] STICKNEY C P,BROWN P R.Financial reporting and statement analysis:A strategic perspective[J].Enterprise Economics,1999(5):7-8.

[8] MOERMAN R.The role of information asymmetry of financial reporting quality in debt trading:evidence from the secondary loan market[J].Journal of accounting and economics,2008(46):240-260.

[9] 張長海,胡國柳,吳順祥.公司年度會計穩健性計量方法適應性研究[J].統計與信息論壇,2012,27(2):72-79.

[10] 曾月明,付婷.會計穩健性對企業過度投資的影響——基于不同終極控制權視角[J].現代財經(天津財經大學學報),2016,36(7):59-69.

[11] 鄭永艷.基于企業生命周期的財務戰略選擇研究[J].時代金融,2014(6):96-97.

[12] 杜魁.基于企業生命周期的財務戰略理論分析[J].商丘師范學院學報,2011,27(5):89-91.