跨境融資新政緩解中小企業融資難題

全口徑融資新政的出臺將進一步便利創新型企業跨境融資，緩解中小微高新技術企業融資難、融資貴的問題。

3月12日，中國人民銀行、外匯局發布《關于調整全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數的通知》（銀發〔2020〕64號，以下簡稱“64號文”），將全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數由1上調至1.25，企業全口徑跨境融資額度上限因此而提高至2.5倍凈資產。3月20日，外匯局宣布擴展外債便利化試點，支持高新技術企業跨境融資，在總結前期北京市中關村外債便利化試點的基礎上，將試點范圍擴大至上海（自由貿易試驗區）、湖北（自由貿易試驗區及武漢東湖新技術開發區）、廣東及深圳（粵港澳大灣區）等省、市。同時，進一步提高了北京市中關村科學城海淀園區的外債便利化水平。對此，外匯局北京外匯管理部（以下簡稱“北京外匯管理部”）及外匯局中關村中心支局對北京地區50余家企業進行了快速調查。調查顯示，全口徑融資新政可進一步便利創新型企業跨境融資，緩解中小微高新技術企業融資難、融資貴的問題，企業對此反響熱烈。

全口徑融資新政推行情況

民營、中小企業受益尤為明顯

多家受訪企業表示，新政的出臺有利于境內企業，特別是民營、中小企業，使其能更好地利用境內外、離在岸市場，拓寬企業資金來源，緩解融資難、融資貴的問題。目前，已有多家中小企業通過此項政策受益。某互聯網醫療公司是國內第一家專注于骨科領域的集教育培訓、精準推廣、手術診療、耗材集采、臨床科研于一體的“一站式”醫療平臺?；谄髽I未來良好的發展前景，企業集團自2015年起從境外融資，金額合計超10億元。但其境內公司仍處于技術研發和業務拓展階段，利潤較少有時甚至出現虧損。而由于企業凈資產規模小不能從境外借入足夠的資金，企業發展面臨瓶頸。企業資金部負責人表示，企業現有凈資產6000余萬元，64號文出臺前，最多可借入8000萬元外債，無法彌補企業運營資金的缺口；64號文實施后，企業可借入外債規模達到了1億元，已基本能滿足企業的融資需求，為企業進行投資并購、技術研發等提供了有力支持。

此外，多家此前外債額度已接近額度上限的企業也表示，新政出臺，將有效釋放新借債額度，進一步拓展企業的融資渠道。某運動俱樂部公司是一家主要從事體育運動項目經營、組織文化藝術交流和承辦展覽展示活動的中資企業，企業凈資產為2410萬元。此前該企業已借入多筆外債資金，外債額度已全部用盡，在前期政策框架下，已無法通過外債渠道融入資金。但該企業經過多年蓬勃發展，其境外市場已具備較強的融資能力。64號文實施后，該公司外債額度可增加1205萬元。企業在得知這一政策后，隨即與境外債權人簽訂了金額為1200萬元人民幣的債務協議，并于第一時間按照新政在北京外匯管理部辦理了外債登記，切實緩解了經營活動現金流緊張的問題，。

有利于企業進一步降低跨境融資綜合成本

受全口徑跨境融資新政出臺、人民幣匯率預期穩定、全球貨幣政策轉向寬松等多重因素的影響，企業跨境融資可獲得性增強、綜合成本有所下降，部分企業跨境融資意愿進一步增強。問卷調查顯示，有境外美元融資的受訪企業中，近三成企業擬增加跨境美元融資，近四成企業預期近期跨境融資綜合成本（包含利息、擔保費用、匯率套期保值、稅費等成本）將較2019年年末下降50bp以上。某知名企業云服務平臺提供商表示，目前，企業一年期美元貸款的綜合成本在3.5%左右，較境內成本低約50bp；額度提升后，將有利于企業進一步降低融資成本。某民營資源類企業認為，自今年3月美聯儲降息后，其一年期美元貸款綜合成本4%左右，較境內下浮120—160bp。某貨運航空有限公司財務相關負責人也認為，近期美國進入降息通道，全口徑融資新政出臺，均有利于改善企業的融資環境，幫助企業獲取境外低成本資金。

企業風險管理意識增強

對企業而言，人民幣匯率走勢也是企業評估外債風險的重要因素。某林產品有限公司財務負責人認為，當前人民幣匯率在全球貨幣中表現相對穩健，近期人民幣對美元貶值幅度小于歐元、英鎊等主要國際貨幣，減少了跨境融資匯率波動帶來的風險。此外，近年來，企業風險中性意識不斷增強，匯率套期保值意愿有所增強。某網絡科技股份有限公司資金部負責人表示，在企業從事跨境融資的過程中，不論未來外匯預期升值與否，企業都應保持風險中性預期，規避匯率風險敞口。

調查顯示，七成受訪企業表示會采取避險措施應對匯率波動帶來的風險。有跨境融資的受訪企業中，64.3%的受訪企業表示，將調整內部管理、完善匯率風險管理機制；28.6%的受訪企業表示，將調整財務策略，發揮外匯衍生產品工具的作用，如購買外匯遠期、期權等套期保值產品。某人工智能領域獨角獸企業表示，跨境融資新政實施后，企業需直面國際金融市場，承擔匯率、利率風險，有利于提升自身的風險管理水平。目前，該企業80%以上外債資金利用外匯衍生品套期保值，如購買外匯掉期、外匯遠期、期權等產品，以3個月為周期，進行滾動鎖匯。

外債便利化政策的實施情況

近年來，人民銀行、外匯局建立全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策框架，取消外債事前審批，極大地便利了境內機構跨境融資。黨的十八大提出“實施創新驅動發展戰略”以來，各地涌現出一大批擁有自主知識產權和自主品牌、市場前景良好的創新型企業，成為推動我國經濟結構轉型升級的重要動力。例如，北京中關村地區，2.6萬余家人工智能、移動互聯網、新能源、集成電路等高新技術企業在此落地扎根。根據2019年1—11月規模以上企業的統計數據，示范區實現總收入54327.2億元，同比增長13.8%；工業總產值10037.2億元，占全市的56.9%。然而，部分創新型企業，特別是中小微創新型企業，在成長初期因凈資產規模較小導致跨境融資額度的上限較低，融資需求難以得到充分滿足。

前期試點的成效顯現

為解決這一矛盾，2018年，外匯局率先在中關村示范區實施外債便利化試點，對成長初期凈資產規模較小、跨境融資額度上限較低、部分融資需求難以得到充分滿足的中小微高新技術企業，在額度和資金使用等方面給予政策支持，切實提高了中關村高新技術企業跨境融資的靈活性和便利性。截至2020年2月底，40多家中關村高新技術企業辦理了外債便利化業務。其中獨角獸企業約占7成，預計一年可為企業節約財務成本超過10億元人民幣。

某無人駕駛領域獨角獸企業的負責人認為，允許企業從境外關聯公司借入外債資金用于支付研發人員工資、購買研發設備等，為該企業在無人駕駛領域實現技術快速升級提供了有力支持。

目前，外債便利化政策已經支持了數十家凈資產不足的高新技術企業的健康發展，其中不乏人工智能、交通、環保、健康等領域的獨角獸企業，為激發市場主體創新創業活力營造了良好的環境。如某車聯網服務提供商企業屬于投資回報周期較長的行業，且目前處于投資擴張階段，盈利能力不足，可用于抵押的固定資產有限，境內融資能力較弱。外債便利化政策為該企業提供了高效、便捷的境外融資調回通道。此前，企業境外融資通過資本金方式調回使用，稅費及管理成本較高；參與外債便利化政策后，融資成本較境內下降約400b p。

政策進一步升級

近期，在外匯局的大力支持下，中關村外債便利化政策進一步升級。

一是外債便利化額度由500萬美元進一步提高到1000萬美元。二是取消試點企業外債逐筆登記管理的要求，試點企業可到所在地外匯局辦理一次性外債登記，并可在登記金額內自行借、用、還外債資金，進一步簡化了業務辦理程序，降低了企業的“腳底成本”，優化了地區的營商環境。此次外債便利化升級政策聚焦中關村科學城核心區海淀園區，將進一步便利創新型企業跨境融資，緩解中小微高新技術企業的融資難、融資貴，為北京建設全國科創中心增添了新動能。

某人工智能行業企業表示，外債便利化政策的實施，進一步加大了對高新技術企業的金融支持力度，拓寬了企業的融資途徑，滿足了“輕資產、高成長”的高新技術企業的融資需求，降低了企業的財務成本。前述網絡科技股份有限公司資金部負責人表示，取消試點企業外債逐筆登記管理要求后，企業可在所在地外匯局登記金額內自行借、用、還外債資金；這一新政的實施，進一步提升了業務辦理效率，平均一年業務辦理周期可節省15天以上。

01政策

外債便利化額度由500萬美元進一步提高到1000萬美元。

02政策

取消試點企業外債逐筆登記管理的要求，試點企業可到所在地外匯局辦理一次性外債登記，并可在登記金額內自行借、用、還外債資金，進一步簡化了業務辦理程序，降低了企業的“腳底成本”，優化了地區的營商環境。

企業反映的問題

政策覆蓋面可進一步拓展。目前上海（自由貿易試驗區）、湖北（自由貿易試驗區及武漢東湖新技術開發區）、廣東及深圳（粵港澳大灣區）將試點外債便利化政策，而非試點地區同樣存在一些“輕資產”、業務拓展迅速、需大量前期資金投入，且海外關聯公司可以給予資金支持企業。對這部分企業的融資需求也應設法加以滿足。

企業面臨匯率避險產品使用靈活性較低、成本較高等問題。某新材料及應用技術企業財務負責人反映，企業使用場外外匯衍生品避險，須事先與銀行簽訂協議，協商幣種、期限、金額等要素，操作流程復雜且用時較長，存在避險產品靈活性較低等問題。前述網絡科技股份有限公司資金負責人則表示，目前企業外匯避險需求較高，但遠期售匯業務的外匯風險準備金率為20%，而由金融機構交存的保證金實際成本往往是由企業承擔，間接增加了匯率避險成本。近期，美元平均套期保值成本為1%左右。

完善之策

探索宏觀審慎于微觀審慎相結合的全口徑外債管理模式，提升對單個企業額度控制的靈活性。建議按照“宏觀管住，微觀放開”的原則，在地區跨境融資總規模不超限的基礎上，設定一定比例的機動額度，提升特殊融資類型企業跨境融資風險加權余額的上限。例如，在2.5倍凈資產之外，給予初創期企業關聯公司貸款一定的特殊額度，提升對單個企業額度控制的靈活性。

加強企業匯率風險管理引導，提高避險產品的靈活度。建議引導銀行創新外匯衍生品，有效發揮其避險功能；同時，適時逐步降低保證金比例，或取消遠期售匯方向風險準備金政策，以降低企業外匯避險的成本。在堅持實需的基礎上，指導銀行按照展業三原則在核查交易真實性的基礎上，適度簡化現有外匯衍生品的交易操作流程，提升企業使用避險產品的便利程度。