中國對美直接投資的產業選擇研究

謝光亞　楊眉劍

[摘 要] 對于投資國來說，對外直接投資的產業選擇對投資收益和潛在收益有較大影響。為了研究中國對美直接投資的產業選擇對中國產業的影響，本文基于比較優勢，構建發展中國家OFDI決策模型，通過構造評價指標以及構建回歸模型，并利用2005-2014年中國對外直接投資數據、出口數據、行業相關數據對中國對美直接投資的效應進行了實證分析。結果表明，作為中國對美直接投資的兩個重點產業，第二、第三產業可以為提高本國對應產業的比較優勢提供支撐；中國對美直接投資、美國自身的產業比較優勢、其他國家對中國直接投資、中國國內的固定資產投資、中國各行業從業人員數均有助于提高中國產業比較優勢；由于中國內部約束和外部約束的原因，中國對美直接投資對提升中國產業比較優勢的作用還不明顯。

[關鍵詞] 中國對美直接投資；產業選擇；比較優勢；面板數據分析

[中圖分類號] F830.59 [文獻標識碼] A [文章編號] 1008—1763（2016）06—0072—07

Abstract：As to outward-investment countries， the selection of industries makes a huge influence on the profits and potential benefits of the investments. Based on comparative advantage， this paper builds a developing country's OFDI strategy model， and does empirical analysis by selecting evaluation standards and using regression model with Chinese OFDI data， export data， and other data related to industries analyzed. The result shows that as two of key industries of Chinese OFDI in the US， secondary industry and tertiary industry can support the growth of Chinese industry comparative advantage； Chinese OFDI in the US， the US's industry comparative advantage， FDI in China， fixed assets investment in China， and the number of employees in each industry can help China increase industry comparative advantage； because of China's internal and external restrictions， Chinese OFDI to the US is still doing little contributions to Chinese industries' comparative advantage.

Key words： Chinese OFDI to the US； industry selection； comparative advantage； panel data method

一 前 言

對外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，OFDI）是當代國際社會經濟全球化不斷深化和跨國公司對外擴張發展的重要途徑之一，是一國產業資本要素實現國際化流動并達到全球化資源配置的最重要途徑。近十年來，中國對外直接投資年凈額由2005年的123億美元激增到2014年的1231億美元，甚至在全球經濟危機以及歐洲主權債務危機的背景下仍然保持著增長勢頭。其中，作為中國的戰略合作伙伴之一，同時也作為中國對外直接投資的重點之一，中國對美直接投資也在逐年增長，由2005年的2億美元增長到了2014年的76億美元。同時，中國對美投資領域廣泛，既包括了采礦業、房地產業、制造業之類的投資重點產業，也涵蓋了包括批發零售業、交通運輸/倉儲和郵政業、租賃和商務服務業、科學研究和科技服務業、建筑業在內的其他產業。

在國內經濟新常態、國外經濟新形勢的背景下，研究中國對美直接投資的產業側重點，對于鞏固現有成果，指導中國對外直接投資又好又快發展，提高中國產業比較優勢，均有重要意義。我們通過構建評價指標，建立回歸方程，結合數據，對中國對美直接投資的產業比較優勢進行實證分析，找出中國相對美國的比較優勢產業，分析中國對美直接投資對中國比較優勢產業的影響，為中國對美直接投資的產業選擇提出實質性的建議。

二 文獻綜述

（一）國外文獻綜述

對于OFDI對本國產業的影響這個問題，國外學者分別用不同的方法針對不同的案例進行了理論與實證分析。FengJyh Lin（2010）對臺灣的IT行業進行了分析，并認為，影響中國對外直接投資的決定因素包括網絡聯動、市場擴張與政府政策，這些都對中國對外直接投資有著積極的影響，進而推動國內產業發展。[1]Kevin Honglin Zhang（2014）對對外直接投資對中國行業競爭力的影響程度與影響路徑進行了研究，最終得出結論：對外直投資對中國產業的水平有很大的影響，而且對外直接投資對低技術含量產業的影響要遠大于中技術含量產業與高技術含量產業，而且這種影響與當地人力資本成正比。[2]Jian Li，Roger Strange，Lutao Ning和Dylan Sutherland（2015）通過對中國對外直接投資的研究，得出結論：對外直接投資對國內產業的創新具有很大的影響，本地市場的競爭強度以及國內的吸收能力是國內產業創新的影響因素。[3]Kefei You和Offiong Helen Solomon（2015）通過GMM模型從產業層面對中國對外直接投資和對內投資做了分析，并且得出如下經驗結論：在中國，國內的投資與對外直接投資密切關聯，而且對外直接投資對國內投資的影響取決于政府的支持力度。[4]Martin Falk（2016）通過引力模型，對50個國家2005-2011年間的FDI在服務業中的影響做了分析，并且得出如下結論：旅館類的服務業投資與市場大小、語言的相同性具有很強的正相關，而與地理意義上的距離沒有明顯關聯。[5]Di Fan，Lin Cui，Yi Li和Cherrie J.Zhu（2016）通過基于模糊集的分析方法（FSQCA方法）對中國對澳大利亞直接投資進行了研究，作者認為：對于發展中國家的新興企業來說，如何加強本土化學習是一個重點問題，而且加強本土化學習有助于發展中國家相關企業與產業創新能力的提升。[6]

（二）國內文獻綜述

國內學者則直接針對中國對外直接投資的產業選擇問題進行了實證分析。章昌裕、任思穎（2012）通過實證分析認為，中國對外直接投資應當有選擇的對國內產能過剩的產業進行轉移，這種投資有利于國內產業結構升級。[7]雷鵬（2012）從中觀、微觀的角度建立了對外直接投資產業選擇的雙目標模型，并對中國對外直接投資進行了分析，他認為中國應該采取漸進的、多元化、動態性的產業選擇戰略，將勞動密集型和成熟實用技術產業進行“梯度轉移”，重視資源開發型產業的選擇，加大對技術產業的扶持力度，大力發展服務業投資。[8]張兵（2012）對資源能源產業、制造業、服務業（非金融類）以及金融業對外直接投資進行了實證研究，并認為，中國對外直接投資應該制定產業戰略選擇的基本原則與基本動因，并根據原則與動因確定各個產業的投資區位、進入方式與股權比例，并加大對企業對外直接投資的扶持力度。[9]李逢春（2013）通過灰色關聯法對中國對外直接投資的區位選擇與產業選擇進行了實證分析，并認為對亞洲的直接投資對產業升級的作用最大，歐美次之，非洲最??；同時，在產業方面，制造業對產業升級的作用最大，資源類次之，金融業則沒有明顯作用，商務服務業之類的勞動密集型行業最弱。[10]楊建清（2015）對我國東、中西部對外直接投資的產業升級效應進行了實證檢驗，并得出結論：對外直接投資對東部的產業升級作用較為顯著，中西部地區則不顯著，西部的作用比東部要大。[11]武戈和馬丹丹（2015）基于人民幣對日元升值的視角對中國對日直接投資進行了分析，并認為中國對日直接投資要兼顧服務業與制造業、促進投資區域和產業多元化以及提升投資者對海外投資風險能力。[12]歐陽艷艷，劉麗以及陳艷伊（2016）通過構造產業結構高度化、產業技術高度化以及產業價值高度化三個指標，對我國對外直接投資對本國產業的影響進行了分省份研究，并得出結論：對外直接投資可以促進經濟“服務化”，提高產業技術水平，但無法提升整體產業的附加值。[13]

對比國內外學者的研究方向、研究方法與研究內容，國內外學者都沿用了經典理論，并運用了合適的研究方法對對外直接投資對國內產業作用的影響因素進行了研究。不同之處在于，國外學者更側重于選擇某一特定經濟體、某一具體產業或者具體案例進行分析，而國內學者則更傾向于單獨從分區位或分產業等某一范圍進行較為全面的研究。[14]而對于中國對外直接投資應該在什么具體方面有所側重、應該選擇什么具體行業這個問題，上述學者卻均只是泛泛而談，沒有做出非常明確的回答。更進一步的，對于中國對美直接投資應該如何取舍這個問題，很少有學者進行直接的研究與回答。

三 發展中國家OFDI決策模型

（一）模型假定

一國對外直接投資不可避免的受到兩方面的約束，第一方面是內部約束（Internal Restriction，IR），即母國是否有能力進行對外直接投資。另一方面則是外部約束（External Restriction，ER），即東道國的綜合投資環境是否可以進行直接投資。同時，政府會依據對這兩個約束的評價來實施干預（Government Interference，GI）。出于研究需要，本文將一國對外直接投資的目標限定在兩部分：增加產業比較優勢，以及平衡國際收支。

（二）模型推導

設CA為一國對外直接投資產業比較優勢，A為技術水平，FDI為對外直接投資產業存量，K為國內資本存量，L為國內勞動力水平，r為折現率，t為時間變量，則產業比較優勢收益函數可以表示為：

CA=∫T0g[A（t），FDI（t），K（t），L（t），GI）]/ertdt

該式表明，一國某產業對外直接投資作用于國內技術水平A、資本K、勞動力水平L，并在政府干預GI的作用下，促進母國產業比較優勢水平的提高。母國產業比較優勢的最大化的實現條件為：

CAFDI=0

接下來考慮國際市場收益最大化的實現條件。設π為一國對外直接投資產業總收益，πi為在國際市場銷售的總收益，πd為在國內市場銷售的總收益，Ri為國際市場利潤，BCA為一國對外直接投資關于產業比較優勢的偏好，r為折現率，t為時間變量，則一國對外直接投資產業總收益可以表示為：

四 指標選取與模型構建

（一）衡量中國對美國產業比較優勢的指標選取

為了能夠對中國相對美國各個行業比較優勢狀況進行定量分析，同時結合對數據獲得難易程度的考量，本文選取顯性比較優勢指數（Index of Revealed Comparative Advantage，RCA）、靜態集聚指數（Index of Static Cluster，SC）以及動態集聚指數（Index of Dynamic Cluster，DC）作為分析中國對美國產業比較優勢的指標，并做了一定的調整以適應所研究問題。指標算法與指標讀取標準如下表所示。

（二）衡量中國對美直接投資對本國產業比較優勢影響的模型構建

根據對外直接投資產業雙目標模型的第一個目標，本文設定的計量模型如下：

比較優勢理論認為，每個國家應該生產與出口該國擁有比較優勢的產品，而進口該國沒有比較優勢的產品，決定該國是否生產該產品的重要因素在于是否具有比較優勢。因此，本文選取中國各個產業的出口額流量（EXCHNi）作為中國產業比較優勢的代表變量。

為了衡量中國產業對美直接投資對中國產業比較優勢的影響，本文引入各個產業中國對美直接投資存量（OFDIi，理論上影響為正）。

考慮到美國自身產業比較優勢可能對中國對美直接投資構成影響，本文引入美國各個產業的出口額流量（EXUSi，理論上影響為正）。

同時，考慮到潛在的可能對一國產業比較優勢產生影響的因素，本文引入各個產業外國對中國直接投資存量（FDIi，理論上影響為正），中國各行業固定資產投資（Ki，理論上影響為正），中國各行業從業人員數（Li，理論上影響為正）。

五 實證分析

（一）中國對美直接投資的產業比較優勢評價指標分析

1.顯性投資比較優勢指數分析

出于統一統計口徑的目的，計算顯性投資比較優勢指數所需的數據均直接從DEA數據庫中獲取并整理。

由于該項對美直接投資的中國企業很少，因此出于對企業隱私的保護，DEA數據庫沒有給出數值。其他產業：DEA數據庫沒有給出更細分的產業數據，且中國對美直接投資其他產業中采礦業所占比重相當大，因此籠統概括為采礦業，不再細分。

從表5.1中可以看出，中國對美直接投資的各個主要行業中，批發業、儲蓄性金融機構這三個行業的RCA指數較高，顯性投資比較優勢最強。金融業（除去儲蓄業和保險業）、專業科學與技術服務業、采礦業以及房地產租賃業這幾個行業的RCA指數一般，顯性投資比較優勢較強。制造業、零售業、信息產業的RCA指數較低，顯性投資比較優勢不明顯。究其原因，一方面，美國作為世界上最吸引外國直接投資的國家，其他投資國家的投資總額遠超中國；另一方面，部分產業中國仍然處于被動接受美國直接投資的狀態。

2.靜態聚集指數分析

出于統一統計口徑的目的，計算顯性投資比較優勢指數所需的數據均直接從歷年《中國對外直接投資統計公報》中獲取并整理。

從表5.2中可以看出，中國對美國直接投資的三大產業中，第一產業SC指數較小，靜態聚集度極小，且呈穩態，說明第一產業中國對美直接投資很少；第二產業SC指數較大，靜態聚集度較大，且呈下降趨勢，說明第二產業中國對美直接投資較多，但正在逐步減少；第三產業SC指數最大，靜態聚集度最大，且呈上升趨勢，說明第三產業中國對美直接投資較多，而且還在繼續增加。

3.動態聚集指數分析

出于統一統計口徑的目的，計算顯性投資比較優勢指數所需的數據均直接從歷年《中國對外直接投資統計公報》中獲取并整理。由于數據存在往復性，因此平均值算法采用算術平均法。

從表5.3中可以看出，中國對美國直接投資的三大產業中，第一產業DC值較大，動態聚集度較大，且呈下降趨勢，說明第一產業中國對美直接投資正在向第一產業集聚，但是聚集速度放緩，投資重點正在變相的轉移到其他方面。第二產業DC值較小，動態聚集度較小，且先增后減，最后穩定在0.8上下，說明中國對美直接投資2011年前后把重點轉移到第二產業上來，然后稍微下調了一點第二產業的重點投資地位，第二產業出現了一定程度的產業投資轉移。第三產業DC值較大，動態聚集度較大，且呈一定下降趨勢，最后穩定在1.5上下，說明中國對美直接投資的重點正集聚在第三產業，而且保持了第三產業投資重點的勢頭。

綜上所述，第一產業中國對美國直接投資雖然有所聚集，但是由于投資基數太小，而且顯性投資比較優勢不足，因此第一產業不能算是中國對美直接投資的重點。第二、三產業中國對美直接投資雖然呈下降后維穩的趨勢，但是最終穩定在1左右，同時，第二、三產業投資基數大，部分行業的顯性投資比較優勢較強，因此第二三產業是中國對美直接投資的重點。更具體的，第二產業的DC值最終穩定在0.8左右，顯示第二產業的投資重點有轉移的趨勢；而第三產業的DC值最終穩定在1.5左右，顯示第三產業仍然在聚集增長。第二產業、第三產業對美直接投資呈現出如此走勢的原因主要在于，中國經濟發展迅速，正在步入工業化中后期，因此第三產業發展迅速，第三產業對外直接投資也相應較多；而由于美國第二產業較中國第二產業更為發達，中國對美第二產業直接投資不具有比較優勢。實際上，中國對發展中國家的第二產業直接投資較對發達國家來說更多。

（二）中國對美直接投資對產業比較優勢影響的實證分析

1.數據來源

該回歸模型的樣本數據中，為了保證統計口徑統一，中國、美國第一、二產業的出口額流量數據均取自OECD數據庫；中國、美國第三產業（服務業）出口額流量分別取自歷年《中國國際收支平衡表》與歷年《美國國際收支平衡表》。中國各產業對美直接投資存量數據均取自歷年《中國對外直接投資統計公報》。中國各個產業外國對中國直接投資存量、中國各行業固定資產投資、中國各行業從業人員數均取自歷年《中國統計年鑒》，并根據每年人民幣匯率對中國各行業固定資產投資折算為美元單位。

2.中國對美直接投資產業比較優勢實證分析

為了避免虛假回歸或偽回歸問題，首先對樣本數據進行單位根檢驗與協整關系檢驗。輸出結果顯示，所有樣本數據在二階差分之后通過ADF檢驗，數據序列均為平穩序列；所有樣本數據通過KAO協整檢驗，可以進行面板回歸。

對樣本數據進行Hausman檢驗與似然比檢驗，輸出結果顯示，樣本數據拒絕Hausman檢驗原假設與似然比檢驗原假設，應建立個體固定效應模型?；貧w結果見表5.4、表5.5。

從回歸模型檢驗結果中可以看出，該回歸比較完整的保留了樣本信息，而且擬合優度很好，對模型的解釋程度很高。從回歸結果表中可以看出，中國對美直接投資、美國自身的產業比較優勢、其他國家對中國直接投資、中國國內的固定資產投資、中國各行業從業人員數均對中國產業比較優勢正相關，具有正的影響，這也與本文的理論分析相吻合。但部分變量的樣本數據顯著性不強。這表明，中國各個產業的從業人數的確對中國各個產業比較優勢產生了積極的影響，同時，美國產業比較優勢促進了中國產業比較優勢的增加，而其他因素，尤其是中國對美直接投資對中國產業比較優勢的作用則暫時還沒有充分顯現出來。

六 結論與建議

通過以上分析，本文得出結論如下：

1.我國第二產業、第三產業作為我國對美直接投資的兩個重點產業，可以為提高我國第二、第三產業比較優勢提供支撐。

2. 中國對美直接投資、美國自身的產業比較優勢、其他國家對中國直接投資、中國國內的固定資產投資、中國各行業從業人員數均有助于提高中國產業比較優勢。

3.中國對美直接投資對提高中國產業比較優勢的作用在統計意義上不顯著。中國對美直接投資對于提高自身產業比較優勢的作用暫時還沒有充分顯現出來。究其原因，第一方面是由于數據本身的問題，國內統計還不成熟，口徑、統計精確度均有偏差。第二方面是由于中國的內部約束，中國發掘更多比較優勢行業的能力不足，也沒有足夠的內部條件可以將對美直接投資帶來的正收益完全轉化為自身實力并體現出來。第三方面是由于中國的外部約束。美國為了避免產業空心化和資本外逃，提出了再工業化的口號，這就意味著美國不希望優質的產業比較優勢轉移到國外，因此中國轉化來自對美直接投資的收益的難度和成本進一步增加。

本文針對三大產業的投資提出以下幾點建議。

對于第一產業來說，發掘具有比較優勢的行業，可以在一定程度上扭轉中國對美第一產業直接投資數量微乎其微的局面。而農林牧漁業則可以作為一個潛力行業進行發掘。美國中高端消費市場中對于綠色產品有著強烈的偏好和需求，而中國作為一個農業大國，如果能夠進一步發展綠色產品產業，同時結合生態旅游項目，則可能扭轉現在的局面，同時這也將是中國農業新出路的探索。

對于第二產業來說，以采礦業為代表的資源開采業的投資應該是戰略重點之一。美國近期倡導頁巖氣革命，而中國資源依賴進口，因此投資資源開采業，一方面可以緩解資源壓力，另一方面還可以提升與開采業相關的技術水平。同時，中國對美直接投資的另一個重點應該放在高新技術產業與制造業上。隨著中國人口紅利的釋放殆盡，中國的勞動成本正在逐步上升，并將很快進入老齡化社會。歐洲部分國家（如德國）也經歷了這樣的階段，但是依靠高新技術產業與制造業等實體經濟，這些國家的經濟并沒有出現嚴重衰退。因此，投資高新技術產業與制造業，帶動國內相關產業的發展，對于中國經濟的未來是至關重要的。第三個投資重點可以放在建筑業上。我國存在嚴重過剩的基礎設施建設能力，并且在積極的尋找過剩產能的輸出路徑（如一帶一路），這也就意味著我國在建筑業上有比較優勢，因此可以考慮通過對美直接投資的形式將一部分產能以及部分落后的產業轉移到美國，同時實現我國建筑業的產業結構優化。

對于第三產業來說，投資重點可以放在交通運輸、倉儲和郵政業。由于我國的基本國情，我國的交通運輸、倉儲和郵政業擁有更為豐富的經驗以及更加成熟的產業運作模式，對美直接投資有利于我國該產業的擴張與盈利。另外，信息產業與科技服務業也應該成為我國對美直接投資的一大方向。信息時代已經到來，美國在信息產業方面較為領先，中國對美直接投資，可以變向引進吸收美國的優勢產業，促進國內信息產業與科技服務業的產業升級與發展。而對于金融業的投資，則需要謹慎。一方面，美國仍然沒有完全從經濟危機中復蘇，金融業環境仍然不容樂觀。另一方面，中國國內金融業還不夠成熟，體系還不夠健全，還需要政府提供一個相對安全的發展環境。

[參 考 文 獻]

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[2] Keven Honglin Zhang. How does foreign direct investment affect industrial competitiveness？ Evidence from China[J]. China Economic Review，2014，530-539.

[3] Jian Li， Roger Strange， Lutao Ning， Dylan Sutherland. Outward foreign direct investment and domestic innovation performance： Evidence from China[J]. International Business Review，2015，1-10.

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[6] Di Fan， Lin Cui， Yi Li， Cherrie J.Zhu. Localized learning by emerging multinational enterprises in developed host countries： A fuzzy-set analysis of Chinese foreign direct investment in Australia[J]. International Business Review，2016，187-203.

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